工程機(jī)械頭部企業(yè)半年報(bào)業(yè)績(jī)搶眼

　　龍頭公司快速增長(zhǎng)

　　上半年，工程機(jī)械行業(yè)景氣度較高，多家行業(yè)龍頭企業(yè)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

　　三一重工預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)為65億元到70億元，同比增長(zhǎng)92%至107%，預(yù)計(jì)上半年扣非后凈利潤(rùn)為66億元到71億元，同比增長(zhǎng)90%至104%。公司指出，報(bào)告期內(nèi)，挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械等設(shè)備銷售保持高速增長(zhǎng)，盈利水平大幅提高。在基建需求拉動(dòng)、加強(qiáng)環(huán)境治理、設(shè)備更新需求增長(zhǎng)、人工替代效應(yīng)等多重因素推動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　中聯(lián)重科預(yù)計(jì)，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24億元至27億元，同比增長(zhǎng)171.7%-212.4%。公司稱，房地產(chǎn)和基建等下游 行業(yè)需求走強(qiáng)，工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)需求旺盛。公司混凝土設(shè)備、起重設(shè)備等產(chǎn)品訂單和銷量持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。核心產(chǎn)品混凝土泵車、塔式起重機(jī)、工程起重機(jī)等4.0系列產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋率增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，優(yōu)勢(shì)公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)策略后，行業(yè)地位有望逆勢(shì)強(qiáng)化。華泰證券指出，機(jī)械行業(yè)企業(yè)2019年半年報(bào)總體有望延續(xù)溫和增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)增速或高于行業(yè)平均水平。具體而言，與基建、房地產(chǎn)投資相關(guān)度較高的板塊中報(bào)增速較高；與制造業(yè)投資相關(guān)度較高的板塊增速或繼續(xù)放緩，等待下半年景氣度筑底，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)增長(zhǎng)有望持續(xù)超預(yù)期。

　　市場(chǎng)需求進(jìn)一步釋放

　　據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年1月-6月，納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)13.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.2%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)(不含港澳臺(tái)地區(qū))銷量12.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.3%；出口銷量1.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.7%。2019年6月，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品1.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.6%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)(不含港澳臺(tái)地區(qū))銷量1.2萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.3%；出口銷量2695臺(tái)，同比增長(zhǎng)56.4%。

　　其中，工程機(jī)械主導(dǎo)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)較快，提供有力增長(zhǎng)點(diǎn)。以挖掘機(jī)為例，2019年以來(lái)國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)需求進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，出口增速將遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)銷量增速。6月挖掘機(jī)出口銷量2695臺(tái)，同比增長(zhǎng)56.4%；1-6月累計(jì)出口1.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)38.7%。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，受益于持續(xù)穩(wěn)定的固定資產(chǎn)投資，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展取得初步成果，市場(chǎng)產(chǎn)品更新?lián)Q代和環(huán)保政策高壓態(tài)勢(shì)持續(xù)，工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)需求進(jìn)一步釋放。隨著基建投資持續(xù)回暖，地產(chǎn)企業(yè)建設(shè)意愿增強(qiáng)，將對(duì)工程機(jī)械銷量形成有效支撐，預(yù)計(jì)2019年全行業(yè)增長(zhǎng)率將在10%左右。國(guó)金證券指出，2019年-2021年，混凝土機(jī)械有望接力挖掘機(jī)，成為工程機(jī)械龍頭業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2019年混凝土泵車銷量增速超過(guò)30%，2020年-2021年銷量有望保持20%-30%年復(fù)合增速。

　　三一重工:大挖增速遠(yuǎn)超行業(yè),重磅回購(gòu)彰顯發(fā)展信心

　　三一重工 600031

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫日期：2019-05-21

　　事件1:4月三一重工銷量6734臺(tái),同比+10%;其中大挖銷量892臺(tái),同比+44%,中挖銷量2300臺(tái),同比+5.7%,小挖銷量3542,同比+5.9%。 事件2:公司將于5月24日召開(kāi)股東大會(huì),審議《關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的預(yù)案》。

　　投資要點(diǎn)

　　4月大挖銷量同比+44%遠(yuǎn)超行業(yè)(+3%),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)行時(shí)

