9月7日晚間，財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關(guān)問題的通知》，對股息紅利稅進行調(diào)整。其中，持股超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅;持股1個月至1年的，稅負(fù)為10%;持股1個月以內(nèi)的，稅負(fù)為20%。與之前的股息紅利稅征收政策相比，持股1年以上的原來征收5%紅利稅現(xiàn)在改為了免征，其他條款基本維持不變。

　　對上市公司股息紅利實行差別化征收個人所得稅，其目的旨在引導(dǎo)投資，鼓勵投資者長線投資。這一點在首次實行股息紅利差別化征收個人所得稅時，證監(jiān)會等部門在就相關(guān)問題答記者問時就已表達(dá)得非常清楚，明確表示：“此次政策調(diào)整，旨在發(fā)揮稅收政策的導(dǎo)向作用，鼓勵長期投資，抑制短期炒作，促進我國資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展”。而9月7日晚的再次調(diào)整，直接對持股1年以上的紅利所得免征所得稅，這一調(diào)整，管理層鼓勵長期投資的意圖越發(fā)明顯。

　　基于A股市場的暴漲暴跌，A股市場確實需要有長線投資者來成為市場的穩(wěn)定力量。所以一直以來，管理層都是積極引導(dǎo)并鼓勵投資者進行長期投資的。到2012年11月16日管理層首次推出紅利稅差別化征收的政策，更是給長期投資者在稅收政策方面的優(yōu)惠。而9月7日晚的紅利稅征收政策再調(diào)整，給予長期投資者在稅收征收方面的優(yōu)惠可以說是達(dá)到了最大程度。

　　但這種紅利稅征收上的優(yōu)惠政策到底是在引導(dǎo)投資還是在誤導(dǎo)投資，實在是值得商榷的事情。從政策出臺的本意來說，當(dāng)然是為了引導(dǎo)投資者進行長期投資，其出發(fā)點的善意是不容否定的。但從實際效果來看，個人以為，這種紅利稅的調(diào)整其實是在誤導(dǎo)投資。

　　這種誤導(dǎo)作用其實是很明顯的。以今年來的行情發(fā)展為例，既有今年6月12日之前的股價暴漲，也有今年6月15日以來的股市暴跌。投資者如果為了紅利稅的減征與免征一直持股不動，那么投資者基本上是坐了一趟過山車，投資者為此蒙受的損失就大了去了。相反，投資者不被紅利稅的減免征收所束縛，當(dāng)股指達(dá)到5000點上方時平倉出局，或減少一定的倉位，那么投資者就可以在今年的行情中取得豐厚的收益，或收住一部分的收益。而這部分收益顯然不是紅利稅的優(yōu)惠所能比擬的。面對這兩種結(jié)局，投資者如果長期投資，捂股不動，那是不是被紅利稅的減免征收政策所誤導(dǎo)了呢?

　　而之所以會出現(xiàn)這種誤導(dǎo)投資的現(xiàn)象，顯然與管理層指導(dǎo)思想上所存在的偏差是有密切聯(lián)系的。一方面是管理層過高地估計了紅利稅差別化征收對于投資的作用。實際上這種作用是十分有限的，不可能對投資者的投資起到?jīng)Q定性的作用。特別是由于除息機制的存在，上市公司的分紅對于投資者來說其實是“無所得”。比如某只股票收盤價10元，每股分紅0.50元，其除息后的股價就變成了9.50元。如果征收10%的紅利稅，投資者每股還要損失0.05元錢。不征收紅利稅，投資者的股票市值其實還是維持10元不變。這樣的分紅本來就沒有吸引力。投資者與其在分紅之前買進，還不如在除息之后買進。這樣投資者肯定就不會蒙受稅收帶來的損失。換句話說，投資者不參與分紅，自然就不存在紅利稅的征收問題了，紅利稅的免征也就失去了意義。

　　另一方面是管理層錯誤地把長期投資當(dāng)成了捂股不動，當(dāng)成了價值投資，當(dāng)成了維護股價穩(wěn)定的措施。如果長期投資真的就是捂股不動，真的就要堅守一年甚至一年以上，那么這樣的長期投資者在市場上是非常少見的。實際上，作為長期投資是不能單純以時間的長短來衡量的，它有可能需要持股三年五年，也可能持股不到一年。而決定持股時間長短的，是股票投資價值的體現(xiàn)。當(dāng)股票還具備相應(yīng)的投資價值時，自然還可以長期投資，但當(dāng)股票的價格飛漲，股票已失去投資價值，此時長期投資者拋售股票也是很正常的事情。實際上高拋低吸更是價值投資的體現(xiàn)，也更能維護股價穩(wěn)定。如在今年的行情中，投資者如果能在5000點之上賣出，而在3000點附近買進，這更能體現(xiàn)價值投資的原則，也更有利于維護股價的穩(wěn)定。

　　也正因如此，管理層對紅利稅政策的調(diào)整，是管理層片面強調(diào)長期投資作用的結(jié)果。因此，紅利稅的這種調(diào)整不是對價值投資、理性投資的引導(dǎo)，相反而是一種誤導(dǎo)。