上汽集團(tuán):大象起舞 潛力驚人

　　上汽集團(tuán) 600104

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：彭勇 撰寫日期：2016-11-30

　　旗下合資公司上汽大眾和上汽通用近兩年均將全面迎來新產(chǎn)品上市周期,換代及新增多款重量級SUV車型,推動公司業(yè)績快速增長。自主品牌厚積薄發(fā),進(jìn)入收獲季,新推出的榮威RX5月銷量已突破2萬輛,后續(xù)還將推出多款重量級車型,產(chǎn)銷規(guī)模大幅提升,將促使上汽自主大幅減虧甚至扭虧。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為2.92元、3.70元和4.23元,給予公司2017年10倍市盈率,目標(biāo)價(jià)上調(diào)至37.00元,維持買入評級。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　合資公司全面進(jìn)入新產(chǎn)品上市周期,未來兩年新增及換代產(chǎn)品持續(xù)推出。上汽大眾和上汽通用一直是公司主要利潤來源,近兩年均將迎來產(chǎn)品換代周期及產(chǎn)品線完善。上汽大眾途觀、帕薩特、途安等開始換代,新增多款中型及中大型SUV;上汽通用君越、君威、GL8等迎來換代,并新增雪佛蘭中型SUV等產(chǎn)品。SUV高速增長趨勢有望延續(xù),且中型及中大型SUV需求將迎來爆發(fā),上汽大眾和上汽通用推出的多款產(chǎn)品契合消費(fèi)升級需求,兩家合資公司的業(yè)績有望超預(yù)期增長。

　　自主品牌厚積薄發(fā),進(jìn)入收獲季,扭虧有望。自主SUV榮威RX5上市不久月銷超過2萬輛,后續(xù)還將推出榮威i6、RX7、RX3、MG ZS等多款產(chǎn)品,產(chǎn)銷規(guī)模大幅提升,將促使上汽乘用車大幅減虧甚至扭虧。上汽通用五菱乘用車產(chǎn)品線也將更加完善,并增加小型SUV寶駿510等產(chǎn)品,未來增長可期。

　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　1)市場競爭加劇,銷量和利潤率下滑;2)原材料及人工成本大幅上漲。

　　估值

　　我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2016-2018年每股收益分別為2.92元、3.70元和4.23元。公司自主及合資全面進(jìn)入新產(chǎn)品周期,有望推動公司業(yè)績持續(xù)高速增長?？紤]到公司未來2-3年業(yè)績增長幅度及持續(xù)性將遠(yuǎn)超國內(nèi)其他車企,以及較高的股息率,給予2017年10倍市盈率,目標(biāo)價(jià)由29.20元上調(diào)至37.00元,維持買入評級。     

　　富瑞特裝:氫能技術(shù)與平臺優(yōu)勢明顯 燃料電池產(chǎn)業(yè)加速進(jìn)行

　　富瑞特裝 300228

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2016-06-20

　　近日我們調(diào)研了富瑞特裝,了解公司經(jīng)營現(xiàn)狀以及未來的發(fā)展規(guī)劃。

　　調(diào)研要點(diǎn):

　　借助傳統(tǒng)LNG裝備技術(shù)優(yōu)勢,順應(yīng)新能源汽車發(fā)展趨勢,大力開拓氫能裝備領(lǐng)域。2016年4月,國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《能源技術(shù)革命創(chuàng)新行動計(jì)劃(2016-2030年)》,并同時(shí)發(fā)布《能源技術(shù)革命重點(diǎn)創(chuàng)新行動路線圖》,《計(jì)劃》中重點(diǎn)提到發(fā)展氫能與燃料電池技術(shù)創(chuàng)新任務(wù),《路線圖》明確氫能與燃料電池的具體戰(zhàn)略方向、創(chuàng)新目標(biāo)及創(chuàng)新行動,氫能與燃料電池發(fā)展被提上日程。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的LNG領(lǐng)域特種裝備制造商,在裝備技術(shù)研發(fā)及制造方面有豐富的經(jīng)驗(yàn),公司依托LNG裝備與氫氣儲存裝備的相通性,積極打造在裝備技術(shù)研發(fā)及制造方面多年積累的豐富經(jīng)驗(yàn)。2016年5月30日,公司出資279萬與其他合伙人共同投資張家港新云科技,上海富瑞持有新云科技45%股權(quán),完成后公司與新云科技合資建立張家港富瑞氫能裝備公司,主要提供氫能技術(shù)設(shè)施技術(shù)、裝備和一站式解決方案。此次公司對外投資新云科技充分發(fā)揮了LNG方面的技術(shù)優(yōu)勢,把握當(dāng)前氫能源應(yīng)用市場啟動的機(jī)遇。