　　4月三一重工銷量6734臺(tái),同比+10%,增速領(lǐng)先行業(yè)(+7%);其中大挖銷量892臺(tái),同比+44%,遠(yuǎn)超行業(yè)3%的增速,市占率同比+7pct。三一從2018年7月份推出H系列后,40噸以上挖掘機(jī)市占率提升明顯,2019年1-4月40噸以上大挖中三一的市占率已高達(dá)35%(同比+14pct)。我們判斷公司高端產(chǎn)品市占率將持續(xù)提升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將帶來(lái)利潤(rùn)彈性;同時(shí)中大挖產(chǎn)品國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升后,海外成長(zhǎng)邏輯兌現(xiàn)可期。三一1-4月出口銷量2574臺(tái),占行業(yè)出口總量34%,出口銷量累計(jì)同比+39%(行業(yè)增速為33%)。

　　起重機(jī)、混凝土機(jī)迎更新高峰,銷量有望持續(xù)超預(yù)期。1-3月行業(yè)汽車起重機(jī)增速達(dá)71%,公司銷量同比+118%,市場(chǎng)份額達(dá)26%(+6pct),產(chǎn)品系列完善助力份額大幅提升。4月起重機(jī)、混凝土機(jī)開(kāi)工良好,行業(yè)需求旺盛,目前處于產(chǎn)量決定銷量的狀態(tài),三一起重機(jī)產(chǎn)能比2018年提升了60-70%,后續(xù)銷量有望持續(xù)超預(yù)期。

　　重磅回購(gòu)彰顯發(fā)展信心,傳遞積極信號(hào)

　　公司于5月7日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案,擬以不低于人民幣8億元且不超過(guò)10億元的自有資金回購(gòu)公司發(fā)行的A股股票,回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)14元/股。按回購(gòu)資金總額上限人民幣10億元、回購(gòu)價(jià)格上限14元/股進(jìn)行測(cè)算,若全部以最高價(jià)回購(gòu),預(yù)計(jì)最大回購(gòu)股份數(shù)量約為7143萬(wàn)股,約占公司截至目前已發(fā)行總股本的0.85%。

　　公司將于24日(本周五)召開(kāi)股東大會(huì)審議《回購(gòu)預(yù)案》,若預(yù)案通過(guò),公司將于3個(gè)月內(nèi)實(shí)施回購(gòu),彰顯發(fā)展信心。本次回購(gòu)的股份70%用于員工持股計(jì)劃,30%用于股權(quán)激勵(lì),將促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。目前公司估值已接近底部區(qū)域,通過(guò)此次回購(gòu)有望釋放積極信號(hào)。

　　行業(yè)景氣度將持續(xù),份額超預(yù)期提升+全球化邏輯開(kāi)始兌現(xiàn)提升估值水平

　　寬松政策和環(huán)保核查趨嚴(yán)加快更新需求釋放,工程機(jī)械行業(yè)景氣度將持續(xù),起重機(jī)、混凝土機(jī)接力挖機(jī)高增長(zhǎng)。公司作為行業(yè)龍頭,挖掘機(jī)性能已與卡特同處于世界第一梯隊(duì),服務(wù)質(zhì)量也明顯優(yōu)于其他品牌,2019年以來(lái)大中小挖、起重機(jī)等各機(jī)型市占率均實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng),出口也持續(xù)高增長(zhǎng)。高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)+出口高增長(zhǎng)將持續(xù)為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性,全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步體現(xiàn)帶來(lái)估值溢價(jià),我們繼續(xù)看好公司雙擊機(jī)會(huì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們繼續(xù)看好三一作為工程機(jī)械龍頭的行業(yè)地位:第一、全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升;第二、出口不斷超預(yù)期,全球布局最完善;第三、行業(yè)龍頭估值溢價(jià);第四、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和現(xiàn)金流持續(xù)變好。我們預(yù)計(jì)公司2019-21年凈利潤(rùn)分別為101億、115億、125億,對(duì)應(yīng)PE分別為10、8、8倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。我們給予目標(biāo)估值15倍PE,對(duì)應(yīng)市值1515億,目標(biāo)價(jià)18元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游基建房地產(chǎn)增速低于預(yù)期,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激烈導(dǎo)致盈利能力下滑。 徐工機(jī)械(個(gè)股資料？操作策略？股票診斷)

