在A(yíng)股國(guó)際化進(jìn)程不斷推進(jìn)的過(guò)程中，境內(nèi)外股市的聯(lián)動(dòng)往往被投資者拿來(lái)對(duì)比。在以往“牛短熊長(zhǎng)”的主基調(diào)里，A股在弱勢(shì)中經(jīng)常出現(xiàn)“跟跌不跟漲”的現(xiàn)象，甚至是“熊霸天下”。在今年的調(diào)整市道中，“跟跌不跟漲”也多次出現(xiàn)，但從四季度開(kāi)始，這一情況悄悄起了變化。在今年10月11日、10月24日、11月12日美股道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)單日跌幅超過(guò)2%的次日，上證指數(shù)都低開(kāi)高走，出現(xiàn)小幅上漲；而12月4日和12月7日道瓊斯指數(shù)分別大跌3.10%和2.24%后，次日上證指數(shù)也僅小跌0.61%和0.82%，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于美股?？雌饋?lái)，A股似乎有從“跟跌不跟漲”到“一枝獨(dú)秀”演變的趨勢(shì)(見(jiàn)表1)。未來(lái)如果這一趨勢(shì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化，出現(xiàn)一段獨(dú)立于全球股市走穩(wěn)的“獨(dú)立期”，則將成為最終見(jiàn)底的真正標(biāo)志，期間演變的過(guò)程值得所有投資者高度重視。

　　表1：2018年美股單日下跌2%次日A股表現(xiàn)

　　應(yīng)該看到，境內(nèi)外股市出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)屬于正?，F(xiàn)象，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的情況下，如果某一個(gè)重要市場(chǎng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)面的重大變化，勢(shì)必也會(huì)傳導(dǎo)到其它經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而造成全球股市的連帶波動(dòng)。即使傳導(dǎo)過(guò)程未必順暢，但股市的波動(dòng)在相當(dāng)程度上反映了市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)的預(yù)期和心理的實(shí)時(shí)波動(dòng)，因此容易出現(xiàn)短期情緒性的買(mǎi)入或賣(mài)出行為，反映在盤(pán)面上就是高開(kāi)或低開(kāi)。但從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，各國(guó)股市的基本面不同、資金流動(dòng)性不同、對(duì)外開(kāi)放程度不同，也決定了影響股市波動(dòng)主要還在于內(nèi)因，短期的聯(lián)動(dòng)鮮少演變成長(zhǎng)線(xiàn)的同漲同跌。只有在同時(shí)影響全球的重要因素發(fā)生，才會(huì)導(dǎo)致全球股市的連續(xù)同向波動(dòng)，比如2008年金融海嘯引起全球股市的同步重挫。而如果在全球股市大跌之后，A股出現(xiàn)“一枝獨(dú)秀”的獨(dú)立行情，則很有可能是引發(fā)上漲的內(nèi)因逐步超過(guò)誘發(fā)下跌的外因，漲跌天平悄悄發(fā)生位移，見(jiàn)底回升指日可待。

　　在2008年全球股市大跌的過(guò)程中，A股也無(wú)法獨(dú)善其身，甚至由于此前兩年的連續(xù)大漲累積豐厚的獲利盤(pán)和估值泡沫，在一年內(nèi)出現(xiàn)深度調(diào)整，上證指數(shù)最大跌幅超過(guò)72%，在當(dāng)時(shí)的全球主要股市中也是跌幅排名靠前的。但在2008年四季度，A股卻出現(xiàn)了“獨(dú)立期”，在全球范圍內(nèi)率先見(jiàn)底。從2008年10月28日到2009年3月5日期間，上證指數(shù)四個(gè)月上漲了33%，而同期全球主要股市仍在不斷下挫，同期美股道瓊斯指數(shù)跌幅甚至超過(guò)20%(見(jiàn)圖1)。這段“獨(dú)立期”也奠定了A股的底部區(qū)間，1664點(diǎn)成為此后再也沒(méi)有觸及的低點(diǎn)。而這段“獨(dú)立期”也不同于零星走強(qiáng)的“獨(dú)立日”，體現(xiàn)的是一個(gè)周期內(nèi)低點(diǎn)逐步抬高、交易重心不斷上移，同時(shí)成交金額也顯著放大，不同尋常的增量資金在逆勢(shì)進(jìn)常因此，“獨(dú)立期”的出現(xiàn)和確立，給了投資者從容底部布局的機(jī)會(huì)，具有相當(dāng)高的“含金量”。

