天風(fēng)證券

　　※ 研究框架

　　我們從白酒發(fā)展過程中的決定性因素切入。從決定性因素出發(fā)，去理解一帶一路對于白酒出海的機(jī)會所在，以及機(jī)會到底該怎么把握。

　　※ 白酒消費(fèi)史：誰捧起的高檔白酒？

　　國內(nèi)高檔白酒的出現(xiàn)、興起靠的是兩個字：趨勢。這個趨勢包含這么兩個因素：人，財富。高檔酒類的消費(fèi)偏好，在歷史上的任何時期都是主流文化決定。因為在高檔酒類的消費(fèi)場景中，或多或少都有功利因素在里面。只要市場上的主要玩家喝白酒，高檔白酒的消費(fèi)一定程度上可以看成是一種服務(wù)經(jīng)營活動的投資。白酒發(fā)展的兩大決定性因素中，人的偏好決定需求。財富水平?jīng)Q定消費(fèi)能力。

　　※ 一帶一路對于白酒出海的機(jī)會：

　　白酒出海口味差異受阻，問題根本不在口味?？谖侗趬?、口感差異不是物理因素，而是文化因素。文化屬性決定口味壁壘是可以跨越的，威士忌遍及全球，原因不在口味通吃全球。白酒出海核心亦不在變化白酒口味，而在白酒文化的傳播。白酒文化走到海外，才是白酒在海外打開銷路的康莊大道。帶路背景下的經(jīng)濟(jì)活動集聚的大量的人流，物流和財流，創(chuàng)造了大量本地人和中國人交流的場景和中國文化的需求，以及中華文化潛移默化的影響。

　　一帶一路參與國家，酒類市場廣闊。拒絕誤區(qū)！穆斯林群體不飲酒，絲毫不影響帶路沿線酒水消費(fèi)規(guī)模。飲酒量排名在前20位的國家，按40度酒精度折算消費(fèi)規(guī)模達(dá)到2750萬噸/年，是國內(nèi)白酒產(chǎn)量的2倍。

　　※ 機(jī)會到底該怎么把握

　　白酒出海路徑圖。消費(fèi)是高度路徑依賴的，正如歷史總在重演。按照國內(nèi)高檔白酒消費(fèi)史發(fā)展路徑，我們可以預(yù)見到白酒出海將會經(jīng)歷以下三個階段。第一階段是核心基數(shù)，后兩階段是兩輪乘數(shù)效應(yīng)。1、帶路背景走出去的國人的消費(fèi)。2、在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)過程中涉及的政商消費(fèi)。以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)慣性培育高端商務(wù)消費(fèi)。3、高端消費(fèi)對大眾消費(fèi)的引領(lǐng)。

　　認(rèn)清形勢！東風(fēng)已至，中國白酒出海正處在歷史機(jī)遇期的風(fēng)口上。盤踞在中國白酒出海面前的好似是一系列的問題：文化差異、口感不適、關(guān)稅壁壘、白酒進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)不一等。但是，我們跳出眼前的困境，從更宏大的時空觀去審視這個問題。關(guān)鍵性的東西仍然只有兩個字：趨勢！一曰：人，二曰：財富。以前缺決定需求的人，現(xiàn)在兩者皆備，高端白酒走向國際市場，是水到渠成的事情，市場的能力會讓需求生成供給。

　　※ 重點(diǎn)推薦

　　所以我們核心推薦貴州茅臺(600519) ，洋河股份(002304) ，山西汾酒(600809) 。并看好五糧液(000858)、瀘州老窖(000568) 。建議關(guān)注伊力特(600197) 、金徽酒(603919)等靠近邊境優(yōu)勢公司。

　　風(fēng)險提示：政策實施風(fēng)險，多變貿(mào)易政策風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。 ：