　　徐工機(jī)械:需求景氣持續(xù),起重機(jī)龍頭盈利能力提升

　　徐工機(jī)械 000425

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波,代川,劉芷君 撰寫日期：2019-05-05

　　工程機(jī)械一季度需求持續(xù)強(qiáng)勁,公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)

　　根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,19年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量為7.48萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)24.51%,1-3月份國(guó)內(nèi)汽車起重機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量1.24萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)70.6%。公司是國(guó)內(nèi)汽車起重機(jī)行業(yè)龍頭公司,Q1公司汽車起重機(jī)實(shí)現(xiàn)銷量4994臺(tái),同比增長(zhǎng)51%,公司Q1市占率達(dá)到40.23%,繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)第一。展望19年,在穩(wěn)基建的基調(diào)下,工程機(jī)械需求有望保持穩(wěn)定。

　　根據(jù)年報(bào)披露,公司19年?duì)I業(yè)收入目標(biāo)為520億元,同比增長(zhǎng)約17.09%。

　　經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健,經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升,盈利能力大幅回升

　　2018年,公司力推“強(qiáng)控風(fēng)險(xiǎn)、全面壓實(shí)”一號(hào)工程,著力風(fēng)險(xiǎn)出清,在資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力大幅改善。2018年全年公司毛利率/凈利率分別達(dá)到16.69%和4.6%,但是19Q1毛利率和凈利率提升至16.76%和7.3%,凈利潤(rùn)率提升明顯?，F(xiàn)金流方面,2018年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流33.09億元,繼續(xù)大幅度高于當(dāng)期利潤(rùn)規(guī)模。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入534/576/583億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.2/43.2/48.7億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前最新股價(jià)的PE分別為10x/8x/7x。2019年同行業(yè)的可比A股公司PE估值為14x,公司是國(guó)內(nèi)起重機(jī)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),基于謹(jǐn)慎原則,我們給予公司19年12x的PE,測(cè)算公司合理價(jià)值為5.52元/股,我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:基建和地產(chǎn)投資需求下滑;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下降;終價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)增加;產(chǎn)能釋放不及預(yù)期導(dǎo)致供貨不足。 艾迪精密:一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,受益于破碎錘主機(jī)廠渠道優(yōu)勢(shì)

　　艾迪精密 603638

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：錢建江,劉國(guó)清 撰寫日期：2019-04-22

　　事件:公司發(fā)布2019年一季報(bào),2019Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.64億元,同比增長(zhǎng)68.03%,歸母凈利潤(rùn)8908萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)74.47%。

　　一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,業(yè)績(jī)創(chuàng)單季度新高:2019Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.64億元,同比增長(zhǎng)68.03%,歸母凈利潤(rùn)8908萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)74.47%,業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。2019Q1毛利率和凈利潤(rùn)率分別為43.15%和24.45%,分別較上一年提升0.3和2.39pct。期間費(fèi)用方面,銷售/管理&研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.09%/6.54%/1.13%,分別較上一年下降0.36/3.56/-0.06pct。

　　破碎錘增長(zhǎng)加速,受益于其主機(jī)廠渠道優(yōu)勢(shì):公司母公司主要是破碎錘業(yè)務(wù),2019Q1收入為3.00億元,同比增長(zhǎng)108%,相比2018年全年67.23%的增幅進(jìn)一步提升。公司破碎錘業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)主要原因是公司是三一、徐工等品牌破碎錘主力供應(yīng)商,今年一季度各品牌代理商加大了配件銷售力度,或者以送配件的形式做促銷活動(dòng),從而使得破碎錘需求大幅增長(zhǎng)。公司在銷售渠道選擇上更偏重主機(jī)廠渠道,主機(jī)廠渠道的供貨比例進(jìn)一步上升。此外,由于主機(jī)廠信用賬期比一般經(jīng)銷商賬期要長(zhǎng),隨著收入的快速增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所下降,2019Q1公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-5115萬(wàn),同比下降384.69%。

