部分券商恢復(fù)融券交易，該不該引起警惕？

　　近期，證金公司恢復(fù)5個期限品種的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，并下調(diào)各期限的對應(yīng)費率，給予市場帶來了一定的提振影響。不過，在證金轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)的影響下，雖然短期市場的兩融余額略有回暖的跡象，但是轉(zhuǎn)融資余額卻繼續(xù)處于弱勢格局之中。截至目前，轉(zhuǎn)融資余額僅錄得111.14億元，較去年1000余億規(guī)模縮水不少。與此同時，市場融資融券規(guī)模也較去年高峰時的2.27萬億縮水過半。

　　值得一提的是，就在證金轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)得以恢復(fù)之際，實際上部分券商也先后恢復(fù)了融券的業(yè)務(wù)。

　　其中，據(jù)券商中國的統(tǒng)計，西南證券、東方證券以及興業(yè)證券等35家券商通道，在2月份出現(xiàn)了融券賣出的跡象。與此同時，就在近日，平安證券亦公告了自今年3月24日起恢復(fù)融券業(yè)務(wù)。但需要注意的是，就目前而言，部分如國信、國泰君安、華泰等大型券商仍未有恢復(fù)融券業(yè)務(wù)的公告。

　　部分券商先后恢復(fù)融券交易，無疑給近期的市場構(gòu)成了一定的心理影響。那么，面對這一消息，投資者該不該有所警惕呢？

　　事實上，在過去一年的時間內(nèi)，A股市場同樣經(jīng)歷了部分券商停止融券交易到部分券商逐漸恢復(fù)融券交易的過程。但是，就目前A股市場的環(huán)境來看，雖然融資融券整體發(fā)展規(guī)模較大，但融券業(yè)務(wù)占比整個融資融券業(yè)務(wù)的占比卻是相當(dāng)?shù)?。與此同時，還經(jīng)常發(fā)生部分券商無法融到券，或交易規(guī)模相當(dāng)受限等問題。

　　退一步來說，即使部分大型券商也恢復(fù)融券交易的業(yè)務(wù)，但鑒于以往融券交易的發(fā)展規(guī)模水平，其對市場的整體影響也不會很大，其融券交易余額尚且處于非常低的狀態(tài)之中。

　　值得注意的是，即使部分券商先后恢復(fù)了融券交易，但是有幾個問題還是深刻影響著融券業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r。

　　其一、新規(guī)則修改之后，高頻交易者的套利行為遭到了打擊，提升了市場的穩(wěn)定性。

　　事實上，經(jīng)歷了去年股災(zāi)風(fēng)波之后，本已發(fā)展緩慢的融券業(yè)務(wù)再度遭到了打擊。與此同時，根據(jù)去年8月初滬深交易所對融資融券交易實施細(xì)則的修改，已經(jīng)將融券操作的T+0模式更改為T+1的模式。由此一來，一方面降低了大資金大機(jī)構(gòu)日內(nèi)風(fēng)險對沖的頻率，限制了高頻交易的風(fēng)險以及回轉(zhuǎn)交易的次數(shù)；另一方面則提升了部分高頻交易者的交易成本，減少其在市場中的套利行為，其本質(zhì)就是為了提升股市的穩(wěn)定性，提升市場的交易平等性。

　　至此，在規(guī)則修改之后，融券業(yè)務(wù)對市場的沖擊影響也已經(jīng)大打折扣了。

　　其二、鑒于A股市場獨特的市場環(huán)境，融券業(yè)務(wù)尚不具備大舉發(fā)展的條件。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，若按照國外成熟市場的狀況，其融券業(yè)務(wù)約占融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的四分之一水平。但是，在國內(nèi)市場，融券業(yè)務(wù)整體占比極低，且相較于近年來迅猛發(fā)展的兩融規(guī)模來說，其對市場的沖擊影響幾乎可以忽略。顯然，從某種程度上來看，這也是我國兩融交易結(jié)構(gòu)發(fā)展失衡的真實寫照。

　　由此可見，經(jīng)歷了前期股災(zāi)風(fēng)波的沖擊影響，中短期內(nèi)融券業(yè)務(wù)較難具備大舉發(fā)展的條件，其業(yè)務(wù)發(fā)展甚至可以淪為雞肋，其對市場心理層面影響遠(yuǎn)大于實際影響。

　　其三、交易所強(qiáng)化對異常交易行為的監(jiān)管與處罰，進(jìn)一步打擊部分資金借助融券業(yè)務(wù)惡意套利的行為。

　　實際上，回顧最近一段時期，交易所對異常交易行為的打擊力度也顯著提升。與此同時，其對異常交易賬戶的處罰頻率也較以往得到了顯著地提升，這也利于清除部分惡意做空資金的生存土壤，讓市場逐漸走向穩(wěn)定化，同時也為日后資本市場運行機(jī)制的完善化掃除了障礙。

　　筆者認(rèn)為，從整體上分析，部分券商恢復(fù)融券交易，其心理層面影響遠(yuǎn)大于實際影響，但仍需適度提防部分別有用心的資金借題發(fā)揮。不過，鑒于目前A股市場的大環(huán)境，融券業(yè)務(wù)中短期內(nèi)較難具備大舉發(fā)展的條件，其給市場帶來的實質(zhì)性沖擊還是相對有限的。