中信證券(600030)

　　9月快遞量同增28%，增速環(huán)比略降。2017年9月全國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量達(dá)36.06億件，環(huán)比上月增速下降1.8個百分點，可能受臨近“雙11”年度電商大促的虹吸效應(yīng)。Q3單季度全國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比提升28.4%，1-9月累計快遞業(yè)務(wù)量同比增長29.8%達(dá)274億件。9月份同城/異地/國際及港澳臺快遞業(yè)務(wù)量為8.27/27.08/0.71億件，分別同比+24.2%/27.6%/85.4%，同城件環(huán)比上月增速下降6.6個百分點，異地件增幅環(huán)比略降、仍維持在接近30%的水平，國際件增幅顯著但月度波動較大；1-9月同城/異地/國際及港澳臺累計計量增幅分別達(dá)25.0%/31.4%/32.3%。

　　9月快遞收入+24%，單票價格連續(xù)兩月環(huán)比上升。2017年9月全國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)448億元，同比+24.4%，環(huán)比增幅下降2.8個百分點；Q3單季度全國規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增長25.7%，1-9月累計快遞收入同比提升26.7%達(dá)3425億元。9月份同城/異地/國際及港澳臺/其他快遞業(yè)務(wù)收入分別同比+26%/23.6%/35.6%/20.9%。9月平均單件快遞收入12.43元/件，較上年同期下滑2.48%，環(huán)比上升0.4%。同城單件收入同比增長1.4%，異地及國際快遞單件收入則同比下滑3.1%、26.9%。單票收入連續(xù)兩月環(huán)比上升，且同比降幅呈現(xiàn)收窄趨勢。近期中通等相繼宣布旺季調(diào)整快遞收費(fèi)，預(yù)計今年旺季單票收入有望延續(xù)改善趨勢。

　　CR8同比提升1.4至78.2。1-9月快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為78.2，較前1-8月上漲0.2，與去年同期相比集中度提升1.4，今年以來已經(jīng)連續(xù)8個月集中度同比提升且為較上年集中度單月最大提升幅度。推算9月單月CR8集中度指數(shù)約79.8，同比提升3.8。根據(jù)CR8指數(shù)推算預(yù)測較行業(yè)整體件量增幅高出6個百分點以上，且較前三個月的增幅仍有提速。雖然行業(yè)件量增速略有放緩，但集中度持續(xù)提升顯示在快遞增速換擋的背景下，優(yōu)質(zhì)快遞龍頭仍可分享行業(yè)自然增長及份額提升集中的雙重紅利。

　　風(fēng)險因素。宏觀經(jīng)濟(jì)下行，電商網(wǎng)購需求放緩，競爭加劇，成本持續(xù)上漲。

　　投資建議。9月快遞量增速環(huán)比略降，前三季度累計仍維持在接近30%的中高速。行業(yè)集中度指數(shù)進(jìn)一步上升，份額向龍頭快遞集中的趨勢逐漸強(qiáng)化；此外，單票快遞收入連續(xù)兩個月環(huán)比上漲，及部分快遞旺季調(diào)價下，或為行業(yè)中期改善信號。龍頭快遞更加理性的對待“雙11”業(yè)務(wù)高峰，通過調(diào)價等手段優(yōu)化快件結(jié)構(gòu)，預(yù)計今年四季度上市快遞公司利潤率有望改善?？紤]行業(yè)快速增長、估值消化后面臨切換、雙11等支撐板塊估值，建議繼續(xù)擇優(yōu)布局快遞個股，建議關(guān)注中通快遞、圓通速遞(600233)等。

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