美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普11月21日通過社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)布視頻講話，闡釋了其上任后100天內(nèi)要完成的執(zhí)政計(jì)劃，而計(jì)劃單上的第一件事，就是退出奧巴馬推動(dòng)的跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)。此外，11月24日，中國建筑晚間公告披露，安邦資產(chǎn)通知，持有公司普通股30億股，已占公司普通股總股本的10%，觸發(fā)二次舉牌?？紤]國內(nèi)PPP項(xiàng)目的持續(xù)落地及大基建藍(lán)籌目前處于低估值區(qū)間，基建股能否在多重利好的推動(dòng)下估值提升？

　　美國基建中方獲益 “一帶一路”訂單加速

　　TPP面臨擱淺的同時(shí)，特朗普還打算進(jìn)行大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在該領(lǐng)域，中國的國際工程、鐵路建設(shè)等公司將獲得良機(jī)。根據(jù)長江證券的《建筑與工程行業(yè)周報(bào)》顯示，“特朗普主張通過大規(guī)模基建投入來推升美國經(jīng)濟(jì)增速，特朗普政府承諾投資5500億美元來營造一個(gè)更快更安全的交通網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為這一舉措類似于中國的基建刺激，而中國建筑企業(yè)在國際上具有超強(qiáng)的競爭力”。

　　同樣具備出海能力的還有鐵路基建板塊，“此次美國發(fā)力基建將對全球高鐵建設(shè)起到示范作用，高鐵出海戰(zhàn)略推廣將迎來最佳時(shí)刻。全球軌交市場規(guī)模巨大，需求旺盛，高鐵規(guī)劃超過4.3萬公里，在建高鐵超過2.8萬公里。僅東南亞市場軌交項(xiàng)目總投資規(guī)模就接近9800億元，在亞洲基建發(fā)展基金、金磚四國發(fā)展基金等多種金融投資的支持下，需求將快速得到釋放。隨著領(lǐng)導(dǎo)人出訪，預(yù)計(jì)歐美國家也將迎來更多高鐵出海項(xiàng)目?！敝凶C金投顧首席策略分析師、副總經(jīng)理謝寧東在接受《紅周刊》記者采訪中表示。

　　聚焦周邊，由中國主導(dǎo)的“一帶一路”戰(zhàn)略正在成為國際認(rèn)可的經(jīng)濟(jì)合作模式，訂單加速落地。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月，“一帶一路”沿線國家的工程訂單已達(dá)到1.36萬億美元，11月簽訂完成了約750億美元的馬來西亞沿海鐵路項(xiàng)目工程大單?！耙粠б宦贰毖鼐€國家建筑業(yè)總產(chǎn)值估算達(dá)5.91萬億美元，是中國市場的1.72倍。預(yù)計(jì)未來該市場份額增量最有可能在3%~5%這一區(qū)間，對中國建筑企業(yè)總收入的拉動(dòng)在5.22%~8.7%左右。

　　但同時(shí)也要清醒地看到，目前國際基建項(xiàng)目仍存在利潤下降的問題，某券商研究員葉文輝在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，據(jù)了解，“一帶一路”的很多項(xiàng)目利潤比國內(nèi)低，對比中國建筑、中國鐵建、中國化學(xué)、中國電建、中國交建等龍頭企業(yè)海外地區(qū)和國內(nèi)地區(qū)的經(jīng)營數(shù)據(jù)，海外的毛利率普遍比國內(nèi)業(yè)務(wù)低幾個(gè)點(diǎn)。“一帶一路”對基建股的未來影響還需要再觀察。

　　PPP基建占比高大型國企易獲訂單

　　“房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)歷來是拉動(dòng)GDP的雙引擎，由于四季度房地產(chǎn)的調(diào)控，財(cái)政部、國家發(fā)展改革委、各級地方政府就開始把穩(wěn)增長方向轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，希望通過PPP模式引導(dǎo)社會資金進(jìn)入基建投資?！敝x東寧對PPP政策進(jìn)行了解讀。根據(jù)財(cái)政部的公開數(shù)據(jù)顯示，在財(cái)政部PPP中心發(fā)布的第三批516個(gè)項(xiàng)目中，涉及能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)和重大市政工程七個(gè)領(lǐng)域。其中，重大市政工程項(xiàng)目574個(gè)，占46.6%；交通運(yùn)輸項(xiàng)目373個(gè)，占30.3%，兩者占比超過70%；從行業(yè)投資規(guī)?？?，交通運(yùn)輸項(xiàng)目投資14793億元，占69.1%；重大市政工程項(xiàng)目投資4133.02億元，占19.3%，二者相加占總投資接近90%，可見目前PPP項(xiàng)目發(fā)布的重心在基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域。

