隨著下游飼料產(chǎn)銷旺季到來，疊加環(huán)保核查影響，供給將進一步趨緊，維生素產(chǎn)品價格暴漲的消息不斷。

　　那么這種暴漲究竟?jié)q到什么程度呢？

　　據(jù)中國飼料行業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，9月13日起，全球第三大維生素D3生產(chǎn)商海盛制藥提高飼料級維生素D3粉價格至600元/千克，較目前市場最高報價450元/千克上漲33%，今年漲幅達到750%。

　　2009年10月，國內(nèi)維生素D3價格最高達到480元/千克，此次提價意味著維生素D3創(chuàng)出歷史新高。今年以來，飼用維生素中，泛酸鈣、維生素B1、維生素B6等已相繼創(chuàng)出歷史新高。

　　維生素B1、B3、B6、B12出現(xiàn)不同程度漲幅，維生素B5市場報價環(huán)比漲幅超過200%。國內(nèi)維生素A最高報價上調(diào)40元至350元/公斤，較6月低點的120元/公斤，最高漲幅達到190%。

　　據(jù)畜牧業(yè)專業(yè)機構監(jiān)測，9月8日最新一期飼用維生素指數(shù)報286，已連續(xù)13周上漲，較6月初報價上漲87%，較去年同期上漲近60%，創(chuàng)出兩年多新高。

　　二級市場上，自5月中旬起，維生素指數(shù)連續(xù)掀起過兩輪大的上漲，截至今日，維生素指數(shù)累計上漲26%。九月以來，該指數(shù)連續(xù)上漲，成分股也表現(xiàn)活躍，維生素概念的熱度有望繼續(xù)升溫。

　　　　個股方面，6月至今，維生素板塊11只個股除了華北制藥(600812) 均有不同程度漲幅，見下表：

　　　　價格上漲原因

　　一是，占全球產(chǎn)能47.67%維生素國際龍頭企業(yè)BASF和DSM先后宣布進入檢修季，開始為期數(shù)周的設備檢修。進入9-10月后，預計維生素A價格有望上漲至450元/公斤。

　　二是，近年來環(huán)保政策持續(xù)收緊，我國重點地區(qū)正接受第四輪減排、涉氣等突出問題及大氣污染綜合治理任務環(huán)保督查，飼料添加劑由于生產(chǎn)過程高污染、高排放，生產(chǎn)企業(yè)受到環(huán)保壓力加大。飼料及添加劑廠家被迫停產(chǎn)、限產(chǎn)，令國內(nèi)飼料添加劑生產(chǎn)受到影響，導致其不斷提價。

　　由于，原料添加劑主要用于飼料生產(chǎn)，供給下游養(yǎng)殖業(yè)。且近期，生豬、雞蛋、雞肉價格持續(xù)上漲，養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)從年初扭虧為盈，行情的再次好轉，不少養(yǎng)殖戶已經(jīng)開始增加養(yǎng)殖存欄，需求將持續(xù)提升。

　　由于原料價格的節(jié)節(jié)攀升，迫使飼料廠家在保證飼料產(chǎn)品質(zhì)量的同時，只能把因價格上漲的成本轉嫁到養(yǎng)殖戶身上。

　　中泰證券王席鑫表示，中國維生素行業(yè)崛起于2000年，從07年至今維生素行業(yè)經(jīng)歷4輪大起大落，產(chǎn)品價格和利潤波動較大，呈現(xiàn)明顯的周期特性。由于需求端長期來看增長較為穩(wěn)定，對維生素行業(yè)價格影響較大的因素往往都來自于供給側，維生素行業(yè)作為重污染行業(yè)，在技術、資金上都存在一定的門檻。除VE等小部分品種由于技術路線的突破有新競爭者加入外，其他大部分品種經(jīng)過常年的磨合已經(jīng)形成了相對穩(wěn)定的格局，小企業(yè)逐漸退出市場，基本都已形成寡頭壟斷的競爭格局。例如VB3、VB5等各家企業(yè)在市場份額和市場地位上已經(jīng)達成了共識。行業(yè)常年低迷下企業(yè)自身強烈的盈利需求、寡頭之間自發(fā)的逐步協(xié)同是本輪維生素火爆行情的重要原因。

　　維生素企業(yè)業(yè)績飆升

　　伴隨著環(huán)保核查力度趨嚴，部分原料藥企業(yè)被停產(chǎn)或限產(chǎn)，推高原料藥價格。原料藥價格上漲直接影響企業(yè)業(yè)績。

　　受益于維生素價格上漲，東北制藥(000597) 在2017年上半年實現(xiàn)凈利潤3969.47萬元，同比上漲1162.03%。東北制藥表示，公司主導產(chǎn)品維生素C價格上漲，同時長單銷量較一季度有所減少。

　　花園生物(300401) 則表示，受益于公司首發(fā)募投項目產(chǎn)品——膽固醇及25-羥基維生素D3原產(chǎn)銷量大幅增加，公司今年上半年實現(xiàn)凈利潤7518.89萬元，同比增長378.01%。相關數(shù)據(jù)顯示，今年6月以來，維生素D3價格從70元/公斤升至7月425元/公斤，2017年至今漲幅已高達456%，價格創(chuàng)歷史新高，目前多家公司已經(jīng)停止對維生素D3的報價。

