我們每周對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的思考進(jìn)行梳理，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游的交叉驗(yàn)證給予我們從多維度看待行業(yè)的視角和觀點(diǎn)，并從中提煉出最契合投資主線的邏輯和判斷。

　　回歸到基本面的本源

　　從中長(zhǎng)期維度上，擴(kuò)張半導(dǎo)體行業(yè)成長(zhǎng)的邊界因子依然存在，下游應(yīng)用端以5G/新能源汽車/云服務(wù)器為主線，具化到中國(guó)大陸地區(qū)，我們認(rèn)為“國(guó)產(chǎn)替代”是當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的板塊邏輯，“國(guó)產(chǎn)替代”下的“成長(zhǎng)性”優(yōu)于“周期性”考慮。

　　科技創(chuàng)新引領(lǐng)的需求擴(kuò)張：

　　1、明確的“基建”需求——5G建設(shè)和中國(guó)晶圓廠建設(shè)周期是兩條明確的需求主線。2、中長(zhǎng)期邏輯未改，供需關(guān)系仍然健康的8寸晶圓線相關(guān)產(chǎn)品；3、人工智能相關(guān)仍然是長(zhǎng)期的主線方向，硬件方面的提供商從GPU一枝獨(dú)秀轉(zhuǎn)向FPGA崛起。4、在行業(yè)景氣度下行周期時(shí)，收購(gòu)是值得關(guān)注的主線，在國(guó)產(chǎn)替代主題加持下，我們認(rèn)為以下標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注：北方華創(chuàng)/聞泰科技/環(huán)旭電子/【紫光國(guó)微(002049)、股吧】/圣邦股份/兆易創(chuàng)新/長(zhǎng)電科技/北京君正/卓勝微/上海復(fù)旦(港)/中芯國(guó)際(港)/ASMPacific(港)，建議關(guān)注：國(guó)科微/富瀚微

　　中報(bào)季臨近，設(shè)計(jì)公司指引超預(yù)期，五大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)/指標(biāo)彰示設(shè)計(jì)行業(yè)底部拐點(diǎn)出現(xiàn)。

　　我們結(jié)合產(chǎn)業(yè)情況，詳細(xì)分析【匯頂科技(603160)、股吧】、紫光國(guó)微、卓勝微、圣邦股份、兆易創(chuàng)新五家IC設(shè)計(jì)公司的營(yíng)收/凈利潤(rùn)同比增速、毛利率、存貨、研發(fā)費(fèi)用占比五個(gè)方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)/指標(biāo)，預(yù)計(jì)設(shè)計(jì)公司的業(yè)績(jī)或迎來(lái)拐點(diǎn)，提醒投資者關(guān)注隨后業(yè)績(jī)預(yù)告及正式財(cái)報(bào)的披露。對(duì)于設(shè)計(jì)公司而言，2018Q3-2019Q1是需求下降/庫(kù)存消化時(shí)期，同比有所下滑，同時(shí)期國(guó)產(chǎn)替代的新料號(hào)開(kāi)始獲得驗(yàn)證，獲得AVL資格，新料號(hào)在2019Q2滲透進(jìn)入下游，拉動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。

　　封測(cè)方面

　　據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，二季度開(kāi)始，我們看到封測(cè)產(chǎn)能利用率逐月回升，預(yù)計(jì)5月份開(kāi)始，產(chǎn)能利用率達(dá)到90%以上。我們認(rèn)為，“國(guó)產(chǎn)替代”加持下的上游設(shè)計(jì)企業(yè)追加訂單是本輪封測(cè)企業(yè)回暖的推手，我們預(yù)計(jì)下半年封測(cè)行業(yè)將迎來(lái)業(yè)績(jī)環(huán)比的迅速增長(zhǎng)。

　　臺(tái)積電單月?tīng)I(yíng)收超預(yù)期，我們判斷海思/匯頂/圣邦等國(guó)內(nèi)企業(yè)訂單加持是因素之一，同理推斷身處供應(yīng)鏈的封測(cè)端也將受益。

　　臺(tái)積電今年6月銷售額為858.7億新臺(tái)幣，同比漲幅達(dá)到21.9%，這是臺(tái)積電連續(xù)6個(gè)月(2018年12月-2019年5月)業(yè)績(jī)同比下滑后的首次增長(zhǎng)。

　　國(guó)內(nèi)長(zhǎng)電科技和華天科技的手機(jī)通訊相關(guān)封測(cè)收入占比較高，涉及到的產(chǎn)品包括手機(jī)射頻類和主芯片類產(chǎn)品。

　　從客戶結(jié)構(gòu)上來(lái)看，長(zhǎng)電科技和華天科技已經(jīng)導(dǎo)入相關(guān)的海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，從一年維度上考量，5G帶來(lái)的射頻類器件含量提升將拉動(dòng)相關(guān)企業(yè)的成長(zhǎng)動(dòng)能。

　　我們認(rèn)為未來(lái)三年是：

　　1、下游應(yīng)用：出現(xiàn)5G等創(chuàng)新大周期；2、供給端：核心環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈崛起速度。兩大背景下，我們看好低估值、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)明朗、受益創(chuàng)新+國(guó)產(chǎn)化崛起的核心標(biāo)的，持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)。我們重點(diǎn)推薦：圣邦股份(模擬芯片)/卓勝微(射頻前端)/兆易創(chuàng)新(合肥長(zhǎng)鑫進(jìn)展順利DRAM國(guó)產(chǎn)替代)/紫光國(guó)微(國(guó)產(chǎn)FPGA)/長(zhǎng)電科技(5G芯片封測(cè))/聞泰科技(擬收購(gòu)分立器件龍頭安世半導(dǎo)體)/環(huán)旭電子(5GSiP)/北京君正(擬收購(gòu)ISSI)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行，更機(jī)周期延長(zhǎng)；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期

　　　　板塊分析>>>

　　日韓掐架 半導(dǎo)體供應(yīng)鏈生變！韓企放話來(lái)華采購(gòu) 這些A股公司或?qū)⑹芤?/p>

　　半導(dǎo)體、國(guó)產(chǎn)芯片等科技股直線拉升 科技板塊成為基金布局重點(diǎn)

　　電子行業(yè)中期策略：產(chǎn)業(yè)布局與技術(shù)趨勢(shì)并重 關(guān)注半導(dǎo)體與5G機(jī)會(huì)

　?。ㄎ恼聛?lái)源：天風(fēng)證券）