投資要點(diǎn)

　　特種不銹鋼龍頭企業(yè)，具備較強(qiáng)抗周期性

　　永興特鋼是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)高品質(zhì)不銹鋼棒線材的龍頭企業(yè),產(chǎn)品附加值高，在2015年全行業(yè)虧損的環(huán)境下，公司的噸鋼毛利降幅僅為23%，體現(xiàn)出較強(qiáng)的抗周期性。

　　財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，可支配現(xiàn)金資產(chǎn)充裕

　　公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為14.67%,可支配資金的規(guī)模在13億元左右，具有較高安全邊際。

　　“三桶油”資本開支反彈，石化投資有望進(jìn)入上行通道

　　“三桶油”在2017年同時(shí)結(jié)束了連續(xù)3年的資本開支下滑。我們認(rèn)為，“三桶油”此時(shí)增加資本開支的主要意圖在于調(diào)整其能源產(chǎn)出結(jié)構(gòu)，加大對(duì)天然氣等清潔能源的開發(fā)力度，預(yù)計(jì)后續(xù)包括LNG儲(chǔ)運(yùn)等環(huán)節(jié)的高品質(zhì)不銹鋼需求也將提升。

　　核電用鋼領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢o待核電審批重啟

　　公司目前已經(jīng)研發(fā)成功多種應(yīng)用于第三代核電站的特殊不銹鋼材料，與國(guó)核研究院、久立特材等企業(yè)建立了深度合作關(guān)系。但目前核電項(xiàng)目的審批進(jìn)度仍然較慢，后續(xù)電站的大規(guī)模開工的政策信號(hào)仍需等待。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　募投項(xiàng)目將于2017下半年投產(chǎn)，屆時(shí)公司的產(chǎn)能將提升約20%。目前公司資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，且具有外延式并購(gòu)意愿，后續(xù)的進(jìn)展值得關(guān)注。預(yù)計(jì)2017/2018/2019年的凈利潤(rùn)分別為3.1/3.9/4.8億元，給予“推薦”評(píng)級(jí)

　　關(guān)鍵詞：核電審批加速、“三桶油”資本開支增加、外延式并購(gòu)預(yù)期

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電項(xiàng)目審批低于預(yù)期、資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)