　　液態(tài)氫源材料進(jìn)入大試階段,3萬噸儲氫材料項(xiàng)目建設(shè)蓄勢待發(fā),前景廣闊。儲氫材料主要由控股子公司江蘇氫陽能源有限公司實(shí)施,日產(chǎn)100公斤儲氫材料生產(chǎn)裝置預(yù)計(jì)將于6月底建成進(jìn)行大試。公司將于大試取得成功后,計(jì)劃實(shí)施儲氫材料與儲放氫設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,項(xiàng)目將形成年產(chǎn)3萬噸液態(tài)氫源材料和2萬套氫能專用設(shè)備,每年可供應(yīng)高純氫氣1500噸。氫氣儲存是燃料電池產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵,相對于高壓儲氫,液態(tài)儲氫方法能使氫氣密度達(dá)55克/升,相比高壓儲氫,氫氣密度提高30%,是燃料電池儲氫的發(fā)展趨勢。液態(tài)儲氫材料項(xiàng)目由程寒松教授帶領(lǐng),設(shè)計(jì)合成一系列常溫下呈液態(tài)的單一組分氮雜有機(jī)液態(tài)儲氫材料,能夠有效降低脫氫溫度,技術(shù)性能指標(biāo)超過美國能源部頒布的車用儲氫材料標(biāo)準(zhǔn)。

　　攜手如皋經(jīng)開區(qū),借助平臺優(yōu)勢加快推進(jìn)公司氫能源戰(zhàn)略建設(shè)。2016年3月15日,公司公告與如皋經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)簽訂《氫能源汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作意向書》,如皋經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)下設(shè)有新能源汽車產(chǎn)業(yè)園,是國內(nèi)最早涉足氫能源汽車產(chǎn)業(yè)的開發(fā)區(qū)之一,擁有南通澤禾新能源科技有限公司等一批氫能源汽車及關(guān)鍵零部件制造商。公司此次與如皋經(jīng)開區(qū)合作,開發(fā)區(qū)將提供加氫站選址、土地,包括加氫站建設(shè)補(bǔ)貼在內(nèi)的相關(guān)配套政策以及審批工作,從而加快推進(jìn)氫能源汽車應(yīng)用的示范項(xiàng)目建設(shè),同時(shí)推動加氫站、氫能源汽車、燃料電池等多領(lǐng)域進(jìn)程。

　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天然氣應(yīng)用趨勢長期向好,布局新品及開拓海外市場有望成為新的盈利增長點(diǎn)。盡管國際油價(jià)在上半年呈現(xiàn)小幅上漲,但當(dāng)前國內(nèi)油氣經(jīng)濟(jì)性仍不明顯。考慮到下游應(yīng)用傳導(dǎo)至制造業(yè)具有一定的時(shí)滯性,我們認(rèn)為公司短期存在一定經(jīng)營壓力。從長期來看,我們對國內(nèi)天然氣應(yīng)用的總體趨勢保持樂觀。國家能源規(guī)劃中明確到2020年天然氣在二次消費(fèi)能源占比提升至10%,行業(yè)發(fā)展空間非常廣闊。同時(shí)公司布局新品及拓展海外市場,積極打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。受益國家煤改氣政策的推出,公司在霧霾環(huán)境較為嚴(yán)重的多個(gè)城市積極推進(jìn)“速必達(dá)”業(yè)務(wù)配合當(dāng)?shù)卣鉀Q霧霾環(huán)境問題,成為當(dāng)前的業(yè)績驅(qū)動力。公司在2013年確立海外戰(zhàn)略,在印尼等地積極培育LNG應(yīng)用市場,伴隨項(xiàng)目落地有望打開公司海外成長空間。

　　首次覆蓋,給予“增持”評級。公司借助傳統(tǒng)LNG裝備技術(shù)優(yōu)勢,順應(yīng)新能源汽車發(fā)展趨勢,大力開拓氫能裝備領(lǐng)域;液態(tài)氫源材料進(jìn)入大試階段,3萬噸儲氫材料項(xiàng)目建設(shè)蓄勢待發(fā),前景廣闊;攜手如皋經(jīng)開區(qū),借助平臺優(yōu)勢加快推進(jìn)公司氫能源戰(zhàn)略建設(shè);傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天然氣應(yīng)用趨勢長期向好,布局新品及開拓海外市場有望成為新的盈利增長點(diǎn)。我們認(rèn)為公司前景廣闊,給予“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.13、0.15和0.19元,對應(yīng)市盈率分別為121.3倍、104.2倍、85.2倍,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:燃料電池發(fā)展不及預(yù)期;公司相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn);政策力度不及預(yù)期。         

