蘋果公司FY17Q3業(yè)績要點梳理：蘋果發(fā)布FY17Q3業(yè)績，超預(yù)期表現(xiàn)展示強(qiáng)大盈利能力蘋果公司FY17Q3 營收為454億美元，同比增7%，位于公司指引435億-455億美元上限，EPS為1.67美元，高于市場前期預(yù)期，毛利率為38.5%，同樣處于此前公司指引的37.5%-38.5%上限，蘋果公司盈利能力繼續(xù)保持強(qiáng)勁。

　　iPhone量價齊升，Service業(yè)務(wù)創(chuàng)下歷史新高iPhone銷量為4102.6萬部，同比增1.55%，ASP繼續(xù)提升，從595美元提高至606美元，同比漲2%，iPhone業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收248億美元，同比增3%，在公司總營收占比為55%，略弱于去年同期56.7%；iPad銷量1142萬部，同比增15%；Mac銷量為429萬部，同比增1%；Service業(yè)務(wù)成為另一大亮點，實現(xiàn)營收72.7億美元，創(chuàng)下歷史新高，同比增22%，總營收占比達(dá)16%。

　　FY17Q4指引樂觀，iPhone 8將保持強(qiáng)勢蘋果公司對FY17Q4做出財務(wù)指引，預(yù)期收入為490億-520億美元，對比去年同期的455-475億美元，增幅近10%，高于此前的市場預(yù)期，毛利率指引區(qū)間為37.5%-38%，盈利能力持續(xù)強(qiáng)勁。我們預(yù)計，蘋果公司今年的3款新機(jī)型將于9月發(fā)布，部分收入將計入FY17 Q4，蘋果公司的樂觀指引預(yù)示了公司對新機(jī)型銷量的樂觀預(yù)期。

　　這個時點我們怎么看：

　　蘋果：繼續(xù)堅定看好iPhone 8，強(qiáng)勢引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈二次成長

　　我們年內(nèi)堅定看多蘋果，強(qiáng)調(diào)了從ASP的角度去審視以蘋果為龍頭驅(qū)動消費電池產(chǎn)業(yè)鏈成長的超級周期。

　　3月我們復(fù)盤蘋果iPhone業(yè)務(wù)的成長歷史，強(qiáng)調(diào)iPhone是在ASP與量的切換高增長中保持了十年成長動能，并預(yù)測了iPhone ASP提升新周期正式啟動，指出“2017財年iPhone有望保持高ASP水平”以及“iPhone 8周期將超越歷次ASP提升帶來的業(yè)績高峰”，從蘋果FY17 Q3中iPhoneASP從595美元提高至606美元，已經(jīng)逐步驗證了我們的觀點！

　　我們認(rèn)為iPhone的成長故事不是單單銷量的增長。理解iPhone的價增成長方式，需要我們拋除銷量提升的慣性邏輯去重新審視iPhone的產(chǎn)品屬性：兼具科技品和消費品的屬性，量固然重要，產(chǎn)品的定位和價位同樣重要！

　　智能手機(jī)的高價位帶定位，背后是零組件創(chuàng)新的支持，同樣是ASP提升，我們認(rèn)為iPhone 8周期的ASP變化與iPhone 6/6 Plus時代有著顯著不同，這也是為什么我們認(rèn)為關(guān)于量的慣性邏輯在iPhone 6系列時代適用，而此輪卻要切換到ASP的邏輯上來：

　　iPhone 6 Plus的ASP提升，依靠的主要是尺寸的升級，“Bigger than Bigger”是iPhone 6/6 Plus系列的口號。尺寸升級對上游產(chǎn)業(yè)鏈而言受益方有限，而大尺寸屏幕在當(dāng)時的安卓陣營也并非新鮮事物，尺寸創(chuàng)新的影響力明顯不足；

　　iPhone 8則有顯著不同，其價位提升是基于零組件的規(guī)模升級，依賴于BOM表內(nèi)細(xì)分?jǐn)?shù)值的普遍上升，OLED屏幕、3D攝像、玻璃外觀等多項新型組件得以應(yīng)用?？傮w來看，iPhone 8的組件創(chuàng)新中上游產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娣奖姸?，同時具備向安卓陣營滲透的強(qiáng)勁動力，對消費電子產(chǎn)業(yè)鏈影響深遠(yuǎn)。

　　因此，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，2017年問世的iPhone 8十周年紀(jì)念版本機(jī)型將為蘋果開啟盈利的超級周期，同時拉動消費電子產(chǎn)業(yè)鏈整體向前成長，擁抱3年的產(chǎn)業(yè)鏈新周期。如同iPhone 4對智能手機(jī)的全新定義，我們認(rèn)為iPhone 8將令市場重塑對智能手機(jī)的認(rèn)識，對產(chǎn)業(yè)鏈的長期影響將會十分深遠(yuǎn)。

