覆銅板行業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng),我國(guó)高附加值產(chǎn)品稀缺,正值進(jìn)口替代黃金時(shí)期

　　2017年全球剛性覆銅板總產(chǎn)值121億美元,同比增長(zhǎng)19%,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年,在細(xì)分行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)帶動(dòng)下,剛性覆銅板市場(chǎng)規(guī)模將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。覆銅板行業(yè)工藝及資金壁壘高,全球競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定,特殊基板為海外壟斷,中國(guó)大陸覆銅板整體附加值較低,正值高端化突破黃金時(shí)期,進(jìn)口替代空間大。

　　高頻通信對(duì)于覆銅板材料提出新需求,PTFE與碳?xì)湎祽?yīng)用前景優(yōu) 通信高頻化趨勢(shì)明顯,傳統(tǒng)基材傳輸損耗大,無(wú)法滿(mǎn)足高頻電路電性能要求?？紤]到高頻基材的低電氣損耗及易加工性要求,高頻電路用基板材料未來(lái)將不僅局限于熱塑性PTFE材料,通過(guò)不斷研究和改進(jìn),碳?xì)湎禈?shù)脂、聚苯醚等樹(shù)脂多樣化將成為演變趨勢(shì)。近年國(guó)內(nèi)企業(yè)生益科技、華正新材、中英科技、泰州旺靈等持續(xù)進(jìn)行高頻覆銅板的研發(fā)和生產(chǎn),加速突破多種材料路線(xiàn),市場(chǎng)需求起量后進(jìn)口替代有望加速。

　　車(chē)載毫米波雷達(dá)、5G基站天線(xiàn)、物聯(lián)網(wǎng)等帶來(lái)高頻基材新需求

　　2017年高頻與高速基材合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模僅數(shù)十億,保守預(yù)計(jì)2018-2025年僅高頻基材累計(jì)需求即達(dá)千億級(jí)別(其中車(chē)載毫米波雷達(dá)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等超過(guò)600億,國(guó)內(nèi)5G基站天線(xiàn)約338億)。且其市場(chǎng)需求增長(zhǎng)節(jié)奏確立:(1)5G商用前夜,汽車(chē)輔助駕駛系統(tǒng)的滲透帶動(dòng)汽車(chē)?yán)走_(dá)出貨量提升,將持續(xù)推動(dòng)低損耗及超低損耗高頻電路基材需求;(2)2019年國(guó)內(nèi)及全球5G建設(shè)投資周期拉開(kāi)后,高頻基材主要戰(zhàn)場(chǎng)將轉(zhuǎn)變?yōu)?G通信基站天線(xiàn)應(yīng)用,數(shù)百億市場(chǎng)需求有望伴隨國(guó)內(nèi)5G建設(shè)周期迎來(lái)漸進(jìn)式爆發(fā)增長(zhǎng);(3)5G商用將真正開(kāi)啟萬(wàn)物互聯(lián),全球消費(fèi)電子及可預(yù)見(jiàn)的5G無(wú)線(xiàn)連接物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備持續(xù)帶來(lái)高頻材料需求。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為率先布局高頻基材的廠(chǎng)商有望以先發(fā)優(yōu)勢(shì)分享高頻基板行業(yè)快速發(fā)展期的科技紅利,而在眾多試圖掘金5G高頻基材藍(lán)海市場(chǎng)的廠(chǎng)商中,研發(fā)實(shí)力、產(chǎn)品性能、客戶(hù)資源尤為關(guān)鍵。高端基材需求不斷增長(zhǎng)的同時(shí),預(yù)計(jì)普通基材的市場(chǎng)規(guī)模也將持續(xù)擴(kuò)增,規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著的廠(chǎng)商持續(xù)受益。同時(shí),積極布局高頻基材加工環(huán)節(jié)的PCB廠(chǎng)家同樣有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。此外建議關(guān)注高頻覆銅板環(huán)節(jié)相關(guān)廠(chǎng)商的技術(shù)迭代進(jìn)度及收購(gòu)兼并的可能。重點(diǎn)推薦生益科技、深南電路、滬電股份、景旺電子、勝宏科技等。