　　南都電源:動力鋰電營收大幅增長 后續(xù)儲能是亮點(diǎn)

　　南都電源 300068

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞,劉強(qiáng) 撰寫日期：2016-11-18

　　動力鋰電營收大幅增長,華鉑科技利潤貢獻(xiàn)顯著。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.22億元,同比增長41.72%,歸母凈利潤2.46億元,同比增長75.12%,其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.76億元,同比增長38.53%,歸母凈利潤0.92億元,同比增長53.27%,毛利率15.60%,同比增加3.09個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率8.89%,同比降低1.16個(gè)百分點(diǎn),盈利能力較同期有所增強(qiáng)。前三季度,公司鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.15億元,同比增長79.01%,其中新能源車用動力鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.67億元,同比增長155.72%;華鉑科技利潤貢獻(xiàn)顯著,前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.14億元,較去年同期增加15.99億元,實(shí)現(xiàn)利潤共計(jì)2.17億元,為公司貢獻(xiàn)利潤1.11億元。

　　儲能電池:加速布局“投資+運(yùn)營”商業(yè)模式。公司“投資+運(yùn)營”的儲能系統(tǒng)商用化模式現(xiàn)已進(jìn)入加速拓展期。截止到三季度末,公司商用儲能電站已簽約項(xiàng)目容量超過300MWh,近期公司再次攬獲大單,與星洲科苑簽署了容量為120MWh的商用儲能電站項(xiàng)目,中能硅業(yè)12MWh鉛炭儲能電站已于報(bào)告期內(nèi)建成并運(yùn)行,試運(yùn)行期間儲能電站的運(yùn)行數(shù)據(jù)和收益情況良好,同時(shí)其他項(xiàng)目也正在積極推進(jìn),我們預(yù)計(jì)明年將迎來大規(guī)模商用儲能電站的集中運(yùn)行,并將在未來十年內(nèi)為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　動力電池:實(shí)現(xiàn)重大突破,未來增長可期。今年以來,公司在新能源動力鋰離子電池領(lǐng)域取得重大突破,動力鋰電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.67億元,同比增長155.72%,占鋰電池業(yè)務(wù)營收的78%,成為公司業(yè)績的重要增長點(diǎn)。公司與長安客車簽訂3億元磷酸鐵鋰動力鋰離子電池系統(tǒng)銷售合同,與東風(fēng)神宇簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,開展電動汽車總成系統(tǒng)的技術(shù)研發(fā)工作,以自有資金3000.03萬元投資參股長春孔輝汽車,以提升公司新能源汽車系統(tǒng)集成能力。公司全資子公司南都動力已入圍該規(guī)范條件企業(yè)目錄,取得了國內(nèi)新能源汽車市場的準(zhǔn)入證,隨著近期工信部關(guān)于新能源汽車產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼政策落地,預(yù)計(jì)四季度公司動力鋰電將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模集中發(fā)貨。

　　基礎(chǔ)業(yè)務(wù):中國鐵塔需求旺盛,后備電源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。2016年前三季度,公司通信及后備電源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長,本期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.74億元,同比增長7.10%,其中,內(nèi)銷收入13.87億元,增長19.05%。隨著中國鐵塔4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資規(guī)模的擴(kuò)大,對公司后備電源產(chǎn)品的需求持續(xù)增加,前三季度公司對中國鐵塔實(shí)現(xiàn)銷售收入6.09億元,同比增長205.60%。公司通過收購華鉑科技進(jìn)軍順利切入鋰電回收領(lǐng)域,進(jìn)一步降低原材料成本,形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。前三季度華鉑科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.14億元,對公司貢獻(xiàn)利潤為1.11億元,貢獻(xiàn)顯著,預(yù)計(jì)年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾的要求。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計(jì)公司16年、17年、18年?duì)I業(yè)收入分別為76.56億元、101.13億元、122.46億元,歸母凈利潤分別為3.65億元、5.27億元、6.88億元,EPS分別為0.47、0.67、0.88元,對應(yīng)11月17日收盤價(jià)(20.71元)的市盈率分別為44、31和24倍,考慮到公司動力、儲能業(yè)務(wù)的持續(xù)落地,公司業(yè)績有望持續(xù)增長,我們維持公司評級為“買入”。