　　我們繼續(xù)堅定看好行業(yè)白馬的配置價值，真正切入產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新的公司有望迎來春種秋收的良機(jī)，具體而言包括兩類企業(yè)：

　　“紅蘋果”，即蘋果收入比重高/零組件有升級/份額繼續(xù)擴(kuò)張的傳統(tǒng)白馬型公司。我們看好傳統(tǒng)行業(yè)白馬在iPhone 8產(chǎn)業(yè)鏈新周期內(nèi)依托于自身技術(shù)、平臺和資金優(yōu)勢，實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、二次成長，包括大族激光(002008) 、信維通信(300136) 、長盈精密(300115) 、安潔科技(002635) 、藍(lán)思科技(300433)、歌爾股份(002241)、立訊精密(002475) 、德賽電池(000049) 、欣旺達(dá)(300207) 、水晶光電(002273) ；

　　“青蘋果”，即由于零組件的大幅創(chuàng)新而引入A客戶產(chǎn)業(yè)鏈的新晉公司。iPhone 8的零組件創(chuàng)新催生了大陸蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)多樣化，我們看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈新晉公司分享消費電子新周期紅利，有望實現(xiàn)公司整體成長的升級換擋，包括科森科技(603626)、國光電器(002045) 、艾華股份、得潤電子(002055) 和超聲電子(000823) 。

　　國產(chǎn)陣營：全面屏引發(fā)智能手機(jī)代際革命，疊加機(jī)型密集發(fā)布驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈成長再看國產(chǎn)安卓陣營，我們認(rèn)為從2017H1開始，安卓陣營的成長將同樣明顯，這主要受到全面屏和新機(jī)型發(fā)布的疊加拉動。2016年底，消費電子手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈對2017年國內(nèi)市場的表現(xiàn)預(yù)期較高，加上2016年缺貨的影響，各大手機(jī)品牌廠商在2016年底進(jìn)行了大量的備貨。2017H1各大品牌廠商在上半年以清庫存為主，同時也在向全面屏切換的布局，從而令新機(jī)型發(fā)布進(jìn)展也大大減緩。圖：2016-2017H1國內(nèi)市場HOV發(fā)布機(jī)型數(shù)量及時間

　　根據(jù)我們對產(chǎn)業(yè)鏈的觀察和了解，主流國產(chǎn)手機(jī)品牌年內(nèi)機(jī)型的規(guī)劃數(shù)量與2016年基本持平，但從目前OPPO、vivo發(fā)布新機(jī)型的進(jìn)度來看，大量新機(jī)型有望在2017H2發(fā)布。

　　從OPPO、vivo國內(nèi)市場的銷貨結(jié)構(gòu)上看，除了各自的R系列、X系列高端機(jī)型，OPPO的A系列、vivo的Y系列也同樣銷貨占比很高，高、低端市場均有較大市場。因此，我們認(rèn)為2017年下半年OPPO、vivo在保留年內(nèi)雙旗艦機(jī)型策略的同時品牌內(nèi)部中低端機(jī)型也會集中發(fā)布。新機(jī)型的及時跟進(jìn)則確保在清庫存完成后進(jìn)度保證對應(yīng)機(jī)型市場規(guī)模的維持和增長。

　　此外，我們需要強(qiáng)調(diào)的是，全面屏的普及力度和對換機(jī)潮的引領(lǐng)或?qū)?qiáng)于預(yù)期。

　　全面屏是一種方案設(shè)計，而并非某種功能性組件的搭載，高、中、低端手機(jī)都有自己的實現(xiàn)方案。這種成長邏輯上的差異性決定了全面屏的滲透率提升或?qū)⒋蟠蠹涌?。而產(chǎn)品形態(tài)外觀的變化將會在智能手機(jī)市場上呈現(xiàn)出明顯的代際差異，18:9的瘦長版智能手機(jī)將會成為新機(jī)型、新風(fēng)尚的代表，從消費品的角度看將會引領(lǐng)潮流，驅(qū)動國產(chǎn)安卓陣營的換機(jī)浪潮，從而拉動國產(chǎn)手機(jī)陣營產(chǎn)業(yè)鏈的成長。

　　我們認(rèn)為，2017下半年主流國產(chǎn)手機(jī)品牌將會保持銷量成長，同比、環(huán)比都有望獲得提升，因此我們認(rèn)為與國產(chǎn)手機(jī)綁定較深的供應(yīng)鏈企業(yè)將業(yè)績提升將主要集中于2017H2、特別是2017Q4，并有望實現(xiàn)快速成長，我們建議關(guān)注歐菲光(002456) 、長盈精密以及順絡(luò)電子(002138) ，同時全面屏的普及將會對面板廠商具有重要的業(yè)績提升作用，建議關(guān)注深天馬和京東方。 ：