定增項(xiàng)目?jī)?yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，夯實(shí)包裝龍頭地位。本次募投項(xiàng)目一期為50萬(wàn)噸高檔牛皮箱板紙和50萬(wàn)噸高強(qiáng)瓦楞紙，新產(chǎn)能投產(chǎn)一方面進(jìn)一步擴(kuò)大公司造紙總產(chǎn)能，奠定公司包裝紙龍頭地位，另一方面能夠優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。箱板/瓦楞紙主要用于食品飲料、家用電器、電子產(chǎn)品等消費(fèi)品包裝，根據(jù)造紙工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年國(guó)內(nèi)消費(fèi)量約4600萬(wàn)噸，年增長(zhǎng)3%-5%左右，每年市場(chǎng)容量增加約200萬(wàn)噸，且電商發(fā)展對(duì)行業(yè)有一定正面拉動(dòng)作用。目前箱板/瓦楞紙盈利處于較高水平，粗略測(cè)算噸凈利約500元/噸，由于國(guó)家限制混合廢紙及30萬(wàn)噸以下小企業(yè)進(jìn)口廢紙，行業(yè)格局有望得到進(jìn)一步優(yōu)化，行業(yè)盈利有望維持相對(duì)高位。博匯新項(xiàng)目將以國(guó)廢為主，盈利預(yù)計(jì)遜于玖龍等有進(jìn)口廢紙渠道類公司，但公司仍將受益箱板/瓦楞紙行業(yè)的高景氣，并有望貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別約8.8億元、10.9億元、16.5億元，同比增長(zhǎng)337.7%、24.0%、51.1%，EPS0.66元、0.82元、1.23元，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.90元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，供給端大宗商品價(jià)格波動(dòng)，造紙行業(yè)需求恢復(fù)緩慢；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。 ：