　　股價(jià)催化劑:儲能產(chǎn)品市場打開;動力電池產(chǎn)品提價(jià);通信電池大額中標(biāo);新業(yè)務(wù)順利拓展。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:儲能市場增長低于預(yù)期;動力電池毛利率維持較低水平;通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。    

　　雪人股份:聯(lián)手新源動力 燃料電池領(lǐng)域布局加速

　　雪人股份 002639

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：張仲杰 撰寫日期：2016-11-21

　　投資要點(diǎn)

　　燃料電池領(lǐng)域的布局加速:公司與新源動力公司簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,在燃料電池的技術(shù)和應(yīng)用方面開展合作,共同推進(jìn)燃料電池技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。新能源領(lǐng)域?yàn)楣疚磥碇攸c(diǎn)拓展方向,公司通過收購的瑞典OPCON公司,掌握了燃料電池空氣循環(huán)系統(tǒng),超低溫氣體壓縮等核心技術(shù)。OPCON研發(fā)的雙螺桿無油壓縮機(jī)在燃料電池系統(tǒng)中得到驗(yàn)證,目前已經(jīng)應(yīng)用于燃料電池交通運(yùn)輸、燃料電池輔助電源組件和燃料電池實(shí)驗(yàn)室等方面,全球50%以上的燃料電池車輛均為其客戶。

　　新源動力為國內(nèi)氫燃料電池電堆技術(shù)的先進(jìn)企業(yè),此次戰(zhàn)略合作關(guān)系的建立,有助于發(fā)揮雙方在各自領(lǐng)域的資源優(yōu)勢,加快公司在氫能及燃料電池等新能源領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)延伸和產(chǎn)業(yè)布局。

　　公司為制冷設(shè)備領(lǐng)域龍頭,聯(lián)手西姆科開拓冰雪業(yè)務(wù):工商業(yè)用制冰機(jī)為公司的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),公司始終保持著行業(yè)龍頭地位。今年9月公司與西姆科集團(tuán)設(shè)立合資公司,公司出資102萬元,占51%的注冊資本。西姆科專業(yè)從事冰雪場館項(xiàng)目的技術(shù)咨詢,工程項(xiàng)目和設(shè)備安裝以及體育活動的籌辦。公司此次與西姆科設(shè)立合資公司,主要是為加大在冰雪體育運(yùn)動和娛樂領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展,重點(diǎn)方向是2022年的北京冬奧會的相關(guān)體育項(xiàng)目的規(guī)劃設(shè)計(jì)及建設(shè)。

　　收購佳運(yùn)油氣100%股權(quán),顯著增厚業(yè)績:佳運(yùn)油氣專注于天然氣項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)行專業(yè)技術(shù)服務(wù)。通過收購佳運(yùn)油氣,公司的壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步延伸至化工氣體領(lǐng)域,市場空間進(jìn)一步擴(kuò)大。在佳運(yùn)油氣業(yè)績并表的推動下,公司2016年前三季度營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)7.08億元,同比增長45.75%;凈利潤為1503.83萬元,同比增長63.20%。

　　投資建議:我們預(yù)測2016年至2018年每股收益分別為0.11、0.15和0.23元,給予增持一A建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15.5元,相當(dāng)于2018年67倍的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;市場競爭不斷加劇。           

　　厚普股份:LNG產(chǎn)業(yè)或迎拐點(diǎn) 公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局蓄勢待發(fā)

　　厚普股份 300471

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：馮勝 撰寫日期：2016-11-28

　　事件:2016年10月28日,公司發(fā)布第三季度報(bào)告:前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元,同比增長3.83%,歸屬于上市公司股東的凈利潤8938萬元,同比下降27.74%。

　　投資要點(diǎn):

　　受天然氣汽車產(chǎn)銷量低迷影響,車用加氣設(shè)備業(yè)務(wù)短期有所下滑。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、石油價(jià)格持續(xù)低迷及電動汽車高速發(fā)展的影響,國內(nèi)天然氣汽車銷量持續(xù)低迷,公司主營業(yè)務(wù)LNG/CNG加注設(shè)備的需求有所下降。根據(jù)公司2015年底發(fā)布的年度經(jīng)營計(jì)劃,2016年?duì)幦?shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)13.20億元和1.80億元。雖然四季度歷來是公司收入確認(rèn)的高峰期,但我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績?nèi)詫⒙杂邢禄?/p>

