投資思考：9折之后買什么？ 長期配置的角度，龍頭企業(yè)ok。雖然把未來“擠牙膏”似的增長說成是“強者恒強穿越周期”略有些煽情，但“大象起舞”本身就是求穩(wěn)求準(zhǔn)偶爾求狠。 當(dāng)然， 股票不是長周期的問題，隨時會波動，因此本文也很難 “一葉知秋” 錨定2019全年。從安全邊際的角度，比較討巧的做法是可以將wind一致盈利預(yù)期9折之后再行評估。

　　當(dāng)前龍頭企業(yè)的估值具有中長期底線價值。 按《【格力電器(000651)、股吧】-“讓三子”，又何妨？181030》， 過往十年格力=118%。折中取250億盈利來進行企業(yè)長期價值的測算，則保守預(yù)計未來自由現(xiàn)金流約200-250億/年。按10%貼現(xiàn)，未來長期自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值約2000-2500億元； 而當(dāng)前約1484億元，保守8折對應(yīng)1187億元，則合理市值2000/2500+1000=3000/3500億元，中樞3250億元。再以老板電器為例，公司當(dāng)前市值200億，年底賬面現(xiàn)金約50億，長期盈利中樞按17年報14.6億，中長期價值底線已經(jīng)具備。篇幅所限，此處僅論證格力和老板。

　　何時蓄勢再起？價值投資的理念深入人心，但A股投資者對于趨勢博弈也從不乏熱情。勢必會更加關(guān)心短期的景氣波動。比如19年空調(diào)行業(yè)會否大幅下滑？煙灶等大廚電是否難以再大幅提價利潤率能否維持？精準(zhǔn)地預(yù)測短周期的波動是非常困難的事情，尤其是空冰洗等傳統(tǒng)大家電的內(nèi)銷體量可能已經(jīng)達(dá)到或接近當(dāng)前人口狀態(tài)下的規(guī)模極限。但概率上，能夠清晰認(rèn)知的是，2019年家電傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求會承受壓力。

　　競爭格局的演繹和原材料價格的下降可能是局部的積極變量。按《外資品牌的份額去哪兒了？181121》，渠道力和產(chǎn)品力的疊加，成就了格力40%以上的空調(diào)內(nèi)銷市占率。海爾和美的在冰洗領(lǐng)域的長期空間或許是進一步擠壓外資品牌的份額。當(dāng)然，國內(nèi)幾大龍頭之間的競爭也是暗流涌動，18年海爾冰洗和【蘇泊爾(002032)、股吧】的強勁，一定程度上和美的集團的再度轉(zhuǎn)型不無關(guān)聯(lián)。原材料價格的下降對于家電龍頭企業(yè)的利好，已是老生常談，此處不再贅述。

　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)景氣下行超預(yù)期、家電競爭格局風(fēng)云突變