美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普11月21日通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)布視頻講話(huà)，闡釋了其上任后100天內(nèi)要完成的執(zhí)政計(jì)劃，而計(jì)劃單上的第一件事，就是退出奧巴馬推動(dòng)的跨太平洋(601099,買(mǎi)入)伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)。此外，11月24日，中國(guó)建筑(601668,買(mǎi)入)晚間公告披露，安邦資產(chǎn)通知，持有公司普通股30億股，已占公司普通股總股本的10%，觸發(fā)二次舉牌。考慮國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目的持續(xù)落地及大基建藍(lán)籌目前處于低估值區(qū)間，基建股能否在多重利好的推動(dòng)下估值提升?

　　美國(guó)基建中方獲益

　　“一帶一路”訂單加速

　　TPP面臨擱淺的同時(shí)，特朗普還打算進(jìn)行大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在該領(lǐng)域，中國(guó)的國(guó)際工程、鐵路建設(shè)等公司將獲得良機(jī)。根據(jù)長(zhǎng)江證券(000783,買(mǎi)入)的《建筑與工程行業(yè)周報(bào)》顯示，“特朗普主張通過(guò)大規(guī)模基建投入來(lái)推升美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，特朗普政府承諾投資5500億美元來(lái)營(yíng)造一個(gè)更快更安全的交通網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為這一舉措類(lèi)似于中國(guó)的基建刺激，而中國(guó)建筑企業(yè)在國(guó)際上具有超強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力”。

　　同樣具備出海能力的還有鐵路基建板塊，“此次美國(guó)發(fā)力基建將對(duì)全球高鐵建設(shè)起到示范作用，高鐵出海戰(zhàn)略推廣將迎來(lái)最佳時(shí)刻。全球軌交市場(chǎng)規(guī)模巨大，需求旺盛，高鐵規(guī)劃超過(guò)4.3萬(wàn)公里，在建高鐵超過(guò)2.8萬(wàn)公里。僅東南亞市場(chǎng)軌交項(xiàng)目總投資規(guī)模就接近9800億元，在亞洲基建發(fā)展基金、金磚四國(guó)發(fā)展基金等多種金融投資的支持下，需求將快速得到釋放。隨著領(lǐng)導(dǎo)人出訪(fǎng)，預(yù)計(jì)歐美國(guó)家也將迎來(lái)更多高鐵出海項(xiàng)目?！敝凶C金投顧首席策略分析師、副總經(jīng)理謝寧東在接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)中表示。

　　聚焦周邊，由中國(guó)主導(dǎo)的“一帶一路”戰(zhàn)略正在成為國(guó)際認(rèn)可的經(jīng)濟(jì)合作模式，訂單加速落地。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月，“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的工程訂單已達(dá)到1.36萬(wàn)億美元，11月簽訂完成了約750億美元的馬來(lái)西亞沿海鐵路項(xiàng)目工程大單?！耙粠б宦贰毖鼐€(xiàn)國(guó)家建筑業(yè)總產(chǎn)值估算達(dá)5.91萬(wàn)億美元，是中國(guó)市場(chǎng)的1.72倍。預(yù)計(jì)未來(lái)該市場(chǎng)份額增量最有可能在3%~5%這一區(qū)間，對(duì)中國(guó)建筑企業(yè)總收入的拉動(dòng)在5.22%~8.7%左右。

　　但同時(shí)也要清醒地看到，目前國(guó)際基建項(xiàng)目仍存在利潤(rùn)下降的問(wèn)題，某券商研究員葉文輝在接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，據(jù)了解，“一帶一路”的很多項(xiàng)目利潤(rùn)比國(guó)內(nèi)低，對(duì)比中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建(601186,買(mǎi)入)、中國(guó)化學(xué)(601117,買(mǎi)入)、中國(guó)電建(601669,買(mǎi)入)、中國(guó)交建(601800,買(mǎi)入)等龍頭企業(yè)海外地區(qū)和國(guó)內(nèi)地區(qū)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，海外的毛利率普遍比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)低幾個(gè)點(diǎn)?！耙粠б宦贰睂?duì)基建股的未來(lái)影響還需要再觀察。

　　PPP基建占比高 大型國(guó)企易獲訂單

　　“房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)歷來(lái)是拉動(dòng)GDP的雙引擎，由于四季度房地產(chǎn)的調(diào)控，財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委、各級(jí)地方政府就開(kāi)始把穩(wěn)增長(zhǎng)方向轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，希望通過(guò)PPP模式引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入基建投資?！敝x東寧對(duì)PPP政策進(jìn)行了解讀。根據(jù)財(cái)政部的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，在財(cái)政部PPP中心發(fā)布的第三批516個(gè)項(xiàng)目中，涉及能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)和重大市政工程七個(gè)領(lǐng)域。其中，重大市政工程項(xiàng)目574個(gè)，占46.6%;交通運(yùn)輸項(xiàng)目373個(gè)，占30.3%，兩者占比超過(guò)70%;從行業(yè)投資規(guī)?？矗煌ㄟ\(yùn)輸項(xiàng)目投資14793億元，占69.1%;重大市政工程項(xiàng)目投資4133.02億元，占19.3%，二者相加占總投資接近90%，可見(jiàn)目前PPP項(xiàng)目發(fā)布的重心在基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域。

