科技行業(yè)的短期分化與長期景氣

　　年初，面對疫情的沖擊，為保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長，高層召開會議提出“新基建”大方向，強(qiáng)調(diào)要加快推進(jìn)國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，注重調(diào)動民間投資積極性。

　　由此，“新基建與5G”順理成章地成了2020年科技股的兩大投資主題，天風(fēng)證券圍繞這兩大模塊將科技行業(yè)詳盡地劃分為17個細(xì)分板塊，具體細(xì)分板塊及對應(yīng)個股如下圖。

　　來源：天風(fēng)證券

　　回顧2020年的前10個月，這17大科技細(xì)分板塊的股價走勢大概為：1月延續(xù)了2019年走勢，2月受益于國內(nèi)疫情領(lǐng)漲，3月全球疫情引發(fā)全面回調(diào)，4-5月開始反彈同時頭部效應(yīng)顯現(xiàn)，6月中報發(fā)布高景氣板塊整體上漲，7月軍工和新能源產(chǎn)業(yè)鏈跑贏，8-9月市場繼續(xù)整理，軍工、機(jī)器人和人工智能跑贏。而進(jìn)入10月，三季報改善且有政策加持的新能源車、機(jī)器人和人工智能、北斗、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)跑贏大盤，而業(yè)績環(huán)比惡化或出現(xiàn)負(fù)增長的信息技術(shù)創(chuàng)新、游戲、醫(yī)療信息化漲幅墊底。

　　截至目前，科技行業(yè)出現(xiàn)了短暫的分化。從三季度科技行業(yè)整體盈利看，景氣度高位的板塊包括半導(dǎo)體、機(jī)器人和人工智能、游戲、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、消費電子等；較一季度增速改善最多的是信息技術(shù)創(chuàng)新、機(jī)器人和人工智能、新能源車、車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)；業(yè)績增速環(huán)比下降最多的是游戲、半導(dǎo)體、5G硬件、消費電子、特高壓。

　　硬件占優(yōu)、軟件及服務(wù)落后的分化趨勢明顯

　　來源：天風(fēng)證券

　　而這種分化主要取決于三季度個股的業(yè)績兌現(xiàn)情況，并不能改變科技行業(yè)長期景氣的趨勢。根據(jù)天風(fēng)證券的統(tǒng)計，今年前三季度科技行業(yè)中有6大板塊躋身于2020年三季度全行業(yè)(共117個行業(yè))業(yè)績增速的前25名，其中包括：機(jī)器人和人工智能 、半導(dǎo)體、消費電子、醫(yī)療器械、面板及組件、游戲。此外，三季度還有多個科技細(xì)分板塊的個股業(yè)績超出預(yù)期。

　　來源：天風(fēng)證券

　　科技行業(yè)的長期景氣顯然有政策大背景的支撐。2019年開始，政府執(zhí)行房住不抄的政策、并嚴(yán)格清理地方政府債務(wù)問題，同時放開并購、增發(fā)，陸續(xù)推出科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制等，鼓勵科創(chuàng)企業(yè)融資。最終，代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績和估值持續(xù)占優(yōu)。而往往決策層傾向于給哪個方向的產(chǎn)業(yè)加杠桿，最終哪類產(chǎn)業(yè)的盈利趨勢和風(fēng)格就會更加占優(yōu)。

　　盡管過去一段時間，市場風(fēng)險偏好回落、利率上行流動性收縮帶來科技股指數(shù)估值擴(kuò)張受限，但新能源、5G等相關(guān)產(chǎn)業(yè)都處在快速滲透的前期。此外，在雙循環(huán)背景下，供應(yīng)鏈補(bǔ)短板的迫切性也會倒逼政策加強(qiáng)對新興領(lǐng)域的支持，近期，十四五規(guī)劃也在進(jìn)一步強(qiáng)化科技創(chuàng)新的地位，科技股的利好環(huán)境仍將延續(xù)。

　　“十四五”規(guī)劃對未來科技行業(yè)的投資前瞻

　　今年10月29日，國家在通過《**中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》(下稱“《建議》”)中，提出了未來十五年科技行業(yè)投資的三大輪廓：一、前沿科技，如AI、量子計算、商業(yè)航天等硬科技創(chuàng)新迎來機(jī)遇；二、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全問題，如芯片、軟件等環(huán)節(jié)的加速發(fā)展；三、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及數(shù)字生產(chǎn)要素的價值釋放，如區(qū)塊鏈等。

　　首先，《建議》提出“瞄準(zhǔn)人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領(lǐng)域，實施一批具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大科技項目”。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)主要企業(yè)包括：人工智能，量子計算，商業(yè)航天，腦機(jī)接口等。

　　人工智能重點關(guān)注：AI在醫(yī)療、智能機(jī)器人、無人駕駛領(lǐng)域中的應(yīng)用；量子計算則在我國已有量子通信布局的背景下，“十四五”期間或迎來投資的窗口期；腦機(jī)接口，技術(shù)發(fā)展迅速，其高帶寬、快反應(yīng)、用戶范圍擴(kuò)大及應(yīng)用場景將重新定義人機(jī)交互方式，未來值得關(guān)注；商業(yè)航天市場則需關(guān)注誰是中國版的Space X，在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，太空旅行、太空采礦、深空探測等領(lǐng)域的商業(yè)化開拓。

　　其次，《建議》提出“分行業(yè)做好供應(yīng)鏈戰(zhàn)略設(shè)計和精準(zhǔn)施策，推動全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級”、要“鍛造產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈長板”、“補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈短板”。“鍛造長板”是指，過去十年，中國在零部件、通信設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)能力提升明顯，其中的投資機(jī)會主要有5G基站、車聯(lián)網(wǎng)路側(cè)單元、充電樁、智慧桿、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。

　　“補(bǔ)齊短板”是指為上游的半導(dǎo)體設(shè)備、材料、設(shè)計軟件等環(huán)節(jié)國產(chǎn)廠商自給能力薄弱，是中國半導(dǎo)體的薄弱環(huán)節(jié)。根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，美國2019年在半導(dǎo)體行業(yè)的市占率為47%，特別在設(shè)備、EDA軟件等環(huán)節(jié)，以及CPU、GPU等計算芯片上占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。我國目前市占率為3%，未來2-3年有望提升至7%，不過仍落后于日韓。投資機(jī)會主要在如半導(dǎo)體設(shè)備，計算芯片，存儲器，EDA軟件等核心領(lǐng)域的國產(chǎn)替代上。

　　最后，數(shù)字生產(chǎn)要素的價值釋放。2020年4月，數(shù)據(jù)作為一種新型生產(chǎn)要素的提法首次正式出現(xiàn)在我國官方文件中，自數(shù)字經(jīng)濟(jì)在今年疫情公共衛(wèi)生事件期間的價值進(jìn)一步凸顯后，我國經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動力正在從房地產(chǎn)、能源等有形資源，向數(shù)據(jù)等無形資源轉(zhuǎn)變。

　　這一領(lǐng)域的投資機(jī)會主要為在數(shù)據(jù)成為重要生產(chǎn)要素的過程中，擁有垂直行業(yè)數(shù)據(jù)的行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型平臺類企業(yè)如G7(全稱：物聯(lián)網(wǎng)科技公司)、涂鴉(全稱：杭州涂鴉科技有限公司)等受益者。另外，區(qū)塊鏈將在數(shù)據(jù)資產(chǎn)的流通交易將發(fā)揮重要價值，值得投資者關(guān)注。

　　科技行業(yè)正處在價值深耕的前夜，隨著政策利好及技術(shù)突破的持續(xù)，對科技股的投資仍將令人期待。