　　圖1：中美股市對(duì)比(2007.10-2009.10)

　　當(dāng)時(shí)A股能出現(xiàn)“獨(dú)立期”并率先走強(qiáng)，是眾多因素共同作用的產(chǎn)物。首先是跌幅足夠大，無(wú)論是從6124點(diǎn)下跌以來(lái)開(kāi)始計(jì)算的絕對(duì)跌幅，還是全球主要股市的橫向比較，都具有足夠誘人的“折扣”；其次是估值足夠低，滬深兩市的平均市盈率從下跌前的70倍一路下探到14倍出頭，平均市凈率從超過(guò)7倍跌至2倍左右，估值和2005年牛市啟動(dòng)前相差無(wú)幾。如果說(shuō)跌幅和估值是“干柴”的話(huà)，點(diǎn)燃行情的“烈火”則是政策因素，包括匯金公司直接買(mǎi)入大銀行股票、連續(xù)降準(zhǔn)降息，以及后來(lái)發(fā)布的四萬(wàn)億投資計(jì)劃，都為股市注入了大量流動(dòng)性。正是在跌幅、估值和政策三大因素的共同作用下，才會(huì)有A股“獨(dú)立期”的出現(xiàn)，成為領(lǐng)先全球見(jiàn)底的市常

　　從目前的情況來(lái)看，A股重現(xiàn)十年前“獨(dú)立期”的可能性并不校在經(jīng)過(guò)多年的上漲之后，全球股市的流動(dòng)性面臨拐點(diǎn)，美股在高位搖搖欲墜，通過(guò)一波回調(diào)修正其巨大漲幅和估值高企的壓力概率極大。而與此同時(shí)，A股在過(guò)去三年多已經(jīng)出現(xiàn)了充分的調(diào)整，最大跌幅超過(guò)一半，估值也和2008年底相差無(wú)幾，平均市盈率甚至還更低。政策面更是暖風(fēng)頻吹，圍繞企業(yè)紓困、促進(jìn)回購(gòu)和增持、擴(kuò)大對(duì)外資開(kāi)放等實(shí)錘共同構(gòu)成了筑牢“政策底”的組合拳。也正因?yàn)槿绱耍谌径華股和美股“剪刀差”擴(kuò)大之后，10月底以來(lái)A股明顯出現(xiàn)了低點(diǎn)逐步抬高的走勢(shì)，從零星的“獨(dú)立日”邁向連續(xù)的“獨(dú)立期”，可能性正在逐步增大(見(jiàn)圖2)。

　　圖2：中美股市對(duì)比(2018.01-12)

　　當(dāng)然，A股最終能否在這一區(qū)間演變成“獨(dú)立期”，還需要更多的檢驗(yàn)。首當(dāng)其沖的是，如果美股在目前的點(diǎn)位再往下調(diào)整20%，A股能否扛得??？其次，增量資金的集中進(jìn)場(chǎng)也是重要的觀(guān)察指標(biāo)，反映在盤(pán)面上就是成交顯著放大，而這點(diǎn)也是目前市場(chǎng)比較欠缺的。這兩大關(guān)鍵指標(biāo)，正是尋找底部布局良機(jī)的投資者需要重點(diǎn)觀(guān)察的。

　　從“獨(dú)立日”到“獨(dú)立期”是A股見(jiàn)底的真標(biāo)志。未來(lái)美股的調(diào)整將成為試金石，如果接下來(lái)美股出現(xiàn)單日大跌A股都相對(duì)抗跌，甚至小幅翻紅，則走向“獨(dú)立期”的可能將大大增加。此外，上證指數(shù)的60日線(xiàn)和5周均線(xiàn)能否走平并有效站上，以及成交量的放大情況，也是重要的觀(guān)察指標(biāo)。一旦上述三大指標(biāo)陸續(xù)出現(xiàn)，則“獨(dú)立期”將成為構(gòu)筑A股本波底部的最后階段，投資者屆時(shí)可逢低逐步加碼，在每一次調(diào)整過(guò)程中大膽參與，把握底部進(jìn)場(chǎng)的良機(jī)。