事件：多家軍工科研院所改制單位將獲批，今年首批院所將完成轉(zhuǎn)制2018年5月22日晚中國證券報發(fā)布最新消息，近期將有多家軍工科研院所改制單位獲批，年內(nèi)將分批陸續(xù)公布。國防科工局啟動的首批41家軍工科研院所改制方案已基本確定形成，代表軍工行業(yè)改革進入關(guān)鍵實施階段。預(yù)計2018年首批生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所將完成轉(zhuǎn)制，2020 年其他生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所基本完成轉(zhuǎn)制。

　　院所改制&：軍工集團混改核心步驟，現(xiàn)已進入落地階段

　　軍工集團混改是本輪央企改革的核心，現(xiàn)已分為三大步驟實施：(1)軍工集團的公司制改制， 已于 2018年1月完成；(2)科研院所的改制與：2017年7月《關(guān)于軍工科研院所轉(zhuǎn)制為企業(yè)的實施意見》落地，宣布啟動首批 41 家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作，標(biāo)志著軍工企業(yè)改革從宏觀戰(zhàn)略規(guī)劃階段進入了微觀落地階段；(3) 軍工股份制企業(yè)股權(quán)激勵， 于 2018 年 1月啟動。 本次多家院所改制獲批， 標(biāo)志著軍工央企混改第 2 步的全面推進。軍工科研院所轉(zhuǎn)制是的前提， 轉(zhuǎn)制后，院所有望借助集團旗下上市平臺實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入， 推薦關(guān)注中電科(轉(zhuǎn)制條件充分)、航天科技(000901,股吧)、航天科工(資產(chǎn)較重的熱點航空集團) 旗下院所。 目前中國兵器裝備集團院所改制方案已獲批，中國電子科技集團院所改制亦有望快速落地：

　　(1)58所成改制先行者：2018年5月7日，國防科工局等八部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于中國兵器裝備集團自動化研究所轉(zhuǎn)制為企業(yè)實施方案的批復(fù)》，兵裝集團 58 所成為本次軍工科研院所分類改革獲得批復(fù)的第一家轉(zhuǎn)制單位。

　　(2)中電科已具備充分轉(zhuǎn)制條件：2017年8月，中國電子科技集團召開了首批軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作第二次推進會，會議提到，中電?？导瘓F(?？低?/a>(002415,股吧)直接控股股東、鳳凰光學(xué)(600071,股吧)間接控股股東)、聲光學(xué)公司、儀器儀表公司位列首批 41 家軍工科研院所轉(zhuǎn)制名單。中電科較早推動了軍民融合與企業(yè)化改革，體制機制亦較為完善，轉(zhuǎn)制條件充分。

　　2018-2019 是核心院所改制投資黃金期，大體量核心軍品上市重塑行業(yè)我們認為， 2018-2019 兩年將成為軍工科研院所改制與的重點階段，“十三五任務(wù)”將在2020年前突破完成?？蒲性核闹茖⒆尭嘣核瓉硎袌龌?、發(fā)揮企業(yè)的軍工背景優(yōu)勢，實現(xiàn)軍工集團的混合所有制。 預(yù)計 2018 年首批生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所將完成轉(zhuǎn)制，2020 年其他生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所基本完成轉(zhuǎn)制。 院所改制實施后，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望并入軍工集團旗下的上市平臺， 根據(jù)我們的測算， 充分實現(xiàn)后， 軍工集團總體的率將從當(dāng)前的低于 20%上升至中航工業(yè)集團 70%以上的水平，保守估計將帶來百億元級別的證券化投資空間。

　　配置建議：半年報將于8-9月發(fā)布，6-8月的空檔為擴散行情機會期，目前進入配置期。按照去年6月20日中央軍民委會議時間預(yù)測，預(yù)計2018年也將在6月召開，重點關(guān)注軍民融合中院所改制&的推進。 后續(xù)院所改制一批落地與二批開啟也有望在夏天出現(xiàn)。

　　投資建議：關(guān)注中電科、航天科技、航天科工三大院所的待證券化資產(chǎn)較重集團及熱點航空領(lǐng)域，對應(yīng)標(biāo)的：

　　(1) 首批改制重點白馬：航天電子(600879,股吧)、中航機電(002013,股吧)、中國衛(wèi)星(600118,股吧)；

　　(2) 大體量研究院所：國?？萍?/a>(600562,股吧)、中航電子(600372,股吧)、杰賽科技(002544,股吧)、四創(chuàng)電子(600990,股吧)等；

　　(3) 彈性小市值：航天晨光(600501,股吧)。

　　風(fēng)險提示：

　　院所改制度不及預(yù)期，資產(chǎn)注入比例不及預(yù)期。