　　金達威(002626) 2017 年半年度報告顯示，2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 9.05億元， 同比增長 12.34%；歸母凈利潤 1.49億元，同比增長 15.09%；扣非凈利潤 1.45億元，同比增長 13.52%。公司表示，2017 年上半年業(yè)績增長的原因主要是輔酶 Q10 原料藥銷量比去年同期大幅增長 82%。公司同時表示，受益于維生素價格上漲的利好因素，維生素 A 的市場價格近期有望持續(xù)上行，有利于公司維生素 A 業(yè)務毛利率的恢復，改善下半年公司維生素 A的業(yè)績，從而帶勱該業(yè)務全年業(yè)績的增長。

　　分析認為，2017年下半年，環(huán)保核查嚴控將成常態(tài)，目前國內(nèi)市場價格支撐力度較強，存在一定的上升空間，多數(shù)維生素品種將延續(xù)上半年態(tài)勢提價或存提價預期，維生素企業(yè)2017年成績或得到進一步提升。

　　2017年上半年據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)顯示，包括B族維生素、維生素A、維生素AD，維生素C、維生素D、維生素E、維生素K、復合維生素、維生素和礦物質(zhì)復方在內(nèi)的維生素類藥品，2016年在五大終端銷售規(guī)模高達193億元，同比增長8.43%。

　　維生素市場國內(nèi)格局

　　維生素價格上漲對于整個維生素產(chǎn)品終端市場而言，無疑是個利好消息。據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)顯示，包括B族維生素、維生素A、維生素AD，維生素C、維生素D、維生素E、維生素K、復合維生素、維生素和礦物質(zhì)復方在內(nèi)的維生素類藥品，2016年在五大終端銷規(guī)模高達193億元，同比增長8.43%。

　　從維生素類藥品的結構來看，復合維生素占比最大，占到維生素藥品的44.83%；維生素D市場規(guī)模位列第二，占比19.44%。復合維生素是指由兩種以上單一維生素合成的維生素。在國外，符合維生素更多地被劃歸健康食品一類。在國際市場中，各種復合維生素的需求增長率高達9%左右。在美國藥品市場中，復合維生素產(chǎn)品占了三分之二的市場份額，所以國內(nèi)復合維生素市場份額最大也符合全球市場趨勢。

　　據(jù)中康CMH數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)維生素類藥品銷售規(guī)模居前的10家企業(yè)，總計規(guī)模達107.3億，占到總體規(guī)模的55.59%，市場集中度較高。受益于原料藥上漲東風，維生素概念股龍頭企業(yè)2017年半年報數(shù)據(jù)亮眼，部分企業(yè)甚至上半年業(yè)績實現(xiàn)翻倍式增長。但由于各家環(huán)境及生產(chǎn)投入、重點方向都有所不同，所以各家2017上半年成績單表現(xiàn)也略有差距。表現(xiàn)優(yōu)秀的有東北制藥、花園生物和兄弟科技(002562) 三家，實現(xiàn)了凈利潤翻倍增長。

　　A股中的維生素企業(yè)：

　　1. 廣濟藥業(yè)(000952) (000952)：VB2+VB6

　　VB6唯一的上市公司，VB6產(chǎn)商主要有天新藥業(yè)、帝斯曼、海嘉諾、廣濟藥業(yè)(產(chǎn)能1000噸)等，而廣濟藥業(yè)是唯一的相關上市公司。

　　VB2、VB6是維生素漲價彈性較大的品種，廣濟藥業(yè)曾經(jīng)是2007年核黃素漲價的大牛股，當時一口氣漲了十幾倍。

　　2. 金達威(002626)：VD3+VA+輔酶

　　廈門金達威是全球最大輔酶Q10生產(chǎn)商，全球僅有的六家VA廠商之一，VD3產(chǎn)銷量居全球第五位，產(chǎn)品廣泛應用于食品、飼料、保健品、醫(yī)藥和化妝品等領域。(輔酶Q10是一種脂溶性抗氧化劑，能激活人體細胞和細胞能量的營養(yǎng)，具有提高人體免疫力、增強抗氧化、延緩衰老和增強人體活力等功能，醫(yī)學上廣泛用于心血管系統(tǒng)疾病，國內(nèi)外廣泛將其用于營養(yǎng)保健品及食品添加劑。)

　　3. 兄弟科技(002562)：VB1+VB3+K3(VB5處于募投期)

　　B1:湖北華中、江西天新、帝斯曼和兄弟科技四家，無新入者，華中和天新的合計占整個市場的65%，從15年四月的100元/kg漲到220，現(xiàn)在價格為330元/公斤和350元/公斤，幅度超過200%。(3200噸)

　　B3:漲價因素是原料價格上漲，幅度不大，最終產(chǎn)品價格上漲幅度超過原料幅度，毛利率提高，國內(nèi)最大的維生素B3生產(chǎn)企業(yè)，目前兄弟科技報價40元/kg.(5000噸，8%)