　　液壓件已進(jìn)入國(guó)產(chǎn)主機(jī)廠供應(yīng)鏈,規(guī)模放量指日可待:2019Q1液壓件銷售收入約6470萬(wàn)元,同比略有下降。公司液壓件主要供應(yīng)售后市場(chǎng),具有較好的市場(chǎng)口碑;2018年與國(guó)內(nèi)知名挖掘機(jī)主機(jī)廠在前裝市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作,銷售良好。公司于2018年12月發(fā)布定增預(yù)案,擬募資不超過(guò)7億元,投入高端液壓馬達(dá)、主泵以及液壓破碎錘項(xiàng)目。高端液壓件對(duì)外依存度高,進(jìn)口替代空間大,隨著公司進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能,提升產(chǎn)品品質(zhì),未來(lái)規(guī)模放量指日可待。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤(rùn)分別為3.49億、4.53億和5.63億,對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、18倍和15倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:挖機(jī)行業(yè)景氣度下滑等 浙江鼎力:一季度穩(wěn)健增長(zhǎng),看好全年持續(xù)高增長(zhǎng)

　　浙江鼎力 603338

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：賀澤安,季國(guó)峰 撰寫日期：2019-05-07

　　2019Q1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)44%

　　公司發(fā)布2019年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)收入3.84億元,同比增長(zhǎng)23.44%,歸母凈利潤(rùn)1.01億元,同比增長(zhǎng)44.13%,扣非凈利潤(rùn)1.00億元,同比增長(zhǎng)48.73%。

　　公司2019Q1毛利率/凈利率為42.89%/26.29%,同比提升5.39/3.77個(gè)pct,毛利率同比大幅提升一方面系去年匯兌影響毛利率基數(shù)較低,另一方面系原材料成本下降及臂式產(chǎn)品小幅放量帶來(lái)毛利率大幅提升所致,未來(lái)隨著臂式產(chǎn)品放量,毛利率還有進(jìn)一步提升空間。公司期間費(fèi)用率為11.31%,同比增加1.18個(gè)pct,其中銷售/管理(含研發(fā))/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為4.54%/5.17%/1.61%/2.87%,同比變動(dòng)-0.09/0.57/0.71/1.25個(gè)pct,管理費(fèi)用增加主要系研發(fā)投入加大,財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系匯兌損益增加所致。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.34億元,同比減少0.23億元,有明顯好轉(zhuǎn)。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力大、渠道持續(xù)拓展,有望持續(xù)高增長(zhǎng)

　　公司2018年國(guó)內(nèi)/國(guó)外收入為7.16/9.25億元,同比增長(zhǎng)84.23%/30.18%,營(yíng)收占比54.17%/41.93%,我們預(yù)計(jì)公司2019年一季度國(guó)內(nèi)收入占比進(jìn)一步提高,且全年將延續(xù)這一趨勢(shì),一方面中國(guó)高空作業(yè)平臺(tái)保有量還很低,不到10萬(wàn)臺(tái),約為歐美的十分之一,隨著當(dāng)前產(chǎn)品滲透率的提升,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望加速發(fā)展;另一方面公司作為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭,去年與中國(guó)龍頭租賃商上海宏信簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,產(chǎn)品受其充分認(rèn)可開(kāi)始批量進(jìn)入其供應(yīng)體系,渠道拓展效果顯著,未來(lái)隨著新客戶的持續(xù)拓展,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比還將進(jìn)一步提升。

　　小剪叉產(chǎn)能釋放順利,期待臂式產(chǎn)品放量

　　公司年產(chǎn)1.5萬(wàn)臺(tái)的小剪叉項(xiàng)目在2018年7月份投產(chǎn),規(guī)模化效應(yīng)有助于進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本,提升盈利能力;公司“年產(chǎn)3200臺(tái)臂式大型智能高空作業(yè)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”廠房主體已基本完工,預(yù)計(jì)2020年5月達(dá)產(chǎn)。后續(xù)隨生產(chǎn)效率提高+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)?；?yīng)將帶動(dòng)公司產(chǎn)能和產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2019-21年凈利潤(rùn)6.47/8.59/11.50億元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE29/22/16倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;中 美貿(mào)易 摩擦加劇;募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期。 河北宣工:業(yè)績(jī)迎來(lái)明顯改善拐點(diǎn)

