本周核心觀點(diǎn)

　　1、在C919三號(hào)機(jī)完成首飛后，商飛預(yù)計(jì)在2019年還將新增3架原型機(jī)執(zhí)行試飛任務(wù)，整個(gè)適航取證試飛將共有6架飛機(jī)參與。在首飛完成后，C919仍需進(jìn)行各種試飛科目729項(xiàng)，預(yù)計(jì)飛行4200小時(shí)，2282架次才能完成取證任務(wù)。目前C919歐洲與中國(guó)地區(qū)的認(rèn)證工作都已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將在3-4年內(nèi)率先獲得國(guó)內(nèi)認(rèn)證。ARJ21在完成城際飛行后第五年交付首架客機(jī)，而C919已于2017年末完成城際飛行，如果參照ARJ21的取證歷程，我們認(rèn)為C919首次交付最晚應(yīng)不會(huì)超過(guò)2023年，同時(shí)參照近期各方表態(tài)，C919大概率在2021年至2023年間實(shí)現(xiàn)首次交付。

　　2、目前C919機(jī)身各部段、機(jī)翼、垂尾等結(jié)構(gòu)部分均由中航工業(yè)、中國(guó)商飛下屬子集團(tuán)以及央企科研院所負(fù)責(zé)生產(chǎn)供應(yīng)。截至18年年初， C919在手訂單突破千架達(dá)1015架，用戶總量達(dá)29家。因此在未來(lái)3-5年內(nèi)，C919即將迎來(lái)交付量產(chǎn)，而C919巨大的在手訂單量將直接推動(dòng)相關(guān)企業(yè)公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

　　從另一個(gè)角度看，C919所帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)化需求也將有效倒逼我國(guó)民用航空領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。航空發(fā)動(dòng)機(jī)作為民用整機(jī)中價(jià)值量占比最高的部件，是整機(jī)性能的最關(guān)鍵保障，因此民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化是整機(jī)國(guó)產(chǎn)化的最大阻礙。目前C919用大涵道比渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)仍需從CFM公司進(jìn)口，但我國(guó)自主研發(fā)的CJ-1000AX渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)在今年5月已經(jīng)完成點(diǎn)火試驗(yàn)，初步驗(yàn)證了各部件及相關(guān)系統(tǒng)的功能和匹配性。未來(lái)C919量產(chǎn)與C929研發(fā)不斷臨近的推動(dòng)下，民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航電、機(jī)電系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程也將再次加速，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

　　3、在投資策略上，建議重點(diǎn)關(guān)注景氣度橫向擴(kuò)散和縱向傳導(dǎo)兩條主線。(1)在景氣度橫向擴(kuò)散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號(hào)定型、量產(chǎn)預(yù)期將至”三大標(biāo)準(zhǔn)的整機(jī)公司，同時(shí)關(guān)注已經(jīng)進(jìn)入型號(hào)量產(chǎn)階段并有望延續(xù)的相關(guān)公司。(2)在景氣度縱向傳導(dǎo)方面：重點(diǎn)關(guān)注在景氣度提升明顯的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)，符合“具備核心技術(shù)、產(chǎn)品軍民融合、下游市場(chǎng)多元化”三大標(biāo)準(zhǔn)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

　　4、重點(diǎn)推薦組合

　　景氣度橫向擴(kuò)散：

　　1、 整機(jī)央企龍頭：內(nèi)蒙一機(jī)、中直股份、中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力；

　　2、 成長(zhǎng)性民參軍：高德紅外。

　　景氣度縱向傳導(dǎo)：

　　1、 中上游央企龍頭：航天電器、中航光電、中航機(jī)電；

　　2、成長(zhǎng)性民參軍：光威復(fù)材、景嘉微。

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