今年上半年，券商行業(yè)普遍表現(xiàn)良好。自今年9月以來(lái)，大盤整體又迎來(lái)一波上漲，在科創(chuàng)板落地等利好的催化下，券商股迎來(lái)“開門紅”。不過，在券商整體行情偏好的同時(shí)，大小券商之間的分化更加明顯。9月，中信證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.17億元，排名靠后的【國(guó)海證券(000750)、股吧】?jī)H為1274萬(wàn)元，此外西部證券和太平洋證券出現(xiàn)利潤(rùn)虧損情況。

　　隨著9月業(yè)績(jī)相繼出爐，券商前三季度的表現(xiàn)也隨之浮現(xiàn)。截至2019年10月16日，11家披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的上市券商中，除【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】和華安證券不確定外，其余9家全部預(yù)喜。從9月的數(shù)據(jù)來(lái)看，單月營(yíng)收突破10億元的上市券商共計(jì)8家，凈利潤(rùn)突破5億元的共計(jì)6家。

　　　　馬太效應(yīng)依舊

　　自9月以來(lái)，股票市場(chǎng)的回暖給券商行業(yè)再添一輪上漲動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，9月，主要股指收漲，各大股指環(huán)比8月表現(xiàn)改善。日均股票成交額6039億元，同比增長(zhǎng)100%，環(huán)比增長(zhǎng)25%；日均兩融余額9591億元，同比增長(zhǎng)13.5%，環(huán)比增長(zhǎng)5.7%，增幅繼續(xù)擴(kuò)大。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月16日，共有34家上市券商發(fā)布了9月業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。其中，中信證券9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.95億元，同比增幅17.30%，排名第一；華泰證券18.38億元的營(yíng)收緊隨其后，同比增幅達(dá)16.77%，環(huán)比上漲51.93%；國(guó)泰君安營(yíng)收為15.38億元，同比增幅5.79%，排名第三。

　　此外，9月，共有8家券商營(yíng)收超過10億元。從營(yíng)收環(huán)比上來(lái)看，西南證券環(huán)比增幅78.09%，華泰證券、申萬(wàn)宏源、東興證券環(huán)比增幅均居于前列。受去年同期基數(shù)較低的影響，券商行業(yè)基本實(shí)現(xiàn)同比較大幅度增長(zhǎng)，其中，華安證券在9月同比增長(zhǎng)77.33%，排名第一，財(cái)通證券緊隨其后，營(yíng)收同比增長(zhǎng)73.87%，華西證券、浙商證券、國(guó)金證券和國(guó)元證券同比增幅超50%；方正證券是唯一營(yíng)收同比下滑的券商，9月營(yíng)收同比下滑64.42%。

　　從凈利潤(rùn)方面看，6家券商的凈利潤(rùn)超過5億元。凈利潤(rùn)排名前三的券商分別是中信證券、申萬(wàn)宏源證券和華泰證券。此外，共有18家上市券商9月凈利潤(rùn)過億元。在環(huán)比增幅方面，16家券商凈利潤(rùn)環(huán)比增加，西南證券以130.98%的環(huán)比增幅排名第一，9月凈利潤(rùn)1.06億元。方正證券凈利潤(rùn)環(huán)比增幅同樣超過100%，環(huán)比增幅超60%的券商還有國(guó)金證券、申萬(wàn)宏源、中信建投、浙商證券和山西證券。

　　西部證券和太平洋證券在9月利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。其中，西部證券單月虧損1.21億元排名墊底，太平洋證券虧損為0.44億元。但同時(shí)，西部證券三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其前三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)最高可達(dá)5.22億元，比上年同期增長(zhǎng)51.88%。

　　　　業(yè)績(jī)或超預(yù)期

　　9月業(yè)績(jī)披露后，上市券商今年以來(lái)的整體表現(xiàn)基本出爐。與去年同期相比，券商行業(yè)整體回暖，基本實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

　　在營(yíng)業(yè)收入方面，中信證券今年累計(jì)營(yíng)收達(dá)164.73億元，同比增長(zhǎng)16.73%；國(guó)泰君安緊隨其后，今年累計(jì)營(yíng)收達(dá)148.89億元，同比增長(zhǎng)22.41%。此外，海通證券、華泰證券兩家前三季度累計(jì)營(yíng)收均超過100億元水平，營(yíng)收超過50億元的上市券商已有9家。

　　在前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)方面，國(guó)海證券實(shí)現(xiàn)18.1億元的營(yíng)收，同比增幅123.31%，增幅第一；華安證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.49億元，同比增幅78.13%，東吳證券在2019年前三季度累計(jì)營(yíng)收25.31億元，同比增幅0.48%，排名最后。

