1月觀點(diǎn)：短守業(yè)績(jī)確定性，跟蹤宏觀走勢(shì)

　　維持板塊中長(zhǎng)線“超配”評(píng)級(jí)，短期有不確定性?？傮w來看，短期考慮宏觀經(jīng)濟(jì)及基數(shù)壓力，我們主要從行業(yè)相對(duì)弱周期或自身有外延或政策對(duì)沖+外資資金選股偏好雙維度相對(duì)選股，建議配置：中國國旅、科銳國際、廣州酒家、宋城演藝(關(guān)注六間房出表進(jìn)度)等。中線來看，結(jié)合經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)且市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)靈活，可擇機(jī)兼顧有一定估值和業(yè)績(jī)彈性的：如景區(qū)、連鎖酒店和出境游龍頭等。從中線趨勢(shì)、短期業(yè)績(jī)確定性、經(jīng)營現(xiàn)金流和估值情況，重點(diǎn)推薦：中國國旅、科銳國際、廣州酒家、宋城演藝、三特索道、錦江股份、首旅酒店、中青旅、眾信旅游、凱撒旅游、黃山旅游、峨眉山A、天目湖等。

　　業(yè)績(jī)前瞻：預(yù)計(jì)18年業(yè)績(jī)同增約24%，多因素致Q4增長(zhǎng)放緩

　　我們預(yù)計(jì)板塊重點(diǎn)公司18年業(yè)績(jī)?cè)?4%，高基數(shù)外圍環(huán)境欠佳下表現(xiàn)仍突出。環(huán)比來看，估算相比三季報(bào)30%的增速略放緩，預(yù)計(jì)主要受部分權(quán)重股中國國旅、宋城演藝(預(yù)計(jì)Q4原有主業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，輕資產(chǎn)確認(rèn)節(jié)奏或有季度差異)、廣州酒家(所得稅調(diào)整和中秋時(shí)間差異帶來基數(shù)差異)等影響。

　　基金持倉：基金重倉持股比例提升，滬股通增持中國國旅

　　2018Q4，社服板塊基金重倉持股比為1.44%，環(huán)比提升0.03pct。行業(yè)前五大基金重倉股分別為中國國旅、宋城演藝、廣州酒家、中青旅和首旅酒店，其中廣州酒家增持明顯。滬/深股通增持中國國旅、宋城演藝等重倉股。

　　12月行情：旅游板塊跑贏大盤5.7pct，優(yōu)質(zhì)龍頭漲幅居前

　　12月，大盤仍然承壓，整體下跌5.11%，但餐飲旅游板塊則逆勢(shì)微漲0.54%，跑贏大盤5.65pct，主要受廣州酒家(+10.53)、中國國旅(+9.04%)等基本面向好等推動(dòng)，其中廣州酒家預(yù)計(jì)與股權(quán)激勵(lì)授予及主業(yè)擴(kuò)張業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較良好相關(guān)，中國國旅則受主要受離島免稅利好政策、三亞店經(jīng)營持續(xù)向好等影響。

　　子行業(yè)：免稅增勢(shì)良好，?？诘觊_業(yè)，宋城演藝花房首次交割完成

　　免稅：海南免稅銷售額11/12月同增約21%/16%，元旦+19%(三亞+41%，海免-47%)，三亞店增勢(shì)持續(xù)良好；輪渡離島提貨放開，擬剝離國旅總社聚焦免稅，?？凇⒉検袃?nèi)免稅店開業(yè)。演藝：宋城佛山項(xiàng)目由輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)自建，西塘項(xiàng)目調(diào)整；花房重組首次換股交割完成，公司表示19年交割完成后六間房將不再并表。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　自然災(zāi)害、疫情、政治事件等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；收購整合低于預(yù)期等。

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