　　油氣價(jià)差有望拉大,LNG產(chǎn)業(yè)或迎拐點(diǎn)。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計(jì)劃(2014-2020年)》,到2020年,天然氣在一次能源消費(fèi)中的比重將提高到10%以上,此外天然氣在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的推廣運(yùn)用亦是未來的發(fā)展趨勢。公司作為天然氣加注設(shè)備的行業(yè)龍頭,在技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、人才隊(duì)伍、資質(zhì)認(rèn)證上已建立起較高門檻,護(hù)城河相對穩(wěn)固。我們認(rèn)為氣改政策的逐步落地將催化天然氣行業(yè)整體景氣度提升,如果油氣價(jià)差開始拉大,LNG汽車及船舶的經(jīng)濟(jì)效益將更加明顯,公司LNG/CNG加注設(shè)備業(yè)務(wù)有望受益。

　　公司船用LNG業(yè)務(wù)進(jìn)入發(fā)展期。隨著國內(nèi)船舶排放控制區(qū)的劃定,船舶燃油含硫量低于0.5%的高標(biāo)準(zhǔn)將倒逼LNG動力船舶的發(fā)展。交通部在《推進(jìn)水運(yùn)行業(yè)應(yīng)用液化天然氣的指導(dǎo)意見》中提出,到2020年,內(nèi)河運(yùn)輸船舶能源消耗中LNG的比例將達(dá)到10%以上。公司通過設(shè)立厚普股份船舶工程設(shè)計(jì)研究院、湖南厚普清潔能源科技有限公司并與湖南省漢壽縣人民政府簽署“LNG船舶產(chǎn)業(yè)鏈”項(xiàng)目合作協(xié)議,有望抓住內(nèi)河航運(yùn)LNG產(chǎn)業(yè)發(fā)展的契機(jī),船用LNG業(yè)務(wù)將進(jìn)入發(fā)展機(jī)遇期。

　　清潔能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局基本完成,獲得2.21億大單。公司通過收購宏達(dá)公司、科瑞爾公司、重慶欣雨,已基本實(shí)現(xiàn)涵蓋分布式能源項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)、工程施工、核心設(shè)備研制的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016年11月宏達(dá)公司簽署《水富至昭通天然氣輸送管道項(xiàng)目總承包合同》,合同金額2.21億元,標(biāo)志著公司戰(zhàn)略布局初見成效,公司高度重視產(chǎn)品研發(fā),目前氫能充裝裝置、智能民用氣化站、厚普智聯(lián)終端已進(jìn)入市場推廣階段,內(nèi)河LNG燃料動力船舶供氣撬、LNG取樣裝置等項(xiàng)目的研發(fā)工作也已啟動,未來將逐步豐富和完善公司的核心技術(shù)競爭力。

　　首次覆蓋給予公司“增持”評級:預(yù)計(jì)2016-2018年公司凈利潤分別為140、196、279百萬元,對應(yīng)EPS分別為0.94、1.33、1.88元/股,按照11月24日股價(jià)49.65元計(jì)算,對應(yīng)PE分別為53、37、26倍。我們認(rèn)為公司主業(yè)將迎來反轉(zhuǎn),全產(chǎn)業(yè)鏈布局和核心技術(shù)研發(fā)將奠定高速增長之路,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國際油價(jià)大幅下跌;公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。      

　　京城股份:燃料電池主題新標(biāo)的 有望受益國企改革

　　京城股份 600860

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤芳,王書偉 撰寫日期：2016-07-25

　　完成高壓氫燃料車用儲氣瓶開發(fā),燃料電池純正標(biāo)的。

　　氫燃料電池是繼鋰電池之后最有希望的儲能技術(shù),大量汽車廠商開始著手研發(fā)燃料電池配套的項(xiàng)目。商業(yè)化需求推動技術(shù)研發(fā)進(jìn)程加快,十三五期間有望成為燃料電池黃金發(fā)展期。燃料電池的產(chǎn)業(yè)化重要前提是氫氣儲能及運(yùn)輸技術(shù)成熟,目前國外氫氣瓶可達(dá)到70MPa,而我國普遍僅可實(shí)現(xiàn)35MPa水平。京城股份深耕氣體儲運(yùn)裝備業(yè)務(wù)二十余年,在2014年率先完成70MPa高壓氫燃料車用儲氣瓶的開發(fā),填補(bǔ)了國內(nèi)這一級別儲氫瓶技術(shù)空白。

