鋰長期需求增長依然可期。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年全國新能源汽車產(chǎn)量129.6萬輛，同比增長40.1%，預(yù)計2019和2020年新能源汽車仍能維持較高增速。在新能源汽車需求增長的拉動下，預(yù)計2020年碳酸鋰的需求有望接近40萬噸，并有望隨著新能源汽車的滲透率的不斷提升持續(xù)高速增長。

　　鋰鹽價格已經(jīng)達(dá)到底部區(qū)域。根據(jù)Mineralsresources披露一季度6%鋰精礦的售價為791.84美元/噸，19年放量的資源多為西澳的品位1%-1.5%鋰礦山，在這一品位區(qū)間的銀河鋰業(yè)成本為452美元/噸，繼續(xù)下降的空間有限。按照數(shù)據(jù)，目前電池級碳酸鋰價格7.85萬元計算，加工部分的毛利僅為7673元/噸，已經(jīng)接近歷史底部。

　　歷史加工毛利底部也在1萬元/噸左右。在2014年本輪鋰價上漲前，贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)均沒有資源，鋰鹽加工的毛利一直維持在1萬元/噸左右。按照天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的長期產(chǎn)能規(guī)劃，鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃均在10萬噸以上，在回歸加工本質(zhì)后，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)僅鋰鹽加工部分的毛利就有望超過10億元。

　　資源布局基本完成。經(jīng)過14年以來的資源擴張，天齊鋰業(yè)已經(jīng)通過控制泰利森實現(xiàn)了低成本資源全部自給；并通過股權(quán)收購控制了鹵水鋰業(yè)巨頭SQM25.86%的股權(quán)。贛鋒鋰業(yè)也通過收購擴股等獲得包括MTMarion(公司持股50%)在內(nèi)85萬噸鋰精礦的包銷權(quán)；還通過收購獲得鹵水提鋰新秀美洲鋰業(yè)37.5%的股權(quán)。資源部分的短板均已得到彌補，一旦鋰價再次進(jìn)入上漲周期，相關(guān)公司的業(yè)績彈性都會再次凸顯。

　　天齊鋰業(yè)：新能源時代的沙特阿美。天齊鋰業(yè)和SQM的17年鋰鹽產(chǎn)量約占全球的34.83%，按照中性假設(shè)在新能源汽車需求全面提升后，天齊鋰業(yè)和SQM的遠(yuǎn)期鋰鹽權(quán)益產(chǎn)能占比有望達(dá)到12.26%，與沙特阿美在石油領(lǐng)域的市場地位相仿，成為新能源汽車時代的“石油巨頭”。

　　贛鋒鋰業(yè)：期待固態(tài)電池放量。根據(jù)公司17年12月發(fā)布的《關(guān)于實施全資子公司浙江鋒鋰項目考核與獎勵方案的公告》，要完成第三期考核需要在19年底之前完成3億元第一代固態(tài)鋰電池的銷售，按此推斷，公司的固態(tài)鋰電池產(chǎn)線應(yīng)于19年建成投產(chǎn)。公司18年送檢的固態(tài)鋰電池安全性好，能量密度高，循環(huán)壽命長，如果19年產(chǎn)線按期順利建成，固態(tài)電池有望成為公司未來的業(yè)績增量。

　　長期價值凸顯。在新能源汽車滲透率有望持續(xù)提升帶來鋰需求不斷增長的背景下，目前鋰價已經(jīng)接近底部區(qū)域，加工盈利已經(jīng)接近歷史低點，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的資源布局已經(jīng)基本完成。公司的長期價值有望逐步體現(xiàn)。

　　風(fēng)險提示：新能源補貼下滑超預(yù)期的風(fēng)險，新能源汽車產(chǎn)量不及預(yù)期的風(fēng)險，鋰價下跌的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險，財務(wù)費用較高的風(fēng)險等。

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