社零增速企穩(wěn)，通脹相對(duì)溫和

　　19年1-2月，2019年1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額66064億元，同比名義增長(zhǎng)8.2%，增速環(huán)比持平。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額23096億元，增長(zhǎng)3.5%。城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額56210億元，同比增長(zhǎng)8.0%，環(huán)比維持穩(wěn)定；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額9854億元，增長(zhǎng)9.1%，環(huán)比下降0.2pct。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額10901億元，增長(zhǎng)19.5%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為16.5%，環(huán)比小幅下滑。

　　分品類數(shù)據(jù)來(lái)看，必選消費(fèi)變現(xiàn)基本穩(wěn)定，食品糧油/服裝鞋帽/日用品同比增速分別為11.3%/1.8%/15.9%；增速環(huán)比0.7pct/-5.6pct/-0.9pct；可選消費(fèi)中，化妝品類/金銀珠寶類/家電和音像類同比增幅分別為8.90%/4.40%/3.30%；環(huán)比+7.0pct/+2.1pct/-10.6pct?？蛇x品類中化妝品最好。

　　2月CPI環(huán)比比基本持平，增幅為0.4%，同比上漲1.8%，通脹相對(duì)溫和。

　　市場(chǎng)行情：2月零售跑贏大盤，白馬股表現(xiàn)不佳

　　18年1-12月，社會(huì)消費(fèi)品零售累積總額為38.10萬(wàn)億元，累積同比上年增長(zhǎng)9.0%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)6.9%。限額以上單位消費(fèi)品零售額14.53萬(wàn)億元，累積同比上年增長(zhǎng)5.7%。12月當(dāng)月，社零總額3.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%，增速環(huán)比提升0.1pct，同比下滑1.2pct。分品類數(shù)據(jù)來(lái)看，必選消費(fèi)變現(xiàn)基本穩(wěn)定，食品糧油/服裝鞋帽/日用品同比增速分別為11.30%/7.40%/16.80%。

　　據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，2019年春節(jié)黃金周期間，全國(guó)商品市場(chǎng)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，全國(guó)零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額約10050億元，同比增長(zhǎng)8.5%，增速同比下降1.7pct。電商數(shù)據(jù)方面，京東春節(jié)期間銷售額同比增長(zhǎng)42.74%，蘇寧全渠道整體訂單量增長(zhǎng)241.42%。

　　投資建議：短期關(guān)注高速增長(zhǎng)、彈性較大的細(xì)分龍頭估值修復(fù)

　　前期由于市場(chǎng)寬信用預(yù)期上升而使得市場(chǎng)投資標(biāo)的偏好發(fā)生較大改變，但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)前期漲幅不大、具備長(zhǎng)線競(jìng)爭(zhēng)力的公司有望在消費(fèi)企穩(wěn)以及業(yè)績(jī)公布密集期獲得補(bǔ)漲。此外，政策層面的一系列減稅降費(fèi)政策逐步兌現(xiàn)，對(duì)終端消費(fèi)復(fù)蘇將帶來(lái)積極影響。中長(zhǎng)期我們認(rèn)為行業(yè)集中度提升仍然是商貿(mào)零售的主旋律，從整合集中提速的角度推薦高速展店、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的細(xì)分行業(yè)龍頭。短期我們對(duì)組合進(jìn)行調(diào)整，加入增速較快、彈性較大的【蘇寧易購(gòu)(002024)、股吧】；期待美凱龍、周大生的估值修復(fù)。重點(diǎn)推薦永輝超市、周大生、家家悅、美凱龍、蘇寧易購(gòu)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：【國(guó)信證券(002736)、股吧】）