　　“央企、地方國(guó)企、民企在PPP訂單中的比重分別占到50%、30%和20%左右，大型基建類(lèi)央企、地方國(guó)企，由于資金雄厚，技術(shù)先進(jìn)，獲得的訂單會(huì)更加的充足，所以PPP的推動(dòng)對(duì)基建類(lèi)行業(yè)國(guó)企的利好會(huì)更加明顯。目前的PPP項(xiàng)目主要是瞄準(zhǔn)城市的短板在進(jìn)行突破，比如一些重點(diǎn)城市的交通擁堵問(wèn)題，通過(guò)發(fā)展軌道交通來(lái)解決;夏季很多城市出現(xiàn)了城市內(nèi)澇，就需要建設(shè)高級(jí)排水體系和管網(wǎng)系統(tǒng)去解決這些問(wèn)題，A股市場(chǎng)的相應(yīng)公司股價(jià)也有所表現(xiàn)，比如像顧地科技(002694,買(mǎi)入)，主營(yíng)地下管網(wǎng)，走了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的慢牛行情，階段漲幅非常驚人，再比如龍泉股份(002671,買(mǎi)入)，也涉及地下管網(wǎng)、水利、核電題材，形態(tài)結(jié)構(gòu)也不錯(cuò)，值得跟蹤?？偨Y(jié)下來(lái)，PPP政策的影響是深遠(yuǎn)的，帶來(lái)的投資額是數(shù)十萬(wàn)億級(jí)，我認(rèn)為對(duì)基建能構(gòu)成中長(zhǎng)期的利好。”謝東寧表示。

　　“PPP直接利好大型國(guó)企，對(duì)于其他的小型基建公司則影響一般?！比~文輝同樣認(rèn)為PPP項(xiàng)目?jī)?yōu)先利好大型國(guó)企及運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)、信譽(yù)好的民營(yíng)企業(yè)?！耙薪覲PP項(xiàng)目，承包方是需要一定的資質(zhì)，大型國(guó)企在這方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。另外，PPP項(xiàng)目要融資，很多時(shí)候是需要施工方兜底銀行才肯做，小型民營(yíng)企業(yè)的信譽(yù)不夠，而類(lèi)似于東方園林(002310,買(mǎi)入)這樣的大型民企能夠拿到一些訂單。對(duì)于小型企業(yè)，目前大部分的PPP項(xiàng)目都是先給到央企，然后央企再發(fā)包給小型企業(yè)做的模式?！?/p>

　　安邦舉牌中國(guó)建筑

　　險(xiǎn)資鐘情低估值藍(lán)籌

　　安邦系近日再現(xiàn)江湖，這一次出手的目標(biāo)是大基建藍(lán)籌股中國(guó)建筑。根據(jù)中國(guó)建筑的公告顯示，11月18日至11月24日，安邦在舉牌基礎(chǔ)上持續(xù)掃貨中國(guó)建筑，規(guī)模達(dá)30億股，持有中國(guó)建筑10%的股權(quán)，迅速成為其第二大股東。中國(guó)建筑工程總公司仍以56.26%的持股比例穩(wěn)居第一大股東，安邦此次連續(xù)舉牌明顯與控制企業(yè)管理無(wú)關(guān)。和近期明星資本的入駐一樣，市場(chǎng)馬上給予了熱情回應(yīng)，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)建筑在發(fā)布公告前后2日連續(xù)成交金額超過(guò)百億，分別為125億元和159億元，刷新了其今年以來(lái)的單日最高成交記錄，股價(jià)放量上漲，3日漲幅達(dá)到11.95%。

　　安邦險(xiǎn)資歷來(lái)喜歡優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，中國(guó)建筑究竟符不符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)?根據(jù)該股三季報(bào)顯示，2016年前三季的營(yíng)業(yè)收入為6702億元，同比增長(zhǎng)9.63%;凈利潤(rùn)為247.66元，同比增長(zhǎng)30.05%;每股收益為0.79元，每股的凈資產(chǎn)為6.2元，凈資產(chǎn)收益率為13.1%。其2009到2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為：1827億、3704億、4828億、5715億、6810億、8000億、8805.8億元，7年間營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了4.82倍。其凈利潤(rùn)分別為：57.3億、92.4億、135.4億、157.4億、204億、225.7億、260.6億元，7年間的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了4.55倍，復(fù)合增長(zhǎng)率24.16%。由此可見(jiàn)其業(yè)績(jī)的良好。

