投資建議

　　重點(diǎn)關(guān)注港股IMAX China，由于去年暑期檔的票房基數(shù)低(去年暑期一開始錯(cuò)過了《戰(zhàn)狼2》，后來才加了轉(zhuǎn)制)，今年暑期檔有《動(dòng)物世界》、《我不是藥神》、《邪不壓正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《巨齒鯊》等多部電影有IMAX版本，預(yù)計(jì)暑期IMAX票房同比出現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　院線方面，建議重點(diǎn)關(guān)注市占率持續(xù)提升的橫店影視(603103,股吧)(上半年影投公司市占率提升0.39%)，今年盈利預(yù)計(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。

　　制片和發(fā)行公司，重點(diǎn)關(guān)注主要投資《狄仁杰之四大天王》的華誼兄弟(300027,股吧)，投資發(fā)行《昨日青空》和《一出好戲》的光線傳媒(300251,股吧)。市場(chǎng)關(guān)注度比較高的北京文化(000802,股吧)，自6月21日起12個(gè)交易日的累計(jì)漲幅約63.3%，按照一致預(yù)期，今年P(guān)E已達(dá)27倍。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　2018年上半年票房增長(zhǎng)17.82%，國產(chǎn)電影同比增長(zhǎng)80%，占比近六成：電影行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，國產(chǎn)片上半年票房TOP10的電影平均豆瓣評(píng)分達(dá)到6.4分，平均票房達(dá)到14.77億元，遠(yuǎn)高于去年同期水平。在上半年總票房TOP10的電影中，萬達(dá)電影(002739,股吧)主投的《唐人街探案2》排名第2、華誼兄弟主投主發(fā)的《前任3》排名第5，光線傳媒投資發(fā)行的《超時(shí)空同居》排名第10，另外有6部電影有IMAX版本。

　　暑期檔大片云集，預(yù)計(jì)保持較高增速：《我不是藥神》成為現(xiàn)象級(jí)電影，口碑票房雙高，豆瓣評(píng)分高達(dá)9分，上映5天票房過14億，貓眼預(yù)測(cè)總票房可達(dá)39億元。其他即將上映的暑期檔電影比如《邪不壓正》、《狄仁杰之四大天王》、《西虹市首富》、《一出好戲》等爆款概率較高。我們認(rèn)為國產(chǎn)片工業(yè)化水平逐步提升，已經(jīng)進(jìn)入票房-口碑正反饋階段，未來會(huì)有更多佳作出現(xiàn)！

　　從人均觀影人次看票房的長(zhǎng)期空間，預(yù)計(jì)2021年或2022年票房可能翻番：從韓國和美國的數(shù)據(jù)來看，人均觀影次數(shù)4次可能到達(dá)增長(zhǎng)瓶頸，我國17年人均觀影次數(shù)僅為1.17次，增長(zhǎng)空間巨大。17年一線城市的人均觀影次數(shù)達(dá)到3.75次，已經(jīng)接近發(fā)達(dá)國家的水平，二線及以下的人均觀影次數(shù)達(dá)到1.03次，有較大提升空間。我們做了3種情景假設(shè)，預(yù)測(cè)2021年的票房可能達(dá)到1084(樂觀)、986(中性)、868(悲觀)億元。

　　單銀幕產(chǎn)出下滑幅度大幅收窄，院線公司預(yù)計(jì)今年可能迎來盈利能力改善的重要拐點(diǎn)：18年上半年單銀幕產(chǎn)出下滑僅為2.16%，和歷史數(shù)據(jù)相比大幅收窄。我們判斷今年銀幕增速小于20%，票房增速超過20%，單銀幕產(chǎn)出可能增長(zhǎng)1.7%以上。預(yù)計(jì)未來將保持單銀幕產(chǎn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，利好院線公司毛利率和凈利率的提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　票房預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)不達(dá)預(yù)期的情況。個(gè)股方面華誼兄弟的2個(gè)高管王中軍和王中磊累計(jì)質(zhì)押比例占其持有股份比例均高于85%，建議關(guān)注的公司目前尚未發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，中報(bào)業(yè)績(jī)有不確定性。