　　K3:原料價格上漲，15年初48元/kg，公司是最大的維生素K3生產(chǎn)企業(yè)，8月初報價56元/kg，市場預期近期會再次提價30%，故而兄弟科技最近較為強勢。(產(chǎn)能3000噸，2015年銷量為2500噸。)

　　定增項目：募資8億元用于建設13000噸維生素B3和5000噸維生素B5，預計將于16年三季度開始試生產(chǎn)。

　　4. 花園生物(300401)：VD3

　　維生素D3龍頭，占全球飼料級VD3市場份額50%多，還能自主生產(chǎn)VD3原料NF級膽固醇，使得公司VD3成本遠低于競爭對手。

　　維生素D3價格歷次漲幅高，彈性大。維生素D3進入和退出門檻較低，2-3年一個周期。去年維生素D3的價格下降到近年低點，價格基本見底，在50元/kg徘徊，今年一月較去年漲價20%，達到62元/kg，目前穩(wěn)中向上，此前花園生物報價220，漲幅200%以上，未來有望繼續(xù)上漲(歷史上，歷次價格漲幅可達驚人的150—420元/kg，彈性巨大。)

　　公司募投項目“羊毛脂綜合利用項目”和“年產(chǎn)100噸飼料級25-羥基維生素D3項目”于2015年12月建成投產(chǎn)。

　　5. 億帆醫(yī)藥(002019)(002019)：VB5

　　全球泛酸鈣VB5龍頭企業(yè)，市占率高達38%(鑫富與新發(fā)兩家企業(yè)市占率合計超過70%)，8000噸，幾乎滿產(chǎn)滿銷，泛酸系列總產(chǎn)能12000噸。2015年12月初VB5價格不足60元/kg，已經(jīng)上漲至360元/kg.

　　2016年6月份，擬定增募集資金總額不超18.90億元，6億用于合肥億帆生物制藥高端藥品制劑項目，7.01億用于收購DHY的53.80%股權(交易價格10.01億元)，5.50億元用于補充流動資金。

　　6. 浙江醫(yī)藥(600216) (600216)：VE、VA、VH、VD3

　　維生素E為公司的主導產(chǎn)品，改造項目投產(chǎn)后可形成高含量VE2萬噸/年，天然VE500噸/年，VA1500噸/年，維生素(D3)300噸/年的產(chǎn)能。

　　7. 新和成(002001)(002001)：VE、VA、VH、VD3

　　中小板第一批上市公司，公司是全球最重要的維生素生產(chǎn)企業(yè)之一，主導產(chǎn)品VE、VA、VH、VD3、類胡蘿卜素。公司維生素E的中間體三甲基氫醌和異植物醇首家產(chǎn)業(yè)化成功，產(chǎn)量居全國首位；維生素E油、維生素A油/結晶、乙氧甲叉生產(chǎn)能力分別達10000噸/年、600噸/年、3800噸/年。

　　浙江醫(yī)藥和新和成屬于維生素A、E系列，二者市值較大，不是維生素概念之中彈性最大的品種，但估值也最低，適合穩(wěn)健/價值投資者配置。新和成和浙江醫(yī)藥相比，成長潛力略遜色。

　　維生素行情還能走多遠？

　　從歷史經(jīng)驗看，國內(nèi)飼料生產(chǎn)較為規(guī)律，下半年產(chǎn)量都會逐步提高，7月、8月和9月是產(chǎn)量增長的主要月份，也是對維生素采購的旺季。按照目前庫存情況，預計8月底-9月初，供需平衡將達到一個極端。

　　申萬宏源證券(000562) 分析師宋濤介紹，近日主流維生素廠家發(fā)貨緊張，已停報外單。隨著第四輪環(huán)保督查組進駐浙江，預計新和成、浙江醫(yī)藥等企業(yè)開工將受到一定影響。隨著下游飼料行業(yè)即將進入需求旺季，VA價格反彈有望持續(xù)，目前看仍有接近翻倍的漲價空間。

　　浙商證券(601878)研究報告指出，2017 年 8 月維生素市場進入提價潮，大部分品種出現(xiàn)漲價或停報。其中，最大漲幅品種為維生素 B5，月累計漲幅達 167%。本月無下跌品種。各大維生素品種中維生素 A 和維生素 B 族市場均呈現(xiàn)強勢運行態(tài)勢，當前市場價格支撐力度強，且后續(xù)具備上升空間。

　　目前，環(huán)保督查組已經(jīng)開始在山東和浙江展開督查工作。國海證券(000750) 分析師指出，若生產(chǎn)企業(yè)進一步限產(chǎn)，供需將嚴重失衡，供方可能再大幅提價以彌補限量帶來的損失。

　　招商證券(600999) 表示，維生素企業(yè)議價能力較強，而下游飼料行業(yè)較為分散，同時大部分品種技術壁壘較高，在當前環(huán)保壓力較大的情況下，部分小企業(yè)逐步出清，產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升。而維生素價格彈性普遍較大，一旦開始提價，未來漲價空間較大。建議投資者重點關注具備更強市場競爭力、更具技術優(yōu)勢的行業(yè)龍頭標的。