　　謝寧東認(rèn)為，“保險(xiǎn)資金的理念是中長(zhǎng)期投資，傾向于布局高分紅、低估值的安全性品種，中國(guó)建筑可以說(shuō)是大基建板塊的一個(gè)代表，安邦保險(xiǎn)在當(dāng)前國(guó)際避險(xiǎn)情緒沒(méi)有回落、國(guó)內(nèi)發(fā)展增速下降的經(jīng)濟(jì)背景下，開(kāi)啟了險(xiǎn)資舉牌大基建藍(lán)籌的先例，一方面希望保險(xiǎn)資金得到增值保值，另一方面這種示范效應(yīng)也能提高其自身品牌，再就是看重中國(guó)建筑海外市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間”。

　　但市場(chǎng)也有不同的觀點(diǎn)，葉文輝認(rèn)為安邦的舉牌不見(jiàn)得是看重基建藍(lán)籌本身的價(jià)值投資，目的還是在于房地產(chǎn)資源，“安邦舉牌中國(guó)建筑，具體什么緣由還不能確認(rèn)，有可能安邦看中的還是中國(guó)建筑的地產(chǎn)業(yè)務(wù)。中國(guó)建筑旗下的中海地產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、效益最好的房地產(chǎn)公司之一，在萬(wàn)科等公司股價(jià)高漲之后，已存在明顯的低估。這和基建沒(méi)多大關(guān)系。險(xiǎn)資買(mǎi)A股基本上就只買(mǎi)銀行股和地產(chǎn)股，前者為了資金成本，后者為了搞房地產(chǎn)的超額收益，其他的邏輯都不是主線(xiàn)”。

　　基建股市盈率偏低 機(jī)構(gòu)調(diào)研增加關(guān)注

　　根據(jù)上交所、深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前深市的市盈率在45倍左右，滬市是16倍左右，如果剔除銀行板塊，則將大大超過(guò)這一數(shù)字，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在的平均市盈率甚至達(dá)到70多倍?！伴L(zhǎng)久以來(lái)，基建股因靠資金推動(dòng)規(guī)模，凈資產(chǎn)過(guò)重，增長(zhǎng)率偏低，回款賬期長(zhǎng)等因素，常出現(xiàn)較低估值，市盈率僅比銀行股略高一點(diǎn)，目前正處于長(zhǎng)期的低估值區(qū)間。比如中國(guó)建筑目前的動(dòng)態(tài)市盈率僅在8倍左右，再比如中國(guó)鐵建，其動(dòng)態(tài)市盈率也才不過(guò)11.7倍，中國(guó)交建、中國(guó)中鐵(601390,買(mǎi)入)等也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于A股的平均市盈率，估值水平并不高?！敝x東寧認(rèn)為，“從市盈率角度來(lái)看，基建具備一定的投資價(jià)值，受益于基本面的各種因素，基建的增速還會(huì)提高，相應(yīng)的投資安全邊界也會(huì)提高，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)企穩(wěn)回升，‘一帶一路’的進(jìn)一步推進(jìn)，基建股的估值區(qū)間中樞還會(huì)上移。目前比較看好的像中工國(guó)際(002051,買(mǎi)入)、北方國(guó)際(000065,買(mǎi)入)、葛洲壩(600068,買(mǎi)入)、隧道股份(600820,買(mǎi)入)、振華重工(600320,買(mǎi)入)，既涵蓋了海外工程、港口設(shè)備，也包括了PPP概念，看好它們的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。”

　　值得關(guān)注的是，各機(jī)構(gòu)對(duì)基建板塊的調(diào)研興趣正濃。11月以來(lái)，共有25家A股建筑行業(yè)公司接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，而這一數(shù)字在10月份僅為4家。其中中鋼國(guó)際(000928,買(mǎi)入)接受了38家機(jī)構(gòu)調(diào)研，成為11月最受機(jī)構(gòu)關(guān)注的建筑行業(yè)公司，“一帶一路”戰(zhàn)略所帶來(lái)的影響成為機(jī)構(gòu)調(diào)研基建板塊公司時(shí)的熱點(diǎn)問(wèn)題。

　　雪球網(wǎng)財(cái)經(jīng)博主“讀書(shū)投資筆記”所說(shuō)投資基建股，“從這些財(cái)務(wù)指標(biāo)中可以看到這些公司的生意也許不是好生意。并且基建投資隨著社會(huì)發(fā)展設(shè)施完善之后會(huì)減少，出于對(duì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)有時(shí)會(huì)給出極低的估值，可以采用格雷厄姆的撿煙蒂法等估值修復(fù)之后賣(mài)出，總之這不是巴菲特的伯克希爾收購(gòu)的喜詩(shī)糖果那樣的好生意。個(gè)人認(rèn)為，基建行業(yè)PE超過(guò)15，PB超過(guò)1.5之后，更高的估值就是參與市場(chǎng)博弈了，而不再是價(jià)值投資?！?/p>