3月觀點(diǎn)：沿著業(yè)績確定性和預(yù)期改善主線布局全年

　　維持板塊中長線“超配”評級，短期兼顧市場風(fēng)格變化。短期結(jié)合市場風(fēng)格變化，基本面和估值情況，建議依然以時(shí)間換空間的思維緊抓優(yōu)質(zhì)龍頭，同時(shí)兼顧市場風(fēng)格變化把握彈性個(gè)股，重點(diǎn)推薦：中國國旅、中青旅、宋城演藝(關(guān)注六間房出表進(jìn)度)、【首旅酒店(600258)、股吧】、眾信旅游、科銳國際等。中長線來看，高壁壘，盈利成長較有支撐的行業(yè)龍頭仍是核心，建議配置中國國旅、錦江股份、廣州酒家等，綜合來看，我們的個(gè)股推薦順序：中國國旅、中青旅、首旅酒店、宋城演藝、廣州酒家、科銳國際、錦江股份、眾信旅游、三特索道、凱撒旅游、黃山旅游、峨眉山A、天目湖等。

　　2月行情：旅游板塊跑贏大盤2.72pct，出境游及酒店板塊領(lǐng)漲

　　2月滬深300指數(shù)上漲14.61%，餐飲旅游板塊受出境游及酒店推動(dòng)，上漲17.33%，跑贏大盤2.72pct。其中出境游預(yù)計(jì)受市場流動(dòng)性改善和后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，春節(jié)黃金周表現(xiàn)良好、RMB升值及前期超跌等影響，【眾信旅游(002707)、股吧】、凱撒旅游分別上漲35、27%；酒店預(yù)計(jì)受前期超跌、預(yù)期向好，市場流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升加之行業(yè)競爭格局穩(wěn)定龍頭優(yōu)勢突出等影響反彈，首旅酒店上漲31%。

　　2018年回顧：國內(nèi)游增長有所放緩，出境游人次同增14.7%

　　2018年，全國實(shí)現(xiàn)旅游收入5.97萬億元，同增10.5%，較2017年放緩4.6pct。其中國內(nèi)游人數(shù)和收入分別同增10.8%、12.3%；入境游人數(shù)和旅游收入分別增長1.2%、3.0%，表現(xiàn)平穩(wěn)；中國公民出境游人數(shù)14.97億人次，同增14.7%。

　　子行業(yè)：1-2月受春節(jié)影響，細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)分化

　　免稅：基本面，2018年海南免稅銷售額、銷售人次、客單價(jià)分別同增26%、20%、5%，人次增長是主力；預(yù)計(jì)2019年1-2月三亞免稅店仍有望維持25-30%的較快增長，增勢突出；同時(shí)，中免正式中標(biāo)大興機(jī)場煙酒&食品及香化&精品標(biāo)段的免稅經(jīng)營權(quán)，保底扣點(diǎn)相對優(yōu)于北京T2。演藝：張家界項(xiàng)目有望6月底前竣工并如期開業(yè)，六間房出表推進(jìn)中。酒店：1月受春節(jié)影響酒店龍頭RevPAR有所承壓，結(jié)合我們持續(xù)跟蹤，春節(jié)黃金周酒店龍頭RevPAR有望整體平穩(wěn)或微增。出境游：春節(jié)影響，民航國際航線客運(yùn)量1月增速顯著提升，同增22.9%，港澳游、泰國線等回升較為顯著。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　自然災(zāi)害、疫情、政治事件等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；收購整合低于預(yù)期等。

　　（文章來源：國信證券）