※ 藥品集中采購(gòu)成為突破口，醫(yī)改進(jìn)入新周期，創(chuàng)新成為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

　　我國(guó)醫(yī)改沿著“醫(yī)療”、“醫(yī)?！?、“醫(yī)藥”持續(xù)進(jìn)行著“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”的深入改革。2018年醫(yī)保局成立后，醫(yī)保改革成為了三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的牽動(dòng)者，以醫(yī)保局帶量采購(gòu)和使用為深化醫(yī)改的突破口，深刻的影響了醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)醫(yī)改進(jìn)入新周期，在新周期下，創(chuàng)新成為了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和投資主線，創(chuàng)新相關(guān)(創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、創(chuàng)新外包服務(wù)商)領(lǐng)域迎來(lái)了良好的發(fā)展機(jī)遇。1)國(guó)家頂層設(shè)計(jì)鼓勵(lì)創(chuàng)新，審評(píng)審批不斷優(yōu)化和提速，醫(yī)保通過(guò)談判準(zhǔn)入等在支付端對(duì)高臨床價(jià)值藥品的傾斜使得創(chuàng)新藥上市后的放量速度明顯加快。國(guó)內(nèi)以【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】為代表的一批創(chuàng)新藥企業(yè)已開始步入收獲期，業(yè)績(jī)有望持續(xù)跑贏行業(yè)整體。2)在產(chǎn)業(yè)、資本和國(guó)內(nèi)政策多重利好因素共振下外包型(CRO、CDMO/CMO等)行業(yè)迎來(lái)了黃金發(fā)展期。海外企業(yè)外包、持續(xù)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、國(guó)內(nèi)MAH等代表性政策對(duì)創(chuàng)新的持續(xù)正向激勵(lì)，以科創(chuàng)為代表的多層次資本市場(chǎng)的不斷完善，將有力的促進(jìn)外包型行業(yè)發(fā)展。

　　※ 創(chuàng)新醫(yī)療器械，黃金時(shí)代的周期起點(diǎn)

　　2017年，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模約為4450億元，行業(yè)增速20%，遠(yuǎn)超全球增速增長(zhǎng)。醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域較多，其中包括體外診斷、心血管、影像、骨科等細(xì)分，整體國(guó)產(chǎn)占比較低，具備較大的進(jìn)口替代空間。近年來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)民企的崛起，部分細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品已經(jīng)可以滿足臨床需求，政策、資本、專利、人才的完善，都加速了國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的進(jìn)程，一些細(xì)分如體外診斷的血球市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)已經(jīng)具備替代進(jìn)口的能力。在現(xiàn)行醫(yī)保價(jià)格壓力下，醫(yī)療器械領(lǐng)域有望加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，提升國(guó)產(chǎn)品牌市占率水平。建議關(guān)注產(chǎn)品力強(qiáng)，具有自主研發(fā)能力的標(biāo)的。

　　※ 醫(yī)藥大消費(fèi)，潛力大，景氣高，相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯

　　隨著我國(guó)人均收入的不斷增長(zhǎng)，居民的醫(yī)療保健意識(shí)逐步增強(qiáng)，醫(yī)療消費(fèi)支出預(yù)計(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)于更高層次的醫(yī)療保健需求也將逐漸增長(zhǎng)，有望推動(dòng)醫(yī)藥消費(fèi)升級(jí)的發(fā)生。而在醫(yī)保持續(xù)控費(fèi)，實(shí)施戰(zhàn)略購(gòu)買的情況下，消費(fèi)的成長(zhǎng)性更高，相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯。居民消費(fèi)粘性持續(xù)提升將帶來(lái)包括醫(yī)療服務(wù)(體檢、口腔、輔助生物等)、眼科、品牌OTC、剛性治療用藥(生長(zhǎng)激素、血制品、疫苗等)等的持續(xù)高景氣度，未來(lái)行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　※ 醫(yī)藥商業(yè)與政策周期共振，零售藥店終端渠道價(jià)值提升，流通機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

　　1)零售藥店是我國(guó)除醫(yī)院終端外最重要的藥品銷售終端，在“4+7”帶量采購(gòu)以及醫(yī)保控費(fèi)加劇的背景下，工業(yè)企業(yè)開始謀求與更加市場(chǎng)化的零售藥店合作，作為院外市場(chǎng)對(duì)接患者的唯一“窗口”，零售藥店的渠道價(jià)值，尤其是在處方藥品種的渠道能力逐步提升；2)醫(yī)藥流通機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：在醫(yī)改深入改革進(jìn)程中，醫(yī)藥流通企業(yè)價(jià)格方面預(yù)計(jì)依舊存在一定壓力，但從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，流通環(huán)節(jié)渠道集中度或迎來(lái)快速提升，并推動(dòng)企業(yè)從單純配送商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

　　※ 年度組合(排名不分先后)：

　　愛爾眼科、長(zhǎng)春高新、大參林、九州通、恒瑞醫(yī)藥、健帆生物、艾德生物、樂普醫(yī)療、【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】、邁克生物、美年健康 、片仔癀、 泰格醫(yī)藥、萬(wàn)孚生物，益豐藥房、錦欣生殖、藥明康德。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)速度低于預(yù)期、研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)展低于預(yù)期、一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展低于預(yù)期、消費(fèi)需求推進(jìn)與潛力挖掘進(jìn)展低于預(yù)期、醫(yī)保壓力導(dǎo)致藥品和器械降價(jià)、藥品和器械短期量升不達(dá)預(yù)期、黑天鵝導(dǎo)致板塊下跌等風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理風(fēng)險(xiǎn)。