　　土地資源有望重新規(guī)劃,帶來價(jià)值重估。

　　根據(jù)2015年報(bào),公司土地使用權(quán)賬面余額1.66億元,在北京五環(huán)自有8.7萬平方米閑置工業(yè)用地,計(jì)劃于本年度開發(fā)使用。根據(jù)公告及京津冀協(xié)調(diào)發(fā)展規(guī)劃,公司有可能將該土地資源改用于商用服務(wù)業(yè),重估值預(yù)計(jì)有望達(dá)到10-20億。目前公司正處于方案評估階段,年內(nèi)有望出臺最終方案。

　　受益國企改革東風(fēng),大股東資產(chǎn)注資預(yù)期較強(qiáng)。

　　國企改革政策不斷落地,重點(diǎn)方向之一是集團(tuán)層面的資產(chǎn)重組,集團(tuán)整體上市已成趨勢。通過板塊重組,北京國有企業(yè)數(shù)量減少,企業(yè)規(guī)模增大,總體實(shí)力增強(qiáng)。公司為京城機(jī)電控股集團(tuán)旗下的上市平臺,并且實(shí)際控制人為北京國資委,資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的EPS分別為0.03、0.06、0.09元,京城股份是燃料電池主題新標(biāo)的,有望受益國企改革;首次給予買入-A的投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為15元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績持續(xù)虧損、國企改革不達(dá)預(yù)期。       

　　宇通客車:業(yè)績符合預(yù)期 繼續(xù)看好公司未來發(fā)展

　　宇通客車 600066

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：龍靚 撰寫日期：2016-10-28

　　客車銷售平穩(wěn)增長,業(yè)績增速符合預(yù)期。2016年1-9月,公司累計(jì)銷售客車47483輛,同比增長7.5%;同時(shí)期內(nèi),國內(nèi)5米以上客車?yán)塾?jì)銷量為16.56萬輛,同比增長5.8%,公司銷售增速超過行業(yè)增速近2個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是,7-9月,公司客車銷售17715輛,同比減少12%,主要原因在于受國家新能源汽車政策影響,市場需求有所下滑,但公司市場占有率達(dá)到28.7%,處于行業(yè)第一位?？傮w而言,公司銷售保持平穩(wěn),業(yè)績符合預(yù)期。

　　產(chǎn)品類型分化發(fā)展,毛利率位居行業(yè)前列。2016年1-9月,公司累計(jì)生產(chǎn)大型客車、中型客車、輕型客車15749輛、24862輛、6265輛,同比分別增長-7.8%、34.99%、-32.89%;三類車型累計(jì)銷售量分別為15992輛、25190輛、6301輛,同比分別增長-6.10%、40.30%、-31.38%,從而在產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出明顯的分化特征,其中原因主要與市場需求結(jié)構(gòu)有關(guān)。同時(shí),前三季度公司毛利率為25.70%,與上年同期相比增加1.82個(gè)百分點(diǎn),位居客車行業(yè)前列。

　　政策環(huán)境日趨規(guī)范,利好行業(yè)龍頭,看好公司全年業(yè)績。目前,國家對車企“騙補(bǔ)謀補(bǔ)”事件的調(diào)查業(yè)已結(jié)束,市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較為充分的釋放;同時(shí),國家對新能源汽車行業(yè)的補(bǔ)貼政策日趨規(guī)范,這都將利好行業(yè)龍頭車企。而作為客車行業(yè)的代表性企業(yè),公司在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等方面都具有明顯的競爭優(yōu)勢,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。我們認(rèn)為,即使2016年全國新能源汽車銷量出現(xiàn)下調(diào),也不會對公司業(yè)績產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響,相反,基于公司的市場競爭優(yōu)勢,行業(yè)環(huán)境的變化或?qū)⒅究焖侔l(fā)展。因此,我們繼續(xù)看好公司2016年全年業(yè)績的實(shí)現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測與投資評級:基于公司在客車行業(yè)中的競爭實(shí)力和行業(yè)地位,以及在新能源汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局,同時(shí)考慮到政策調(diào)整對公司的利好影響,我們看好公司未來的發(fā)展前景并維持前面的觀點(diǎn),預(yù)計(jì)公司2016/2017年?duì)I業(yè)收入368.29/386.70億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為40.66/46.75億元,攤薄后每股收益分別為1.84/2.11元。同時(shí),參考行業(yè)同類公司的估值水平,給予公司2016年15倍PE,合理價(jià)格為27.60元,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期,行業(yè)政策支持低于預(yù)期等。