　　“央企、地方國企、民企在PPP訂單中的比重分別占到50%、30%和20%左右，大型基建類央企、地方國企，由于資金雄厚，技術(shù)先進(jìn)，獲得的訂單會更加的充足，所以PPP的推動(dòng)對基建類行業(yè)國企的利好會更加明顯。目前的PPP項(xiàng)目主要是瞄準(zhǔn)城市的短板在進(jìn)行突破，比如一些重點(diǎn)城市的交通擁堵問題，通過發(fā)展軌道交通來解決；夏季很多城市出現(xiàn)了城市內(nèi)澇，就需要建設(shè)高級排水體系和管網(wǎng)系統(tǒng)去解決這些問題，A股市場的相應(yīng)公司股價(jià)也有所表現(xiàn)，比如像顧地科技，主營地下管網(wǎng)，走了一個(gè)長時(shí)間的慢牛行情，階段漲幅非常驚人，再比如龍泉股份，也涉及地下管網(wǎng)、水利、核電題材，形態(tài)結(jié)構(gòu)也不錯(cuò)，值得跟蹤。總結(jié)下來，PPP政策的影響是深遠(yuǎn)的，帶來的投資額是數(shù)十萬億級，我認(rèn)為對基建能構(gòu)成中長期的利好?！敝x東寧表示。

　　“PPP直接利好大型國企，對于其他的小型基建公司則影響一般?！比~文輝同樣認(rèn)為PPP項(xiàng)目優(yōu)先利好大型國企及運(yùn)營能力強(qiáng)、信譽(yù)好的民營企業(yè)?！耙薪覲PP項(xiàng)目，承包方是需要一定的資質(zhì)，大型國企在這方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。另外，PPP項(xiàng)目要融資，很多時(shí)候是需要施工方兜底銀行才肯做，小型民營企業(yè)的信譽(yù)不夠，而類似于東方園林這樣的大型民企能夠拿到一些訂單。對于小型企業(yè)，目前大部分的PPP項(xiàng)目都是先給到央企，然后央企再發(fā)包給小型企業(yè)做的模式。”

　　安邦舉牌中國建筑險(xiǎn)資鐘情低估值藍(lán)籌

　　安邦系近日再現(xiàn)江湖，這一次出手的目標(biāo)是大基建藍(lán)籌股中國建筑。根據(jù)中國建筑的公告顯示，11月18日至11月24日，安邦在舉牌基礎(chǔ)上持續(xù)掃貨中國建筑，規(guī)模達(dá)30億股，持有中國建筑10%的股權(quán)，迅速成為其第二大股東。中國建筑工程總公司仍以56.26%的持股比例穩(wěn)居第一大股東，安邦此次連續(xù)舉牌明顯與控制企業(yè)管理無關(guān)。和近期明星資本的入駐一樣，市場馬上給予了熱情回應(yīng)，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國建筑在發(fā)布公告前后2日連續(xù)成交金額超過百億，分別為125億元和159億元，刷新了其今年以來的單日最高成交記錄，股價(jià)放量上漲，3日漲幅達(dá)到11.95%。

　　安邦險(xiǎn)資歷來喜歡優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，中國建筑究竟符不符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)？根據(jù)該股三季報(bào)顯示，2016年前三季的營業(yè)收入為6702億元，同比增長9.63%；凈利潤為247.66元，同比增長30.05%；每股收益為0.79元，每股的凈資產(chǎn)為6.2元，凈資產(chǎn)收益率為13.1%。其2009到2015年的營業(yè)收入分別為：1827億、3704億、4828億、5715億、6810億、8000億、8805.8億元，7年間營業(yè)收入增長了4.82倍。其凈利潤分別為：57.3億、92.4億、135.4億、157.4億、204億、225.7億、260.6億元，7年間的凈利潤增長了4.55倍，復(fù)合增長率24.16%。由此可見其業(yè)績的良好。

