“在下任美聯(lián)儲主席人選方面，特朗普并沒有驚人之舉。”一家美國對沖基金經(jīng)理感慨說。

　　北京時間11月3日凌晨，特朗普如市場預(yù)期般，正式提名鮑威爾(Jeremy Powell)出任下任美聯(lián)儲主席。

　　受此影響，美元指數(shù)一度從94.80回落至94.40附近，美國10年期基準國債受價格上漲，相應(yīng)收益率則從2.379%跌至2.351%。

　　“由于市場普遍認為鮑威爾持中性偏鴿派貨幣政策觀點，因此買漲美債買跌美元，也在情理之中。”盛寶銀行策略分析師Peter Garnry向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。不過，在美元美債市場經(jīng)歷短暫波動后，市場聚焦點開始轉(zhuǎn)向鮑威爾與現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫在貨幣政策觀點方面的差異——盡管兩者都傾向偏鴿派的謹慎加息策略，但相比耶倫更側(cè)重將美國強勁就業(yè)數(shù)據(jù)作為加息重要依據(jù)，鮑威爾則會兼顧美國當前持續(xù)的通脹低迷數(shù)據(jù)。

　　此外，市場擔心鮑威爾可能會比耶倫采取更鴿派的加息步伐。

　　“若鮑威爾選擇更具鴿派色彩的加息步伐，不但會放慢其他國家央行退出QE政策的步伐，還將帶來全球各類金融資產(chǎn)估值新一輪調(diào)整?！盓TF Securities分析師Martin Arnold認為。在市場預(yù)估全球?qū)捤韶泿怒h(huán)境將延長的情況下，歐美債券與股市將保持繼續(xù)上漲，相應(yīng)資產(chǎn)高估值泡沫破裂的時間點將隨之延后。

　　北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平則在近期舉行的論壇間隙表示，美聯(lián)儲未來的加息政策也將會影響新興市場國家貨幣政策的選擇空間。當前中國央行應(yīng)對的主要辦法，一是對短期不穩(wěn)定資本的大進大出采取措施，二是提高人民幣匯率靈活性，當金融市場出現(xiàn)較大幅度波動時，央行貨幣政策就無需被動跟隨。

　　值得注意的是，截至11月6日20時，美元指數(shù)已收復(fù)失地觸及94.99，逼進95一線；美國10年期國債收益率則持續(xù)跌至2.324%。

　　Martin Arnold對此坦言，針對鮑威爾偏鴿派貨幣政策偏好令美聯(lián)儲未來中長期加息進程可能低于市場預(yù)期，不少對沖基金認為買漲美債比推高美元指數(shù)更有勝算。

　　美元下跌美債跳漲

　　此前，泰勒與鮑威爾被認為是競爭下任美聯(lián)儲主席的兩大熱門人選，相比鮑威爾，泰勒的貨幣政策觀點更加鷹派。他根據(jù)基于通脹和失業(yè)率水平的“泰勒規(guī)則”(Taylors Rule)，認為美國聯(lián)邦基金利率應(yīng)5.74%左右，比當前基準利率高出逾三倍，因此吸引不少押注他勝出的對沖基金提前加倉美元看漲頭寸。

　　在Peter Garnry看來，美元指數(shù)之所以在鮑威爾被提名下任美聯(lián)儲主席后出現(xiàn)回落，一個重要原因是此前押注斯坦福大學教授泰勒(John Taylor)勝出的對沖基金開始止損離場。

　　與此同時，不少全球資產(chǎn)管理機構(gòu)趁機采取逢低抄底行動——在上周五美元指數(shù)短暫波動后，他們鑒于美聯(lián)儲12月加息變得鐵板釘釘，在94.40-94.50區(qū)間紛紛抄底推高美元指數(shù)，截至11月6日20時，美元指數(shù)幾乎收復(fù)失地，回到94.99附近。

　　Peter Garnry認為，相比年底加息預(yù)期令美元反彈獲得較強支撐，鮑威爾勝出對金融市場的更大影響力，主要體現(xiàn)在美債市場。

　　10月下旬以來鮑威爾勝出的呼聲日益升溫，令美國10年期基準國債收益率從4月以來高點2.477%一路下跌至2.351%。這背后，是多數(shù)金融機構(gòu)認為鑒于當前美國持續(xù)的低通脹狀況，鮑威爾在明年2月上任美聯(lián)儲主席后，很可能削減美聯(lián)儲的縮表規(guī)模以刺激通脹率盡早回升到2%目標值。

