1月5日，指數(shù)午后持續(xù)低迷，滬指收跌1.02%，深成指收跌1.80%，創(chuàng)業(yè)板指收跌2.73%，中藥、鋰礦、芯片、鋰電、光伏領(lǐng)跌，軍工概念同樣跌幅居前。

　　去年四季度以來，軍工概念表現(xiàn)強(qiáng)勢，部分軍工主題基金今年收益率高達(dá)40%，但軍工主題ETF卻遭遇資金大筆贖回。數(shù)據(jù)顯示，四季度以來軍工類ETF凈流出資金達(dá)近80億元，多只產(chǎn)品份額縮水幅度較大。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，因軍工股研究難度大且周期性強(qiáng)，獲利投資者大多選擇落袋為安。不過在多因素的催化下，2022年或是軍工投資大年。

　　越漲越賣

　　軍工類ETF凈流出77億元

　　回顧去年軍工行業(yè)整體的表現(xiàn)，5月份軍工是低點(diǎn)，從5月份到12月份，軍工概念漲了40%左右，整體來看今年三、四季度漲得非常好。去年四季度以來，截至1月4日，中證軍工指數(shù)累計(jì)上漲17.45%，同期上證綜指漲幅1.8%。

　　尤其去年10月中旬以來，國防軍工概念開啟了新一輪的上漲行情，最近市場對該板塊的關(guān)注度也順勢高漲。

　　截至2021年12月31日，國防軍工近60日漲幅17.83%，在所有申萬一級行業(yè)中排名第一。

　　軍工概念整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，帶動相應(yīng)主題基金收益頗豐。數(shù)據(jù)顯示，市場上名稱帶有“軍工”“國防”的基金共有22只，且絕大多數(shù)屬于被動指數(shù)基金，大部分基金跟蹤標(biāo)的為中證軍工指數(shù)。

　　去年10月份至今，22只軍工主題基金平均單位凈值增長率近16%，明顯跑贏股票型基金和混合型基金的平均漲幅。

　　然而，近三個(gè)月以來軍工主題基金卻普遍遭贖回。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前共有6只國防軍工主題ETF，其中4只期間遭到資金凈贖回，份額不同程度縮水。其中軍工龍頭ETF份額縮水23.16%，國防ETF份額減少近3成，中證軍工etf逾3成份額縮水，軍工ETF份額同樣下跌28.79%。

　　按照區(qū)間成交均價(jià)估算，約有76.99億元資金凈流出軍工類ETF，其中軍工ETF“失血”45億元，中證軍工ETF遭遇15億元資金凈贖回，另有13億元流出軍工龍頭ETF。

　　　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，etf基金遭遇贖回主要是資金和交易層面上的東西，和行業(yè)基本面的關(guān)系其實(shí)不大?！拔覀冏鰶Q策的依據(jù)還是基本面，不會把資金面和交易面作為主要因素。”

　　另一位業(yè)內(nèi)人士表示，除了業(yè)績和估值驅(qū)動外，很多政策事件對軍工概念有積極的影響。但由于國防軍工概念研究難度較大，又具有較高的周期性質(zhì)，很多資金選擇落袋為安，繼續(xù)等待合適的時(shí)機(jī)介入。資金的凈流出只是短期行為，軍工概念歷史形象不好，投資者普遍缺乏長期持有的信心，需要持續(xù)的業(yè)績兌現(xiàn)。

　　2021年的業(yè)績高增有望延續(xù)

　　針對軍工概念新一年的布局，南方軍工改革基金經(jīng)理鄒承原表示，2021年的業(yè)績高增有望延續(xù)。

　　鄒承原認(rèn)為，多數(shù)主機(jī)廠及系統(tǒng)級供應(yīng)商中報(bào)及三季報(bào)的合同負(fù)債大比例提高，“軍工大訂單、大額預(yù)收款”報(bào)表端得到確認(rèn)。加上目前四季度是軍工行業(yè)的交付高峰期，全年業(yè)績增速或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步提升。

