一向被視為邊緣化品種的B股，在上周五突然崛起，領(lǐng)漲滬深兩市。以美元計價的上海B股指數(shù)大漲2.32%，突破3月份的年內(nèi)指數(shù)高點，全天成交金額也同步創(chuàng)下年內(nèi)新高；以港幣計價的深證B指也跟風上漲了1.09%。本周一兩指數(shù)繼續(xù)放量上漲。B股異軍突起的背后，除了有補漲的成分外，根本的原因還在于人民幣持續(xù)升值的財富效應。

　　近期，人民幣兌美元匯率“升升不息”，一再打破市場的預期。年初不少境內(nèi)外投資者預期，人民幣年內(nèi)的貶值壓力較大，可能將重回兌美元的“7時代”，但結(jié)果卻大跌眼鏡，截止上周五(9月8日)已經(jīng)升破1:6.5，累計升值幅度超過7%，幾乎已經(jīng)收復去年全年的貶值幅度。

　　人民幣兌美元匯率走強，同樣金額的人民幣可以換得更多的美元，相當于人民幣對美元的“含金量”上升，自然有利于以美元計價的人民幣資產(chǎn)走強，上海B股就是典型的代表。深圳B股雖然是用港幣計價，但由于港幣實施的是和美元緊密掛鉤的聯(lián)系匯率制，因此深圳B股作為以港幣計價的人民幣資產(chǎn)也會隨之走強。雖然邏輯簡單，但此前B股的走勢并未展現(xiàn)出太多的“個性”，基本上跟著滬深主板指數(shù)隨波逐流。而上周五則不然，是今年難得一見的“A股盤整、B股領(lǐng)漲”的格局，成交金額明顯放大也顯示有增量資金積極買入。

　　增量資金從何而來？很大概率是來自看好人民幣升值的外資。目前A股對外雖然有“滬港通”、“深港通”、QFII等許多通道而且還在不斷拓寬，但和能直接用外幣隨時買入、不限額度的B股相比，仍然有局限性。而且絕大多數(shù)B股的估值比同一A股上市公司要低，對價值投資成分較高的外資來說，也具有較大吸引力。因此，只要有部分外資主動買入，就可以將體量不大的B股推高不少。

　　從這個角度來看，B股的上漲，絕不僅僅是簡單的補漲或脈沖式行情，很大程度上是認同人民幣兌美元升值前景的外資在做主動性的布局。入市時間較長的股民都會有印象，2005-2007年兩年5倍的大牛市，除了和股權(quán)分置改革、經(jīng)濟快速成長有關(guān)之外，2005年7月啟動的人民幣匯率改革帶來持續(xù)升值也是重要的誘因。對于外資來說，匯率的升值天然有利于投資，除了資產(chǎn)升值的利潤之外，還有匯率升值的錦上添花。因此，B股大漲，也是A股市場吸引“匯率偏好型”外資進場的重磅信號彈。

　　從以往的經(jīng)驗看，人民幣升值利好的板塊無非可分為三大類。第一類是資產(chǎn)型，也就是人民幣升值之后，其資產(chǎn)相對美元的內(nèi)在價值增加，對外資來說就是一次資產(chǎn)重估的過程，最典型如銀行、保險、地產(chǎn)等。第二類則是業(yè)績型，也就是進口的原材料或負債以美元計價，人民幣升值之后相當于成本或利息負擔降低，有利于業(yè)績造好，典型如造紙、航空等。第三類是標價類，也就是以美元為計價的貴金屬、大宗商品等，在美元走弱之后相對價格上升，有利于公司業(yè)績的改善，典型如有色金屬行業(yè)。

　　在以上的行業(yè)中，不少行業(yè)個股已經(jīng)被提前大幅炒作。如銀行、保險受到價值投資者的青睞，今年以來股價早已持續(xù)走強。還有一些受益于供給側(cè)改革，行業(yè)產(chǎn)能下降帶來產(chǎn)品價格的上漲，股價也早有反應，造紙、有色金屬就是典型的代表。相比這些已經(jīng)被炒作過的個股，接下來市場對人民幣升值概念股的關(guān)注，更有望聚焦在漲幅落后、估值較低的受益板塊，如房地產(chǎn)和航空。

