我國有機硅產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，中游企業(yè)主導(dǎo)市場

　　我國已成為全球最大的有機硅單體生產(chǎn)國和消費國，產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的51.3%。有機硅單體/中間體的生產(chǎn)制造是整條產(chǎn)業(yè)鏈的核心，其生產(chǎn)工藝復(fù)雜、流程長、技術(shù)壁壘較高，屬于資本密集型與技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)外集中度均較高，議價能力強。

　　供給端：產(chǎn)能增量有限，集中度持續(xù)提升

　　全球有機硅單體生產(chǎn)保持良好發(fā)展態(tài)勢，國內(nèi)貢獻主要產(chǎn)能增量。近年海外單體有效產(chǎn)能規(guī)模保持穩(wěn)定，落后產(chǎn)能逐步退出。國內(nèi)有機硅中游企業(yè)整合明顯，集中度持續(xù)提升。在產(chǎn)企業(yè)家數(shù)已從2012年的15家減少為現(xiàn)在的11家，行業(yè)集中度明顯提升，CR5有效產(chǎn)能占比達到65.3%。

　　短期產(chǎn)能增量有限。海外巨頭無意中游擴產(chǎn)，因其在中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)的技術(shù)優(yōu)勢已不明顯，而在下游有機硅深加工技術(shù)優(yōu)勢明顯，深耕深加工領(lǐng)域有助于其拓寬盈利渠道。環(huán)保推動國內(nèi)有機硅產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，單體產(chǎn)能擴張腳步放緩。僅國內(nèi)龍頭企業(yè)有新增產(chǎn)能，且最早也要等到2019Q4投產(chǎn)。短期供給吃緊，產(chǎn)能利用接近滿負荷。

　　需求端：內(nèi)需全面復(fù)蘇，外需或超預(yù)期

　　內(nèi)需：有機硅需求與宏觀經(jīng)濟同步回暖。國內(nèi)基建投資穩(wěn)定增長、住房建設(shè)量較大，市場對硅橡膠需求旺盛。電子電器市場受益全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，LED貢獻潛在增量。

　　外需：海外落后產(chǎn)能退出制造剛需，2014年以來我國有機硅對外依存度由正轉(zhuǎn)負。未來受益全球經(jīng)濟復(fù)蘇、人民幣貶值，海外需求或超預(yù)期。

　　投資建議

　　有機硅中游產(chǎn)品短期供給端無增量、開工接近滿負荷，需求端保持平穩(wěn)增長，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)向好。今年4月海外巨頭紛紛宣布有機硅產(chǎn)品全線提價，進一步拉開國內(nèi)外產(chǎn)品價差，為國內(nèi)有機硅產(chǎn)品打開了漲價空間。今明兩年，國內(nèi)有機硅市場有望維持高景氣，中游產(chǎn)品價格在暑期淡季調(diào)整之后大概率繼續(xù)走強。

　　我們看好實現(xiàn)“有機硅--草甘膦”聯(lián)產(chǎn)、成本優(yōu)勢凸顯的行業(yè)龍頭企業(yè)(有機硅副產(chǎn)的鹽酸可用于草甘膦生產(chǎn)，草甘膦副產(chǎn)的氯甲烷又是有機硅的原料)。同樣看好硅產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，將充分受益規(guī)模效益與成本優(yōu)勢。

　　相關(guān)標的：新安股份(600596,股吧)(600596)、興發(fā)集團(600141,股吧)(600141)、合盛硅業(yè)(603260,股吧)(603260)。

　　風險提示：下游需求不及預(yù)期；替代品競爭風險；環(huán)保風險。