新能源：堅定擁抱新一輪風(fēng)電景氣周期

　　風(fēng)電方面：我們認(rèn)為未來新增裝機(jī)將受多重因素影響重回高增長：(1)棄風(fēng)率改善；(2)補(bǔ)貼下調(diào)催發(fā)搶裝預(yù)期；(3)裝機(jī)規(guī)劃為2018-2020年新增裝機(jī)奠定增長基礎(chǔ)；(4)整機(jī)招標(biāo)價格下降，帶動風(fēng)場建造成本下探。電價、棄風(fēng)率、整機(jī)價格與新增裝機(jī)規(guī)模相互影響，其中電價下調(diào)為裝機(jī)劃定了時間底線。2018年棄風(fēng)率將維持2017年改善的態(tài)勢，中短期來看，棄風(fēng)率下降在改善存量裝機(jī)盈利的同時，也將提升核準(zhǔn)裝機(jī)開工積極性，進(jìn)而增加未來新增裝機(jī)規(guī)模；長期來看，電價下調(diào)與政策規(guī)劃將進(jìn)一步提升風(fēng)電景氣度，夯實(shí)未來年均裝機(jī)中樞。預(yù)計17年將是新增風(fēng)電裝機(jī)低點(diǎn)，看好2018年風(fēng)電行業(yè)基本面持續(xù)改善帶來的投資機(jī)會。在本輪景氣周期中，受棄風(fēng)率下降影響，風(fēng)電運(yùn)營商經(jīng)營環(huán)境優(yōu)先改善，預(yù)計隨著新增裝機(jī)規(guī)模增長，行業(yè)景氣度將由下游的運(yùn)營商向中游整機(jī)及零部件廠商延續(xù)。在2018-2020年風(fēng)電新一輪景氣周期開啟之時，建議適時布局整機(jī)與零部件龍頭企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：金風(fēng)科技、【天順風(fēng)能(002531)、股吧】、中材科技。

　　光伏方面：2018年5月31日，發(fā)改委、財政部、國家能源局發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》，對光伏裝機(jī)安排作出較大調(diào)整。受新政影響，我們預(yù)計光伏產(chǎn)業(yè)鏈競爭將進(jìn)一步加劇，各環(huán)節(jié)龍頭有望在本輪產(chǎn)能去化過程中憑借競爭優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。我們預(yù)計2018年光伏新增裝機(jī)規(guī)模與2017年相比有較大幅度的下降，關(guān)注在本輪產(chǎn)能去化過程中龍頭企業(yè)的表現(xiàn)。相關(guān)標(biāo)的：【隆基股份(601012)、股吧】、通威股份、陽光電源。

　　電氣設(shè)備：持續(xù)關(guān)注電改帶來的變化

　　用電需求增速下降的背景下，我國放緩電源投資，2017年火電平均利用小時數(shù)企穩(wěn)，但整體產(chǎn)能利用率較低。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，用電需求較難在鞏固存量的同時新進(jìn)增量，預(yù)計轉(zhuǎn)型期間，我國用電量將維持較為溫和的增長態(tài)勢，電力設(shè)備投資力度或?qū)⑴c用電量增長情況匹配。本輪電改看點(diǎn)較多，其中售電側(cè)改革倍受關(guān)注，隨著售電側(cè)市場的發(fā)展及電力交易市場結(jié)構(gòu)化完善，售電側(cè)有望繼續(xù)釋放電改紅利。預(yù)計隨著售電側(cè)市場參與者不斷增加和售電側(cè)改革不斷取得進(jìn)展，以購售價差作為盈利手段的傳統(tǒng)售電公司或?qū)⑥D(zhuǎn)變經(jīng)營模式，更加注重增值服務(wù)的質(zhì)量。售電側(cè)競爭具有一定規(guī)模效應(yīng)及排他性，關(guān)注配售一體類相關(guān)上市公司。

　　風(fēng)險提示：風(fēng)電新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、棄風(fēng)率上升，整機(jī)招標(biāo)價格大幅下降、原材料價格上漲。