　　此外，軍工作為專用賽道之一，和宏觀相關(guān)度不高，2022年需求端大概率將逆周期加強(qiáng)。

　　展望國防軍工概念后市，鵬華基金量化及衍生品投資部副總經(jīng)理陳龍表示，非?？春?0月中旬開啟的這輪跨年行情，其本質(zhì)是市場對明年國防軍工行業(yè)景氣度的認(rèn)可，從而提前反映到當(dāng)前的股價(jià)，也稱之為“估值切換”，即股價(jià)所錨定的業(yè)績從2021年切換至2022年，從而提前將明年的業(yè)績增長計(jì)入當(dāng)前的股價(jià)。

　　基于8月份底中報(bào)披露后國防軍工概念指數(shù)點(diǎn)位的判斷，陳龍認(rèn)為，空間維度來看，向上可能有20%或更大的空間；時(shí)間維度上，可能至少持續(xù)到明年的一季度。

　　另外，2022年是國企改革行動方案的最后一年，具體到國防軍工行業(yè)，則更多體現(xiàn)為及股權(quán)激勵(lì)的落地。預(yù)計(jì)能夠看到更多的軍工央企下屬的上市公司股權(quán)激勵(lì)的落地，從而強(qiáng)化這輪行情上行的幅度。

　　股票投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理代瑞亮則表示，軍工概念的上漲邏輯已經(jīng)完全進(jìn)入基本面和業(yè)績驅(qū)動模式，未來長周期的業(yè)績增長非常值得期待。隨著制造能力的增長，各個(gè)環(huán)節(jié)的增長邏輯非常清晰，后續(xù)軍工概念的波動性會比過去顯著下降。

　　基于此，他認(rèn)為2022年可能是軍工全產(chǎn)業(yè)鏈同步出現(xiàn)亮眼業(yè)績的年份，是軍工投資的大年。

　　看好航空產(chǎn)業(yè)鏈、軍用材料等

　　鄒承原則傾向于“兩賽道+兩環(huán)節(jié)”能在板塊里優(yōu)中選優(yōu)。“兩賽道”，即軍機(jī)(含發(fā)動機(jī))、導(dǎo)彈；“兩環(huán)節(jié)”，即軍工信息化、軍工材料。

　　細(xì)分賽道層面，先進(jìn)裝備如軍機(jī)(含發(fā)動機(jī))、導(dǎo)彈主線景氣度的比較優(yōu)勢較為明顯。

　　另一方面，軍用信息化和軍用材料也多為市場重點(diǎn)看好的方向，此類企業(yè)既有技術(shù)上的護(hù)城河，又可以向民品進(jìn)行轉(zhuǎn)化，通過規(guī)模效應(yīng)提高工藝水平、控制生產(chǎn)成本、打開發(fā)展空間，成長為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

　　具體板塊方面，代瑞亮看好放量最明確的行業(yè)，航空、航天、軍工信息化領(lǐng)域。細(xì)分子行業(yè)上，最看好航空發(fā)動機(jī)賽道和航空整機(jī)廠、新材料等領(lǐng)域。

　　另外一位公募人士看好行業(yè)“十四五”期間裝備更新?lián)Q代需求下的高景氣；從使用量角度，實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練次數(shù)提升下教練機(jī)損耗增加和導(dǎo)彈補(bǔ)庫存，看好航空產(chǎn)業(yè)鏈以及高消耗品導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈。

　　另一方面，看好物聯(lián)網(wǎng)下北斗產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，以及新一輪數(shù)字貨幣改革潮下特種芯片的發(fā)展。

　　陳龍強(qiáng)調(diào)，整個(gè)十四五期間，國防軍工行業(yè)預(yù)計(jì)可能都會延續(xù)比較高的景氣度。但考慮到旗下子行業(yè)眾多，并非所有的子行業(yè)都能享受這輪高景氣。

　　基于上述考慮，陳龍重點(diǎn)梳理了能夠受益于十四五高景氣的7大方向，分別為：導(dǎo)彈、戰(zhàn)斗機(jī)、無人機(jī)，以及相應(yīng)配套的發(fā)動機(jī)、上游電子元器件、原材料及少量信息化標(biāo)的。