核心觀點(diǎn)

　　從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，2018年國(guó)內(nèi)軍工行業(yè)基本面拐點(diǎn)向上：(1)隨著軍品訂單增加，企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)增速回升；(2)軍方回款好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流改善從下游主機(jī)廠逐漸向中上游分系統(tǒng)&零部件公司傳導(dǎo)，整體財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降；(3)對(duì)未來景氣度樂觀，軍工企業(yè)在建工程增速回升。軍工板塊基本面好轉(zhuǎn)將持續(xù)在財(cái)務(wù)方面得到印證。

　　隨著軍改在領(lǐng)導(dǎo)管理體制、聯(lián)戰(zhàn)指揮體制以及規(guī)模結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面取得階段性成果，并進(jìn)入軍事政策制度改革階段，各軍種的部隊(duì)和裝備建設(shè)重點(diǎn)開始逐步明晰。我們認(rèn)為，三軍主戰(zhàn)單位的合成化、體系化和信息化建設(shè)是軍改中部隊(duì)建設(shè)的主線，同時(shí)伴隨陸軍航空兵、海軍陸戰(zhàn)隊(duì)等特種作戰(zhàn)單位的擴(kuò)編。而部隊(duì)建設(shè)的改革會(huì)導(dǎo)致裝備建設(shè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域中或出現(xiàn)裝備需求的擴(kuò)增。此外，疊加混改提速、自主可控、實(shí)戰(zhàn)實(shí)訓(xùn)等多重催化因素，軍工板塊正處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。

　　2019年軍工板塊有望延續(xù)良好的景氣度水平，伴隨已經(jīng)顯現(xiàn)的資產(chǎn)負(fù)債表改善，利潤(rùn)表將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。而經(jīng)歷了三年多的調(diào)整，軍工板塊的估值持續(xù)回落至2014年水平。雖然在宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的情況下，過去兩年市場(chǎng)都選擇了穩(wěn)健型的個(gè)股，但是，隨著對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、對(duì)并購(gòu)重組的政策友好加碼，2019年，在整體看好軍工板塊業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)行情的同時(shí)，我們傾向于更加均衡的版塊內(nèi)表現(xiàn)，更多細(xì)分市場(chǎng)的龍頭有望展現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

　　投資建議與投資標(biāo)的

　　建議關(guān)注符合列裝及實(shí)戰(zhàn)化、改革趨勢(shì)，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高的公司，如中直股份(600038，增持)、內(nèi)蒙一機(jī)(600967，買入)、航天發(fā)展(000547，買入)、航天電子(600879，增持)、【航天電器(002025)、股吧】(002025，買入)、中航光電(002179，增持)、振華科技(000733，增持)、中航電子(600372，未評(píng)級(jí))、火炬電子(603678，未評(píng)級(jí))、中航電測(cè)(300114，未評(píng)級(jí))、航新科技(300424，未評(píng)級(jí))、雷科防務(wù)(002413，未評(píng)級(jí))、振芯科技(300101，未評(píng)級(jí))、新研股份(300159，未評(píng)級(jí))等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　軍品定價(jià)機(jī)制改革進(jìn)度不及預(yù)期，院所改制、軍工混改進(jìn)度低于預(yù)期。

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　　（文章來源：【東方證券(600958)、股吧】）