回顧2018年，需求回落和盈利增速放緩導(dǎo)致白馬失蹄，行業(yè)整體下跌32%。展望2019年，我們認(rèn)為輕工行業(yè)乍暖還寒，需求緩步恢復(fù)中，競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將在此輪行業(yè)洗牌中進(jìn)一步擴(kuò)大份額；此外，大宗商品大跌后，中游具備定價(jià)權(quán)的企業(yè)將出現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性窗口。

　　18年至今行業(yè)下跌32%，投資最為困難一年。2018年輕工制造行業(yè)弱勢(shì)回探，是近3年來(lái)最為困難的一年。今年以來(lái)輕工制造板塊整體下跌32.07%，同期滬深300指數(shù)下跌21.06%，輕工板塊跑輸大盤(pán)11.01pct，跌幅與中小板指數(shù)基本持平。但股價(jià)下滑使得估值更為便宜，輕工市盈率為20.10倍，基本處于歷史底部。

　　展望2019年，我們投資建議排序依次是印刷包裝，造紙行業(yè)，家居行業(yè)。我們認(rèn)為印刷包裝行業(yè)龍頭逐漸出現(xiàn)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)周轉(zhuǎn)加速，以及行業(yè)集中度逐步提升的可喜現(xiàn)象，投資印刷包裝企業(yè)商業(yè)模式好轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)逐漸到來(lái)；造紙行業(yè)隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)一步上升以及環(huán)保政策加碼，行業(yè)ROE已經(jīng)在18年上半年見(jiàn)到高點(diǎn)，后續(xù)我們建議配置成本戰(zhàn)略清晰的龍頭企業(yè)；家居行業(yè)仍在大規(guī)模的商業(yè)擴(kuò)張，但需求并未有大幅增長(zhǎng)，我們認(rèn)為1~2年內(nèi)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍將進(jìn)一步加劇，大浪淘沙，龍頭企業(yè)有望在此一輪洗牌中勝出。

　　2019年乍暖還寒，推薦兩條主線。1、看好護(hù)城河優(yōu)勢(shì)明顯的企業(yè)在各自領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這類企業(yè)往往具備較同行更高的ROE水平，營(yíng)運(yùn)效率也更高，建議配置裕同科技、太陽(yáng)紙業(yè)、歐派家居、尚品宅配、顧家家居、晨光文具；2、18年3季度后大宗商品價(jià)格開(kāi)始逐漸趨于回落，成本壓力降低后的中游企業(yè)有較大的超額收益機(jī)會(huì)，此外，我們也看好實(shí)控人改變后重組公司彈性。建議配置中順潔柔，【海倫鋼琴(300329)、股吧】、哈爾斯；關(guān)注松發(fā)股份、麗鵬股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求下行，以及原材料價(jià)格上漲。