本周核心觀點(diǎn)

　　受全球新冠疫情持續(xù)蔓延以及美股多次熔斷影響，市場(chǎng)通縮預(yù)期升溫，上周美元指數(shù)102.36(3.96%)，恐慌情緒下現(xiàn)金為王策略優(yōu)先，大宗商品遭遇拋售潮迎來(lái)至暗時(shí)刻，兩市錫、銅價(jià)格暴跌，其中LME 錫價(jià)周跌15.02%、銅價(jià)周跌13.92%。小金屬方面，多數(shù)品種報(bào)價(jià)趨穩(wěn)，中重稀土中鏑鐵微漲0.54%至187 萬(wàn)元/噸，氧化鐠釹止跌反彈1.11%至27.25 萬(wàn)元/噸。鎢系報(bào)價(jià)繼續(xù)走低，黑鎢精礦周跌4.40%至8.7 萬(wàn)元/噸。貴金屬方面，COMEX 金價(jià)周跌1.03%至1501.1 美元/盎司。

　　行業(yè)方面，錫：全球第二大錫生產(chǎn)商、印尼PT Timah 表示新冠疫情影響下游需求，該公司將暫時(shí)減產(chǎn)并推遲出口，預(yù)計(jì)將削減月產(chǎn)量20%-30%，龍頭公司減產(chǎn)有望為疲軟錫價(jià)提供支撐。鋅：根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，3 月20 日全國(guó)7 地鋅錠社庫(kù)32.77 萬(wàn)噸，較3 月16 日下降1.28 萬(wàn)噸，為春節(jié)以來(lái)社庫(kù)首次下降，側(cè)面印證下游需求隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度逐步恢復(fù)。銅：

　　南美智利、秘魯?shù)认嗬^進(jìn)入國(guó)家緊急狀態(tài)，多家礦企宣布降低礦山運(yùn)營(yíng)比率，銅礦供應(yīng)擾動(dòng)率大幅提升，現(xiàn)貨TC/RC 走低或進(jìn)一步加大煉企經(jīng)營(yíng)壓力，煉企停減產(chǎn)可能性大幅提升。

　　短期看，新冠疫情引發(fā)的恐慌性拋售使大宗商品價(jià)格斷崖式下跌，更多體現(xiàn)的是貨幣屬性上的脈沖式殺跌，與基本面關(guān)聯(lián)度不大。隨著國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步常態(tài)化，一方面上游原料大幅下跌有望刺激和放大下游企業(yè)備貨需求，另一方面穩(wěn)增長(zhǎng)政策以及行業(yè)供應(yīng)收縮的可能性仍在，我們判斷金屬價(jià)格企穩(wěn)反彈的概率大幅提升。

　　行業(yè)配置上，銅價(jià)暴跌有望獲成本支撐(90%銅礦企業(yè)成本分位線為4500美元/噸，LME 銅現(xiàn)價(jià)為4700 美元/噸)，建議關(guān)注銅、鋁以及鈷、鋰。隨著新基建項(xiàng)目實(shí)施，半導(dǎo)體相關(guān)的小金屬品種以及5G 相關(guān)的材料加工有望迎來(lái)景氣周期。

　　推薦組合

　　核心組合：江西銅業(yè)、云鋁股份、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、東睦股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格異動(dòng)。