　　謝寧東認(rèn)為，“保險(xiǎn)資金的理念是中長期投資，傾向于布局高分紅、低估值的安全性品種，中國建筑可以說是大基建板塊的一個(gè)代表，安邦保險(xiǎn)在當(dāng)前國際避險(xiǎn)情緒沒有回落、國內(nèi)發(fā)展增速下降的經(jīng)濟(jì)背景下，開啟了險(xiǎn)資舉牌大基建藍(lán)籌的先例，一方面希望保險(xiǎn)資金得到增值保值，另一方面這種示范效應(yīng)也能提高其自身品牌，再就是看重中國建筑海外市場的成長空間”。

　　但市場也有不同的觀點(diǎn)，葉文輝認(rèn)為安邦的舉牌不見得是看重基建藍(lán)籌本身的價(jià)值投資，目的還是在于房地產(chǎn)資源，“安邦舉牌中國建筑，具體什么緣由還不能確認(rèn)，有可能安邦看中的還是中國建筑的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。中國建筑旗下的中海地產(chǎn)，是國內(nèi)規(guī)模最大、效益最好的房地產(chǎn)公司之一，在萬科等公司股價(jià)高漲之后，已存在明顯的低估。這和基建沒多大關(guān)系。險(xiǎn)資買A股基本上就只買銀行股和地產(chǎn)股，前者為了資金成本，后者為了搞房地產(chǎn)的超額收益，其他的邏輯都不是主線”。

　　基建股市盈率偏低機(jī)構(gòu)調(diào)研增加關(guān)注

　　根據(jù)上交所、深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前深市的市盈率在45倍左右，滬市是16倍左右，如果剔除銀行板塊，則將大大超過這一數(shù)字，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在的平均市盈率甚至達(dá)到70多倍?！伴L久以來，基建股因靠資金推動(dòng)規(guī)模，凈資產(chǎn)過重，增長率偏低，回款賬期長等因素，常出現(xiàn)較低估值，市盈率僅比銀行股略高一點(diǎn)，目前正處于長期的低估值區(qū)間。比如中國建筑目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅在8倍左右，再比如中國鐵建，其動(dòng)態(tài)市盈率也才不過11.7倍，中國交建、中國中鐵等也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于A股的平均市盈率，估值水平并不高?！敝x東寧認(rèn)為，“從市盈率角度來看，基建具備一定的投資價(jià)值，受益于基本面的各種因素，基建的增速還會提高，相應(yīng)的投資安全邊界也會提高，隨著中國經(jīng)濟(jì)未來企穩(wěn)回升，‘一帶一路’的進(jìn)一步推進(jìn)，基建股的估值區(qū)間中樞還會上移。目前比較看好的像中工國際、北方國際、葛洲壩、隧道股份、振華重工，既涵蓋了海外工程、港口設(shè)備，也包括了PPP概念，看好它們的估值修復(fù)機(jī)會?！?/p>

　　值得關(guān)注的是，數(shù)據(jù)顯示，各機(jī)構(gòu)對基建板塊的調(diào)研興趣正濃。11月以來，共有25家A股建筑行業(yè)公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，而這一數(shù)字在10月份僅為4家。其中中鋼國際接受了38家機(jī)構(gòu)調(diào)研，成為11月最受機(jī)構(gòu)關(guān)注的建筑行業(yè)公司，“一帶一路”戰(zhàn)略所帶來的影響成為機(jī)構(gòu)調(diào)研基建板塊公司時(shí)的熱點(diǎn)問題。

　　財(cái)經(jīng)博主“讀書投資筆記”所說投資基建股，“從這些財(cái)務(wù)指標(biāo)中可以看到這些公司的生意也許不是好生意。并且基建投資隨著社會發(fā)展設(shè)施完善之后會減少，出于對增長前景的擔(dān)憂，市場有時(shí)會給出極低的估值，可以采用格雷厄姆的撿煙蒂法等估值修復(fù)之后賣出，總之這不是巴菲特的伯克希爾收購的喜詩糖果那樣的好生意。個(gè)人認(rèn)為，基建行業(yè)PE超過15，PB超過1.5之后，更高的估值就是參與市場博弈了，而不再是價(jià)值投資。(附表)”