　　從凈利潤(rùn)方面看，中信證券和國(guó)泰君安證券今年前三季度凈利潤(rùn)超過70億元大關(guān)，其中中信證券以71.67億元排名第一，國(guó)泰君安證券以71.24億元位列第二。此外，海通證券前三季度凈利潤(rùn)超過5億元，華泰證券、廣發(fā)證券前三季度凈利潤(rùn)邁上4億元。

　　從凈利潤(rùn)同比增幅來(lái)看，國(guó)海證券增幅最高，達(dá)1250.98%；此外，東吳證券、長(zhǎng)江證券、東北證券和山西證券等8家券商今年前三季度凈利潤(rùn)增幅超過100%。

　　目前，已經(jīng)公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的上市券商中多為中小券商。從業(yè)績(jī)情況來(lái)看，中小券商前三季度凈利潤(rùn)較去年同期有顯著增長(zhǎng)。其中，山西證券預(yù)告凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)最快，最大增長(zhǎng)幅度為381%。多家券商在預(yù)告中表示，2019年前三季度證券市場(chǎng)行情回暖，交易活躍，帶動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)較上年同期實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

　　華泰證券在研報(bào)中提出，券商三季報(bào)在環(huán)境回暖和低基數(shù)下有望保持改善趨勢(shì)，部分大型券商受益于科創(chuàng)板投資收益兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。資本市場(chǎng)深化改革多線并進(jìn)，未來(lái)伴隨創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、證券法修訂等政策的出臺(tái)，行業(yè)有望穩(wěn)健發(fā)展。

　　券商加快轉(zhuǎn)型

　　自10月以來(lái)，美國(guó)券商開啟了“零傭金”的熱潮。10月1日，嘉信理財(cái)宣布取消美股、ETF線上交易傭金，數(shù)家美國(guó)經(jīng)紀(jì)商迅速跟進(jìn)。截至10月10日，共有5家券商將傭金費(fèi)用降低至零。

　　美國(guó)券商之所以敢放棄傭金帶來(lái)的收益，是因?yàn)榻陙?lái)傭金在美國(guó)券商行業(yè)中占比在逐漸降低。據(jù)了解，傭金自由化后，美國(guó)證券行業(yè)傭金收入從1973年的53.6%降至2016年的12.3%，1988年之后傭金收入占比基本在20%以下。數(shù)據(jù)顯示，嘉信理財(cái)傭金收入占比僅7%，傭金依賴度極低。嘉信理財(cái)表示，公司預(yù)計(jì)在其他指標(biāo)不變的情況下，零傭金舉措會(huì)降低公司3%到4%的收入。

　　美國(guó)券商傭金降低的同時(shí)，其他業(yè)務(wù)的占比在逐漸提高。就嘉信理財(cái)而言，其依靠財(cái)富管理的成功轉(zhuǎn)型，收入結(jié)構(gòu)以資管類業(yè)務(wù)和息差型業(yè)務(wù)為主，兩項(xiàng)收入占比不斷提升，2018年兩項(xiàng)收入占比達(dá)到90%。

　　但就國(guó)內(nèi)券商而言，取消傭金并不會(huì)馬上實(shí)現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)為444億元，占全行業(yè)營(yíng)收的比例接近25%，為證券業(yè)占比第二大的業(yè)務(wù)板塊。此外，從監(jiān)管方面來(lái)看，今年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》對(duì)券商收取傭金作出明確規(guī)定，即不得低于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)成本。

　　但美國(guó)券商“零傭金”以及提前取消證券行業(yè)外資股比限制或?qū)⒔o國(guó)內(nèi)券商發(fā)展帶來(lái)轉(zhuǎn)型的壓力。業(yè)內(nèi)人士表示，我國(guó)在代客理財(cái)尚未放開的業(yè)務(wù)框架下，券商投顧難以通過客戶資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)獲得管理類收入，無(wú)法與客戶利益綁定，更多以差別傭金等方式獲取報(bào)酬。但在當(dāng)前傭金率持續(xù)下降的大趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)券商也有向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的迫切需求。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)改革的深化，我國(guó)券商的戰(zhàn)略地位也在不斷提升。國(guó)內(nèi)券商應(yīng)以客戶為中心調(diào)整組織架構(gòu)，戰(zhàn)略清晰、轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的頭部券商將強(qiáng)者恒強(qiáng)，未來(lái)有望獲得更高的市場(chǎng)份額和估值。

　　（文章來(lái)源：金融時(shí)報(bào)）