　　河北宣工 000923

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：篤慧,賴福洋,鄧軻 撰寫日期：2019-05-01

　　業(yè)績(jī)概要:公司公布2018年業(yè)績(jī)公告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.72億元,同比下降7.95%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.34億元,同比下降44.33%;對(duì)應(yīng)EPS為0.21元,其中1-4季度EPS分別為0.05元、0.04元、0.02元、0.1元。而2017年同期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2.41億元,EPS為0.47元。同時(shí)公司公布2019年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.99億元,同比增長(zhǎng)4.8%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.05億元,同比增加213.11%,折合EPS為0.16元。此外,公司董事會(huì)審議通過(guò)利潤(rùn)分配預(yù)案:以總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元(含稅),送紅股0股(含稅),不以公積金轉(zhuǎn)增股本;

　　銅礦產(chǎn)量下降對(duì)公司業(yè)績(jī)形成拖累:公司2018年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回落,主要是由于Palabora銅礦處于銅二期工程與銅一期工程的銜接階段,加之銅一期臨近閉坑而銅二期建設(shè)尚未達(dá)產(chǎn),對(duì)公司銅產(chǎn)品產(chǎn)量也造成較大影響。全年公司銅銷量2.2萬(wàn)噸,同比回落50.43%。從成本控制角度來(lái)看,公司的三項(xiàng)費(fèi)用率達(dá)到48.29%,環(huán)比去年小幅上升1.25個(gè)百分點(diǎn)。公司的三項(xiàng)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水準(zhǔn),主要是因?yàn)槠涞V產(chǎn)資源品位于南非,導(dǎo)致磁鐵礦發(fā)貨至中國(guó)的運(yùn)輸成本較高。數(shù)據(jù)顯示,報(bào)告期內(nèi)公司運(yùn)輸費(fèi)用20.78億元,占銷售費(fèi)用的96%;

　　一季度業(yè)績(jī)改善明顯:公司在進(jìn)入2019年一季度以后業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)顯著改善,單季度盈利已經(jīng)接近去年全年,這主要是由于鐵礦石價(jià)格的大幅上漲帶動(dòng)公司“礦產(chǎn)資源”板塊盈利大幅飆升。公司磁鐵礦年銷量達(dá)到600萬(wàn)噸以上級(jí)別,貢獻(xiàn)了其絕大部分利潤(rùn)。一季度以來(lái)鐵礦石價(jià)格大幅上漲,普氏62%價(jià)格指數(shù)從年初低點(diǎn)72美元已經(jīng)上漲逾20%,礦石均價(jià)達(dá)到82.45美元,環(huán)比去年四季度提升10美元,礦價(jià)大漲為公司業(yè)績(jī)改善奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);

　　供需利好支撐礦價(jià)中樞大幅上移:鐵礦石價(jià)格在步入二季度以后表現(xiàn)持續(xù)亮眼,礦價(jià)強(qiáng)勁主要是今年鋼廠環(huán)保限制措施執(zhí)行放松,1-3月我國(guó)生鐵產(chǎn)量19490萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)9.3%,鋼廠的強(qiáng)勁生產(chǎn)對(duì)鐵礦需求起到重要的支撐作用。在此情況下,供給端一旦出現(xiàn)變化,價(jià)格彈性極大。由于鐵礦業(yè)長(zhǎng)期資本開(kāi)支下降,一方面會(huì)導(dǎo)致2019年之后鐵礦新增產(chǎn)能大幅下降,另一方面對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)能而言,資本開(kāi)支的萎縮會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能的容錯(cuò)率下降,具體表現(xiàn)便是礦難概率提升,今年巴西礦難等一系列事件可以說(shuō)既有偶然性也有必然性。若淡水河谷公布的2019年產(chǎn)量壓減3000-6000萬(wàn)噸能得以落實(shí),加減對(duì)沖之下預(yù)計(jì)今年鐵礦增量在-2200-800萬(wàn)噸,行業(yè)產(chǎn)能收縮周期有望提前到來(lái),供需雙向利好將推動(dòng)鐵礦價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì);