　　一、房地產(chǎn)板塊。2015年股指見頂以來，房地產(chǎn)板塊整體表現(xiàn)比較平淡，雖然去年有萬科舉牌帶來股價一度大漲，今年4月有雄安新區(qū)概念帶來華夏幸福(600340) (600340)、榮盛發(fā)展(002146) (002146)等公司股價的狂飆，但更多的是各自為戰(zhàn)的“獨狼”式行情。在股價經(jīng)過長期沉淀之后，房地產(chǎn)板塊某種程度上具備了落后補漲的條件。以軟件的房地產(chǎn)指數(shù)來看，2016年1月見底之后形成大箱體震蕩，蓄勢充分、厚積薄發(fā)，近期周線悄然走出四連陽，有再度沖擊箱體頂部的動力(見圖1)。上周四(9月7日)深市地產(chǎn)龍頭萬科以長陽重炮的走勢創(chuàng)下今年新高，并帶動地產(chǎn)股走強，大有重現(xiàn)“帶頭大哥”之勢。筆者建議，重點可關(guān)注股價處于長期歷史底部，市盈率和市凈率都比較低的地產(chǎn)股，如：綠地控股(600606)(600606)、泰禾集團(000732) (000732)、世茂股份(600823) (600823)、上實發(fā)展(600748) (600748)等。

　　圖1:房地產(chǎn)指數(shù)周線圖

　　　　二、航空板塊。航空公司有大量的美元負債，人民幣兌美元匯率走強直接改善其業(yè)績，具有立竿見影的效果。在2005-2007年的牛市中，三大航空公司的股價漲幅接近10倍，遠超同期上證指數(shù)的漲幅，正是和人民幣升值效應密切相關(guān)。除了人民幣升值效應之外，國際油價持續(xù)低位震蕩，有利于航空公司控制燃油成本，又形成雙重利好。和房地產(chǎn)股類似，航空股2015年以來也是呈現(xiàn)明顯的底部箱體震蕩，在基本面兩大利好的作用下有望催生補漲行情。穩(wěn)健型投資者可關(guān)注估值較低且具有混改題材的南方航空(600029) (600029)、東方航空(600115) (600115)，激進型投資者可關(guān)注股價超跌的廉價航空，如春秋航空(601021)、吉祥航空(603885)(603885).

　　地產(chǎn)股和航空股流通市值較大，也有利于承接從其他高位板塊撤離的資金，做一輪補漲行情。此外，對于直接持有美元、港幣的投資者來說，也可關(guān)注同樣受益于人民幣升值、估值較低的B股，如皇庭B(200056)、金橋B股、海控B股；以及絕對估值低，價格相對同公司A股有明顯優(yōu)勢的B股，如長安B、皖美菱B、魯泰B等。

　　在樂觀看待人民幣匯率的同時，我們也要注意到人民幣的走強是一把雙刃劍，對出口行業(yè)將會產(chǎn)生不利的影響。在人民幣快速升值的7月和8月，中國的出口增長率出現(xiàn)連續(xù)下滑，一旦升值過快也容易招致干預。上周末，中國人民銀行發(fā)文通知，9月11日起外匯風險準備金率從20%調(diào)整為0。這也意味著央行自2015年“811”匯改之后出臺的維穩(wěn)匯率的措施出現(xiàn)微調(diào)，某種程度上由原本的鼓勵結(jié)匯變?yōu)橹辛?。如果有進一步的政策出臺，則有形成人民幣匯率“政策拐點”的可能。

　　另一方面，反應美元綜合匯率強弱的美元指數(shù)，已經(jīng)連續(xù)收出7根月陰線，為2008年金融危機以來所罕見(見圖2)。美元指數(shù)在連續(xù)下跌之后，本身也存在超跌反彈的動力，對連續(xù)上漲的人民幣也會形成壓制作用。因此，投資者在關(guān)注人民幣升值受益股時，應當從估值和相對位置兩大角度出發(fā)，逢低布局具有補漲潛力的優(yōu)質(zhì)股，而不是一味地追高買入。

　　圖2:美元指數(shù)月線圖