　　鮑威爾在今年6月舉行的一次論壇上表示，未來美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表可能不會低于2.4萬億美元，若經(jīng)濟復(fù)蘇放緩等特定情況出現(xiàn)，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表可能不會低于2.9萬億美元。

　　這意味著美聯(lián)儲啟動的縮表規(guī)模，不會超過2.1 萬億美元，遠低于華爾街不少對沖基金預(yù)期的2.5萬億美元削減額。

　　“這無疑會吸引這些對沖基金押注美債價格上漲與債券收益率持續(xù)回落。”BMO投資管理公司宏觀經(jīng)濟分析師Sal Guatieri向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，在今年12月美聯(lián)儲加息幾成定局的情況下，不少華爾街對沖基金已經(jīng)將目光轉(zhuǎn)向2018年美聯(lián)儲首次加息時間，這也是他們判斷鮑威爾上任后是否采取鴿派貨幣政策的一大風向標。

　　不少金融機構(gòu)猜測，若美國通脹持續(xù)低迷，加之GDP增速趨緩，鮑威爾在明年2月上任美聯(lián)儲主席后，很可能將2018年首次加息時間從市場預(yù)估的3月，延后到6月。

　　“市場不缺乏激進的豪賭者?！盨al Guatieri表示。部分對沖基金正是沖著這個預(yù)期，趕在鮑威爾被提名下任美聯(lián)儲主席之后，迅速加倉美債多頭頭寸押注收益率下降。畢竟，鮑威爾對美國低通脹狀況的“重視”，讓他們認為未來美聯(lián)儲放緩加息步伐的幾率正在增加。

　　影響他國貨幣政策收緊步伐

　　值得注意的是，鮑威爾的偏鴿派貨幣政策觀點，某種程度也在影響著其他國家貨幣政策的收緊步伐。

　　在Martin Arnold看來，當前歐洲、英國經(jīng)濟發(fā)展過程都有著自己的“煩惱”，導(dǎo)致這些國家地區(qū)央行不敢在退出QE政策方面“提速”。

　　今年以來歐元持續(xù)升值導(dǎo)致歐元區(qū)通脹率低位運行，匯豐銀行預(yù)估今年底歐元區(qū)整體通脹率將大幅跌至1%，離歐洲央行2%通脹目標漸行漸遠，因此歐洲央行被迫“延續(xù)”相對寬松的貨幣政策。

　　英國央行則受制脫歐談判的不確定性，即便在11月2日選擇加息，但英國央行貨幣政策委員會全部成員均認為未來任何的加息進程都是漸進且有限的，以此表達偏鴿派的貨幣政策收緊傾向。

　　“因此，歐洲央行、英國央行希望看到未來美聯(lián)儲對加息縮表保持更謹慎的態(tài)度，讓自己能擁有一個更寬裕的時間窗口期，通過延續(xù)鴿派寬松貨幣政策解決經(jīng)濟發(fā)展過程的各自煩惱?！盡artin Arnold認為。

　　“全球央行貨幣政策收緊步伐的快慢，某種程度將引發(fā)全球金融資產(chǎn)估值新一輪調(diào)整?！鄙鲜雒绹鴮_基金經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。換言之，全球各類金融資產(chǎn)估值調(diào)整的主要依據(jù)，從美聯(lián)儲未來加息次數(shù)切換到美聯(lián)儲下一次加息的時間表。

　　“它的一大好處，就是美聯(lián)儲未來加息頻率次數(shù)對新興市場國家資本流出的壓力有所緩解?！?上述美國對沖基金經(jīng)理直言。

　　在黃益平看來，美聯(lián)儲未來加息措施對新興市場國家的影響，主要體現(xiàn)為資本外流層面，這需要這些國家央行增加本國貨幣匯率波動靈活性，以應(yīng)對新的資本流出沖擊。反之這些國家央行要么采取資本管制，要么進行外匯市場干預(yù)以遏制資本流出壓力。

　　Peter Garnry則提醒，即便鮑威爾的鴿派貨幣政策適度緩解了新興市場國家資本流出壓力，但考慮到美國即將通過稅改法案吸引大量美國企業(yè)個人海外資金返回美國，未來新興市場國家的資本流出壓力依然不小。這促使新興市場國家央行需加快匯率改革與提高本國貨幣波動彈性，應(yīng)對美聯(lián)儲新貨幣政策走向的沖擊。

　　(原標題：美聯(lián)儲換帥多米諾效應(yīng)凸顯 對沖基金加倉美債沽空美元)