文：申萬(wàn)宏源宏觀 李一民、湯瑩

　　主要結(jié)論

　　“事有必至，理有固然”，全球化是一個(gè)不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的、不可逆轉(zhuǎn)的客觀進(jìn)程。然而2016年之后，經(jīng)濟(jì)全球化正式進(jìn)入調(diào)整期，貿(mào)易保護(hù)主義與反全球化風(fēng)潮對(duì)中國(guó)對(duì)外開放戰(zhàn)略提出新挑戰(zhàn)。為此中國(guó)積極搭建“二二一”框架做出應(yīng)對(duì)。在這一特殊階段，能夠刻苦精進(jìn)的中國(guó)企業(yè)將更具投資價(jià)值。

　　一國(guó)能否繼續(xù)從參與全球化中獲益，日益取決于能否成功融入全球價(jià)值鏈、能否在全球價(jià)值鏈中某一特定環(huán)節(jié)占據(jù)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)在外貿(mào)增長(zhǎng)和資源投入向高端制造業(yè)集聚；“全球化紅利”的收割更靠拼技術(shù)革新。部分優(yōu)秀企業(yè)已在以上兩點(diǎn)取得長(zhǎng)足進(jìn)步。

　　為什么在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)推薦出口產(chǎn)業(yè)鏈？2012-2017年各行業(yè)之間的P/E值差距大幅減小，資本市場(chǎng)對(duì)核心技術(shù)、定價(jià)能力與穩(wěn)定增長(zhǎng)予以更高青睞；美國(guó)與歐洲設(shè)備投資與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，可繼續(xù)拉動(dòng)相關(guān)工業(yè)品進(jìn)口。我國(guó)受益的相關(guān)出口品包括：機(jī)器、機(jī)械器具、電機(jī)、電氣設(shè)備及其零件；車輛、航空器、船舶及有關(guān)運(yùn)輸設(shè)備、工程機(jī)械。

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