　　投資建議:2019年是公司礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)再次突圍的轉(zhuǎn)折之年,一方面銅礦二期項(xiàng)目產(chǎn)量投放將進(jìn)一步增大,這將扭轉(zhuǎn)過(guò)去一年銅產(chǎn)品產(chǎn)銷下滑帶來(lái)的拖累;另一方面,公司磁鐵礦銷量有望大幅提升,在今年鐵礦石價(jià)格中樞不斷上移大背景下,其鐵礦產(chǎn)品盈利能力將迎來(lái)爆發(fā)。我們預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS分別為1.17億元、1.37億元以及1.50億元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銅礦二期未能按期達(dá)產(chǎn);磁鐵礦價(jià)格及銷量不及預(yù)期;匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。 中聯(lián)重科調(diào)研簡(jiǎn)報(bào):大額回購(gòu)增強(qiáng)信心,后周期產(chǎn)品發(fā)力成為看點(diǎn)

　　中聯(lián)重科 000157

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：何敏儀 撰寫日期：2019-05-28

　　大額回購(gòu)增強(qiáng)投資者信心,內(nèi)在價(jià)值進(jìn)一步凸顯。公司擬使用自有資金不超過(guò) 29.8億元以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)公司 A 股股份,回購(gòu)數(shù)量在總股本的 2.5%到 5%之間,回購(gòu)價(jià)格不超過(guò) 7.63元/股,回購(gòu)股份將用于實(shí)施員工持股計(jì)劃。本次大額回購(gòu)體現(xiàn)公司對(duì)長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的堅(jiān)定信心,提升投資者對(duì)公司長(zhǎng)期投資的信心。回購(gòu)股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃,將進(jìn)一步調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性,促進(jìn)公司長(zhǎng)期、健康的發(fā)展。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)到歷史最好水平。2019年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 90.2億元,同比增長(zhǎng) 41.8%,環(huán)比增長(zhǎng) 17.7%;

　　實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10.0億元,同比增長(zhǎng) 166.0%,環(huán)比增長(zhǎng) 39.7%。受益于工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇以及公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)份額不斷提升,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著提升,一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。2018年,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá) 50.6億元,同比增長(zhǎng) 77.6%,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流達(dá)到歷史最好水平。一季度,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá) 18.7億元,同比增長(zhǎng)311.6%,公司銷售回款能力大幅提升,現(xiàn)金流狀況顯著改善。

　　起重機(jī)、混凝土機(jī)械合計(jì)營(yíng)收占比接近 80%,2019年工程機(jī)械后周期產(chǎn)品復(fù)蘇迎來(lái)高峰期。在施工順序和更新節(jié)奏上,起重機(jī)和混凝土機(jī)械滯后于挖掘機(jī),預(yù)計(jì)在 2019-2020年迎來(lái)更新?lián)Q代的高峰期。2019年起重機(jī)、混凝土機(jī)械也有望正式接力挖掘機(jī)成為帶動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的動(dòng)力源。 2018年,公司剝離環(huán)境業(yè)務(wù),工程機(jī)械主業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),混凝土機(jī)械/起重機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 101.7/124.7億元,分別同比增長(zhǎng)38.6%/83.3%,占營(yíng)收的比重分別為 35.4%/43.5%。公司起重機(jī)械、混凝土機(jī)械國(guó)內(nèi)產(chǎn)品市場(chǎng)份額持續(xù)保持前兩位,其中建筑起重機(jī)械、混凝土長(zhǎng)臂架泵車保持行業(yè)第一。公司主營(yíng)產(chǎn)品持續(xù)產(chǎn)銷兩旺、量?jī)r(jià)齊升,平均首付比例達(dá) 40%,資產(chǎn)質(zhì)量顯著提升。起重機(jī)、混凝土機(jī)械的復(fù)蘇有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng),公司主業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯,2019年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階。

　　投資建議:公司是我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)之一,主業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯,一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2019年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階。我們預(yù)計(jì)公司2019/2020年的每股收益分別為0.42/0.52元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.7/10.3倍,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑;行業(yè)景氣度下降;市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng);海外貿(mào)易環(huán)境惡化;業(yè)績(jī)不及預(yù)期。