中銀國際

　　12月滬指表現(xiàn)不佳，汽車板塊跑贏大盤。乘用車12月銷量持續(xù)雙位數(shù)下滑，轎車降幅較11月擴(kuò)大，SUV降幅有所收窄，MPV下滑嚴(yán)重。近日發(fā)改委表示將出臺(tái)刺激汽車消費(fèi)政策，有望提振車市信心，刺激銷量回暖。 12月重卡銷售8.3萬輛，同比大幅增長24.6%，在治超及環(huán)保升級(jí)等多重因素推動(dòng)下，重卡銷量中樞有望提升至90-100萬輛左右。12月新能源汽車銷售22.5萬輛，同比增長38.2%，延續(xù)高速增長態(tài)勢，乘用車中 A0/A級(jí)車型銷量持續(xù)高速增長，A級(jí)車成為銷量主力，商用車銷量同比有所下滑。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　滬指表現(xiàn)低迷，汽車板塊跑贏大盤。12月上證指數(shù)收于2,493.90點(diǎn)，下跌3.6%，滬深300下跌5.1%，中信汽車指數(shù)下跌1.4%，跑贏大盤3.7個(gè)百分點(diǎn)。子板塊中乘用車、商用車、零部件和汽車銷售及服務(wù)板塊分別下跌0.3%、0.4%、1.6%和5.8%。

　　12月汽車銷量同比下降13.0%，乘用車降幅收窄，商用車有所回暖。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)， 12月汽車銷售266.1萬輛，同比下降13.0%。去年同期基數(shù)較高，今年受內(nèi)外部負(fù)面因素影響，下半年車市明顯走弱，汽車產(chǎn)銷連續(xù)四月出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，2018全年汽車銷量出現(xiàn)二十八年來首次負(fù)增長。乘用車銷售223.3萬輛，同比下降15.8%，持續(xù)低迷。近日發(fā)改委表示將出臺(tái)刺激汽車消費(fèi)政策，有望提振車市信心，刺激銷量回暖。12月商用車銷售42.8萬輛，同比增長5.2%，進(jìn)一步回暖。12月重卡銷售8.3萬輛，同比增長24.6%，近日11部委發(fā)布《柴油貨車污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)行動(dòng)計(jì)劃》，加快老舊柴油貨車淘汰并制定運(yùn)營補(bǔ)貼，部分區(qū)域提前實(shí)施國六排放標(biāo)準(zhǔn)，在治超及環(huán)保升級(jí)等多重因素推動(dòng)下，重卡銷量中樞有望提升至90-100萬輛左右。12月客車銷6.5萬輛，同比下降13.9%，新能源補(bǔ)貼政策退坡較大，導(dǎo)致2018年客車行業(yè)銷量有所下滑，從電車匯此前報(bào)道2019年新能源補(bǔ)貼政策來看，新能源客車補(bǔ)貼退坡幅度仍較大，加之前幾年客車部分透支，預(yù)計(jì)2019年客車行業(yè)仍將承壓。

　　新能源汽車延續(xù)高速增長態(tài)勢，A0/A級(jí)乘用車表現(xiàn)突出。12月新能源汽車銷售22.5萬輛，同比增長38.2%，其中新能源乘用車銷售16.6萬輛，同比增長69.0%；新能源商用車銷售5.9萬輛，同比下滑8.8%。新能源在車市低迷局面中仍維持高速增長。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年12月純電動(dòng)乘用車中A00、A0、A級(jí)分別銷售4.9、2.4、5.3萬輛，同比分別增長 -7%、262%、139%，A 級(jí)車成為主力車型，政策引導(dǎo)下產(chǎn)品升級(jí)效果突出。車企方面，【比亞迪(002594)、股吧】12月達(dá)3.8萬輛，單月銷量遙遙領(lǐng)先第二名北汽新能源。此外江鈴、江淮、吉利等表現(xiàn)均較為出色。新能源汽車發(fā)展逐步從政策引導(dǎo)向市場主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2019全年銷量有望達(dá)160萬輛，推薦新能源整車龍頭比亞迪。

　　2018年1-11月汽車行業(yè)收入與利潤增速回落。2018年1-11月17家汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長5.7%，增幅比1-10月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；利潤總額同比下滑0.8%，自5月以來首次下滑，增幅比1-10月回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。銷量持續(xù)下跌使得營業(yè)收入增速進(jìn)一步放緩；年底車市促銷加大，使得利潤總額增速回落較快。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1)汽車銷量不及預(yù)期；2)貿(mào)易沖突持續(xù)升級(jí)；3)產(chǎn)品大幅降價(jià)。

　　重點(diǎn)推薦

　　整車：乘用車推薦龍頭上汽集團(tuán)，關(guān)注估值較低且邊際有望改善的長安汽車、【長城汽車(601633)、股吧】等。重卡行業(yè)有望保持較高景氣度，推薦濰柴動(dòng)力，關(guān)注威孚高科。

　　零部件：關(guān)注消費(fèi)升級(jí)、國產(chǎn)替代、節(jié)能減排、客戶突破等細(xì)分行業(yè)高增長機(jī)會(huì)，推薦繼峰股份、星宇股份、華域汽車等。

　　新能源：新能源汽車銷量持續(xù)高增長，推薦整車龍頭比亞迪，關(guān)注特斯拉、高鎳及軟包產(chǎn)業(yè)鏈等投資機(jī)會(huì)。

　　智能汽車：智能網(wǎng)聯(lián)汽車有望成為新的國家戰(zhàn)略扶持產(chǎn)業(yè)，輔助駕駛有望加速滲透，推薦德賽西威、保隆科技。