周五保險(xiǎn)股你是走強(qiáng)，截止發(fā)稿，新華保險(xiǎn)(601336) 大漲5%，西水股份(600291) ，天茂集團(tuán)(000627) ，中國(guó)太保(601601) ，中國(guó)平安(601318) ，中國(guó)人壽(601628) 等股跟風(fēng)上漲。

　　據(jù)悉，四家上市保險(xiǎn)公司公布前三季度業(yè)績(jī)，總體表現(xiàn)優(yōu)異。歸母凈利潤(rùn)同比去年同期均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為98.3%、23.8%、17.4%和5.3%。

　　廣發(fā)證券(000776) 分析認(rèn)為，從三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)集中度提升，四家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)市占率由年初37%提升至43%，保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，偏保障、期交占比持續(xù)提升。同時(shí)，投資業(yè)績(jī)明顯改善，可兌現(xiàn)浮盈累計(jì)增長(zhǎng)，且隨著準(zhǔn)備金釋放，險(xiǎn)企利潤(rùn)指標(biāo)將表現(xiàn)優(yōu)異。維持行業(yè)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，推薦：中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太保。

　　　　【延伸閱讀】

　　保險(xiǎn)行業(yè)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)+利率上行+政策紅利驅(qū)動(dòng)估值向上

　　投資改善+準(zhǔn)備金補(bǔ)提影響邊際弱化，業(yè)績(jī)將步入高速增長(zhǎng)期：中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)98.3%、41.1%、23.8%、5.3%(平安業(yè)績(jī)?cè)鏊僖烟蕹ツ晖谄栈葜亟M的94.97億元影響)，國(guó)壽業(yè)績(jī)翻倍，平安、太保增速較上半年的38.8%、6%明顯提升，新華確立拐點(diǎn)。保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)靚麗主要源于投資收益驅(qū)動(dòng)，國(guó)壽、平安、新華前三季度總投資收益率分別為5.12%、5.4%、5.2%，同比分別提升56、10、10個(gè)BP，預(yù)計(jì)主要源于股市藍(lán)籌行情向好，價(jià)差收益正增長(zhǎng)。此外，準(zhǔn)備金補(bǔ)提對(duì)賬面利潤(rùn)的負(fù)面影響弱化，以國(guó)壽為例，第三季度準(zhǔn)備金補(bǔ)提對(duì)稅前利潤(rùn)的負(fù)面影響降至45.98億元，同比下滑41.1%。未來(lái)，隨著利率拐點(diǎn)對(duì)賬面利潤(rùn)的滯后影響逐步兌現(xiàn)，2017年四季度及2018年起，壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)將進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道。

　　保障性需求崛起為長(zhǎng)期核心邏輯，保監(jiān)會(huì)134 號(hào)文負(fù)面預(yù)期弱化：前三季度，平安、太保、新華個(gè)險(xiǎn)渠道新單保費(fèi)增速分別為38.4%、38.8%、27.4%，延續(xù)高增長(zhǎng)，進(jìn)一步印證保障性需求崛起推動(dòng)壽險(xiǎn)高景氣周期持續(xù)。代理人隊(duì)伍規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張且量質(zhì)齊升，9月末平安、國(guó)壽代理人數(shù)量分別為143萬(wàn)人、163.5萬(wàn)人，較年初分別增長(zhǎng)29%、9.4%，未來(lái)即便代理人整體規(guī)模增速趨緩，但隨著保險(xiǎn)公司更加重視隊(duì)伍培訓(xùn)與管理，且壽險(xiǎn)需求端景氣度持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)將穩(wěn)步提升。此外，保監(jiān)會(huì)134號(hào)文雖對(duì)單季度壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)產(chǎn)生一定負(fù)面影響(平安、太保新單保費(fèi)增速趨緩)，但考慮保險(xiǎn)公司已陸續(xù)上線(xiàn)符合監(jiān)管要求的新產(chǎn)品(如2018年開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品)且試銷(xiāo)良好，預(yù)計(jì)新規(guī)對(duì)上市保險(xiǎn)公司影響將優(yōu)于預(yù)期，且產(chǎn)品轉(zhuǎn)型無(wú)礙壽險(xiǎn)價(jià)值持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　個(gè)稅遞延養(yǎng)老險(xiǎn)有望推出，政策紅利撬動(dòng)千億級(jí)別增量保費(fèi)：近期據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，保監(jiān)會(huì)牽頭的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)座談會(huì)或即將召開(kāi)，個(gè)稅遞延型養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)或成為重要議題?？紤]我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)(第一支柱)收不抵支+企業(yè)年金(第二支柱)發(fā)展緩慢，我們認(rèn)為政策刺激商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)快速發(fā)展是大勢(shì)所趨，個(gè)稅遞延型養(yǎng)老險(xiǎn)推出勢(shì)在必行。假設(shè)稅優(yōu)政策落地，預(yù)計(jì)個(gè)稅遞延養(yǎng)老險(xiǎn)有望撬動(dòng)千億級(jí)別增量保費(fèi)，并催化行業(yè)估值。此外，養(yǎng)老金稅優(yōu)政策或重塑中國(guó)金融市場(chǎng)格局，例如保險(xiǎn)公司管理費(fèi)收入將增厚行業(yè)利潤(rùn)，且每年千億級(jí)別、高穩(wěn)定性的長(zhǎng)期資金流向金融市場(chǎng)，將在一定程度上發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)作用。

　　投資建議：基本面角度，三季報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，需求&投資共振推動(dòng)保險(xiǎn)價(jià)值閃耀，后續(xù)隨著134號(hào)文擔(dān)憂(yōu)預(yù)期弱化+準(zhǔn)備金補(bǔ)提影響消退，18年起業(yè)績(jī)有望進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道，同時(shí)稅優(yōu)養(yǎng)老險(xiǎn)推出預(yù)期漸強(qiáng)，政策紅利釋放有望進(jìn)一步催化估值。投資角度，白馬股行情持續(xù)，保險(xiǎn)股的投資邏輯最為完善，堅(jiān)定看好行業(yè)前景+市值提升空間。目前板塊估值約1.35倍2017PEV、1.13倍2018PEV，看好估值修復(fù)至1.5倍PEV以上(考慮保險(xiǎn)行業(yè)歷史估值中樞為1.5倍PEV)，維持強(qiáng)烈推薦。重點(diǎn)推薦中國(guó)平安(價(jià)值龍頭、業(yè)績(jī)靚麗)、中國(guó)太保(NBV高增長(zhǎng))、新華保險(xiǎn)(轉(zhuǎn)型力度超預(yù)期)、中國(guó)人壽(低估值、業(yè)績(jī)爆發(fā))。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)長(zhǎng)端利率觸頂后快速下行；2)134 號(hào)文對(duì)保費(fèi)增速影響超出預(yù)期；3)藍(lán)籌股前期持續(xù)上漲后大幅回調(diào)。(來(lái)源：東吳證券(601555) )