投資要點

　　事件：12月6日工細部發(fā)布第11批新能源車推廣目錄，這批目錄中國產(chǎn)的Model3搭載松下、LG電池，北京奔馳PHEV搭載SK電池，廣汽豐田純電CH-R配套松下電池，補貼目錄對外資電池企業(yè)已全面放開。

　　點評：

　　補貼全面放開時間較市場預期早0.5-1年，率先應用于合資車，全面進入仍需到21年。此次并非外資電池第一次進入推廣目錄，18年第13批推廣目錄中已有配套松下電池的豐田PHEV。市場原先預計補貼目錄全面放開時間最早為2020年下半年，此次放開較預期提前0.5-1年。外資電池目前主要應用于合資(外資)車上，內(nèi)資車預計要到2021年。且從外資電池廠產(chǎn)能布局看，20年只是產(chǎn)能釋放初期，有效產(chǎn)能不足。因此我們預計外資電池全面進入仍需到21年，屆時車企可選供應商增多，議價能力有望提高。

　　20年絕大部分合資車由【寧德時代(300750)、股吧】獨供，龍頭地位穩(wěn)固。合資車為2020年國內(nèi)銷量的重要增量，除了豐田(主要用松下的)及個別車型，其余合資車動力電池主要由寧德時代配套，包括北京奔馳EQC，北京現(xiàn)代昂希諾，寶馬ix3，上汽大眾所有車型等。因此20年在國內(nèi)市場份額仍有望穩(wěn)定50%左右。這幾年國內(nèi)動力電池企業(yè)高速發(fā)展，技術水平與外資電池企業(yè)迅速縮窄，此次放開雙方已有充分準備。另外從產(chǎn)能規(guī)模、生產(chǎn)成本、客戶積累看，寧德時代遙遙領先外資電池企業(yè)的，生產(chǎn)成本低10-20%，且與國內(nèi)外一線車企均建立合作；從技術角度看，寧德時代811已經(jīng)成熟應用，電池能量密度領先外資電池企業(yè)，我們認為其龍頭地位穩(wěn)固。

　　利好中游材料環(huán)節(jié)，盈利水平及議價權有望提高。外資電池企業(yè)在國內(nèi)工廠更傾向于國產(chǎn)材料供應商，一方面成本優(yōu)勢明顯，另一方面國產(chǎn)供應商與日韓廠商技術差異縮小。目前國內(nèi)材料龍頭對寧德時代依賴性較高，而隨著外資電池企業(yè)進入，客戶結構多樣化，且外資電池企業(yè)對材料品質(zhì)要求高，產(chǎn)品價格高10-20%，盈利性好，因此材料廠商盈利水平有望改善。

　　投資建議

　　Tesla和大眾等爆款車型帶動電動車超級產(chǎn)品周期崛起，電動車明年是戰(zhàn)略板塊，建議逐步加大優(yōu)質(zhì)龍頭，重點推薦海外占比高的中游龍頭(寧德時代、璞泰來、科達利、新宙邦、恩捷股份等，關注杉杉股份，【當升科技(300073)、股吧】，天賜材料，星源材質(zhì))；核心零部件(宏發(fā)股份、匯川技術、三花智控)；處于底部的優(yōu)質(zhì)上游資源(華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)；關注贛鋒鋰業(yè))。

　　風險提示：銷量低于預期，政策低于預期。