新階段動能切換，創(chuàng)新才是醫(yī)藥永恒的魅力

　　醫(yī)改進入深水區(qū)，龍頭標的深度回調(diào)之下無需過度擔(dān)心。1)醫(yī)藥板塊商業(yè)模式從未改變，發(fā)展動能一直是創(chuàng)新。2)行業(yè)仍處于醫(yī)保穩(wěn)健成長期。對標海外，我國公共衛(wèi)生支出仍有翻倍成長空間。3)服務(wù)占衛(wèi)生開支占比雖將有所提升，但產(chǎn)品升級過程未完成，龍頭企業(yè)仍將受益。

　　仿制藥龍頭與創(chuàng)新龍頭高度重疊，產(chǎn)業(yè)迎來持續(xù)集中度提升

　　雖然國內(nèi)龍頭藥企均為仿制藥企業(yè)，但是從歷年研發(fā)投入以及構(gòu)建的臨床研究、科技人才、專利壁壘來看，他們也是我國醫(yī)藥創(chuàng)新的主導(dǎo)力量。過去成功的企業(yè)可以通過銷售費用在行業(yè)的占比來推測，未來則將大致按照創(chuàng)新品種的研發(fā)費用格局而大幅集中。

　　非藥板塊部分細分領(lǐng)域迎來發(fā)展機遇

　　非藥板塊中，消費屬性較強、不受醫(yī)?？刭M的不確定性影響個股同樣迎來機遇。包括由財政撥款支付的醫(yī)療設(shè)備、集中度提升如火如荼的醫(yī)藥零售、部分OTC領(lǐng)域品牌價值突出個股、不由醫(yī)保支付的部分消費屬性強處方藥領(lǐng)域等。

　　風(fēng)險提示：醫(yī)改政策降價幅度、范圍超預(yù)期；創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)不達預(yù)期；醫(yī)保收入增速放緩。

　　投資建議：超配研發(fā)投入高的細分領(lǐng)域龍頭

　　未來研發(fā)成果高度集中于龍頭，而行業(yè)仍處于穩(wěn)健成長期，醫(yī)改洗牌之下格局更加清晰，且對政策負面預(yù)期充分，對未來無需過度悲觀。2019年國信醫(yī)藥推薦投資組合包括：恒瑞醫(yī)藥、【復(fù)星醫(yī)藥(600196)、股吧】、華東醫(yī)藥、麗珠集團、樂普醫(yī)療、華蘭生物、科倫藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、迪安診斷、益豐藥房、魚躍醫(yī)療。

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