2012與2018年5月提出計(jì)算機(jī)行業(yè)盈利反轉(zhuǎn)預(yù)測。2012年5月深度有以下主要判斷：1) 收入連續(xù)兩年低迷規(guī)律。2)“需求沖擊-供應(yīng)適應(yīng)性調(diào)節(jié)”規(guī)律。3)薪酬杠桿規(guī)律。4)2012年開始計(jì)算機(jī)行業(yè)有機(jī)會(huì)。2018年5月深度和2018年中報(bào)回顧指出：1)預(yù)測2018年開始收入加速。2)預(yù)測2018開始薪酬成本壓力降低。3)2018年開始的計(jì)算機(jī)行業(yè)機(jī)會(huì)與2013年較類似，超過大眾認(rèn)為的偶然改善。

　　2018Q3完全確認(rèn)盈利反轉(zhuǎn)，已連續(xù)四個(gè)季度。度過增速較快的2018后，2019利潤關(guān)鍵是2018年底人力擴(kuò)張與是否管理優(yōu)化。1)2018Q3行業(yè)收入增長26%，薪酬增長23%，利潤/扣非增長10%/19%，已自2017Q4以來連續(xù)四個(gè)季度收入增速超過20%，且利潤/扣非利潤增速趨于向上。2)若2019年4月披露2018年末人員增長數(shù)量超過10%，2019年行業(yè)盈利質(zhì)量與增長將短期下降。若2018年末大量公司優(yōu)化管理與考核、減少擴(kuò)張，2019-2020年行業(yè)機(jī)會(huì)增加。

　　2018Q3資產(chǎn)負(fù)債表先導(dǎo)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)不高，人力擴(kuò)張、預(yù)收賬款、商譽(yù)、資產(chǎn)減值損失是考察關(guān)鍵。1)多家公司2017年末人員未增長，2018Q3費(fèi)用增速低于10%。2)預(yù)收款項(xiàng)18Q1-Q3同比增長8.3%/9.0%/12.6%，逐漸加速是信號樂觀。商譽(yù)預(yù)示盈利改善將延續(xù)。3)資產(chǎn)減值損失反映企業(yè)主釋放利潤表風(fēng)險(xiǎn)的主觀意愿，2018Q3該項(xiàng)目同比增速為34.5%，表明企業(yè)尚未透支利潤表。4)2018年末人力擴(kuò)張、盈利反身性(是否鼓勵(lì)合理并購)將決定2019盈利。

　　十大下游區(qū)分降速/加速/高增/整合/差異化，以高增和從差轉(zhuǎn)好為主，更新最新產(chǎn)業(yè)階段圖。1)高增領(lǐng)域：醫(yī)療信息化(Q3還原后高增，但要警惕2019創(chuàng)新業(yè)務(wù)兌現(xiàn))、云計(jì)算(Q3高增，但關(guān)注2019增速)。2)改善領(lǐng)域：安全(環(huán)比明確改善)、金融IT(觸底回復(fù))、稅務(wù)IT(與金融IT合稱金稅IT)。3)平穩(wěn)領(lǐng)域：政務(wù)IT、電力IT.4)差異化領(lǐng)域：安防(領(lǐng)軍較好)。5)整合領(lǐng)域：汽車IT(Q3還在整合期)、AI(AI應(yīng)用低迷，關(guān)注2019安防AI)。

　　維持行業(yè)“看好”評級，關(guān)注各主線重要公司。1)業(yè)績領(lǐng)軍：新北洋/航天信息/啟明星辰/【?？低?002415)、股吧】/德賽西威/漢得信息/贏時(shí)勝等。2)醫(yī)療IT:思創(chuàng)醫(yī)惠/東華軟件/【衛(wèi)寧健康(300253)、股吧】/和仁科技。3)云計(jì)算大數(shù)據(jù)：廣聯(lián)達(dá)/深信服/浪潮信息等；4)自主可控安全：啟明星辰/太極股份等；5) 金融IT:恒生電子/新國都/新大陸/廣電運(yùn)通/贏時(shí)勝等。6)安防/AI/汽車IT/政府IT/電力IT等推薦：?？低?、德賽西威、科大訊飛等。

　　核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：1)若2019年4月披露2018年末人員增長數(shù)量超過10%，2019年行業(yè)機(jī)會(huì)需要重新考察。2)若后續(xù)預(yù)收款/商譽(yù)/壞賬減值惡化，計(jì)算機(jī)行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量在積累風(fēng)險(xiǎn)。

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