中銀國際

　　2018年1月22日，公募基金18年4季報(bào)披露完畢。根據(jù)我們測算，4Q18基金重倉食品飲料股票市值占比5.6%，環(huán)比降1.7pct，同比降1.4pct，基金重倉白酒股票市值占比3.4%，環(huán)比降1.6pct，同比降1.5pct。從基金重倉參與家數(shù)與重倉市值變動(dòng)角度看，食品飲料板塊倉位普減。4Q18食品飲料板塊基金重倉參與家數(shù)與重倉市值前10環(huán)比新進(jìn)入者非酒食品多于酒類。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　4Q18食品飲料倉位整體下降，白酒倉位回落明顯。根據(jù)我們測算，4Q18基金重倉食品飲料股票市值占比5.6%，環(huán)比降1.7pct，同比降1.4pct，基金重倉白酒股票市值占比3.4%，環(huán)比降1.6pct，同比降1.5pct。從基金全倉倉位角度來看，根據(jù)估算，4Q18基金全倉食品飲料股票市值占比8.6%，基金全倉白酒股票市值占比5.0%，仍然位于歷史均值與3Q12歷史高點(diǎn)之間。

　　從基金重倉參與家數(shù)變動(dòng)角度看，白酒減持較多，肉制品、調(diào)味品、啤酒增持明顯。4Q18食品飲料板塊基金重倉參與家數(shù)與重倉市值排名靠前的公司中，白酒減持明顯，由3Q18的5.0%回落至4Q18的3.4%。其中茅臺、五糧液減持明顯，減持家數(shù)分別為259家、153家。肉制品、調(diào)味品、啤酒重倉家數(shù)略有上升。重倉參與家數(shù)前20環(huán)比上升的企業(yè)為：雙匯發(fā)展、青島啤酒、安琪酵母、恒順醋業(yè)、重慶啤酒、廣州酒家、安井食品。

　　4Q18食品飲料板塊基金重倉市值前20分化明顯。大眾品持倉上升趨勢明顯，重倉市值前20環(huán)比增長的企業(yè)為：雙匯發(fā)展、海天味業(yè)、青島啤酒、絕味食品、安井食品、重慶啤酒、洽洽食品。高端白酒景氣度下行，重倉市值整體降幅。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、舍得酒業(yè)、水井坊。

　　推薦組合4Q18基金重倉家數(shù)與重倉市值變動(dòng)：重倉家數(shù)環(huán)比3Q18，貴州茅臺-259家，山西汾酒-25家，伊利股份-41家；重倉市值環(huán)比3Q18，貴州茅臺-33%，山西汾酒-49%，伊利股份-16%。

　　推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　高端酒庫存超預(yù)期、原料成本上漲幅度超預(yù)期。