一個(gè)國(guó)家能否通過(guò)制度、機(jī)制、工具創(chuàng)新，把盡可能多的社會(huì)資本轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新資本是產(chǎn)業(yè)革命發(fā)生的關(guān)鍵因素。

　　每次產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)生，總是源于技術(shù)創(chuàng)新，成于資本創(chuàng)新。一個(gè)國(guó)家能否通過(guò)制度、機(jī)制、工具創(chuàng)新，把盡可能多的社會(huì)資本轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新資本是產(chǎn)業(yè)革命發(fā)生的關(guān)鍵因素。

　　歐洲在工業(yè)革命后長(zhǎng)期稱(chēng)霸全球，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自其一流的科技研發(fā)和發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。美國(guó)隨后的工業(yè)崛起，一直伴隨著現(xiàn)代企業(yè)、優(yōu)秀大學(xué)和華爾街的繁榮。經(jīng)過(guò)戰(zhàn)后30年的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，上世紀(jì)70年代的美國(guó)和歐洲同時(shí)陷入“經(jīng)濟(jì)滯脹”，但隨后，美國(guó)以資本市場(chǎng)和高科技的有效結(jié)合，帶動(dòng)其在80年代走出低谷，實(shí)現(xiàn)了又一輪的30年成長(zhǎng)。今天，這一結(jié)合機(jī)制仍在發(fā)揮作用。而歐洲經(jīng)濟(jì)一直未能走出低增長(zhǎng)困境。隨著近年來(lái)全球化浪潮的沖擊，缺乏市場(chǎng)化的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)現(xiàn)機(jī)制，使得歐洲在全球經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力日漸式微。

　　創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的規(guī)模，決定了一個(gè)國(guó)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的成長(zhǎng)速度。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的規(guī)模及其作用的大小取決于兩個(gè)條件，一是一個(gè)國(guó)家擁有的普通資本規(guī)模，二是這些普通資本轉(zhuǎn)換為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的比例。普通資本一般包含五個(gè)方面：居民資產(chǎn)、非金融企業(yè)資產(chǎn)、金融部門(mén)資產(chǎn)、中央政府資產(chǎn)、地方政府資產(chǎn)。以2011年數(shù)據(jù)測(cè)算，我國(guó)的國(guó)家凈資產(chǎn)超過(guò)311.8萬(wàn)億。由此可見(jiàn)，我國(guó)并不缺少創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本。

　　但是，為什么融資難、融資貴成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的最大難題?因?yàn)閱慰空馁Y金顯然是杯水車(chē)薪，靠銀行貸款既無(wú)抵押，又無(wú)擔(dān)保，只能是望梅止渴，必須抓緊構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，打通資本注入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)體的通道，促進(jìn)新科技、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)的快速發(fā)展。

　　多層次資本市場(chǎng)是對(duì)現(xiàn)代資本市場(chǎng)復(fù)雜形態(tài)的一種表述，是資本市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系的各要素總和。從交易場(chǎng)所來(lái)看，多層次資本市場(chǎng)可以分為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng);根據(jù)發(fā)行和資金募集方式，可以分為公募市場(chǎng)和私募市場(chǎng);根據(jù)交易品種，可以分為以股票債券為主的基礎(chǔ)產(chǎn)品市場(chǎng)和期貨及衍生品市場(chǎng);同一個(gè)市場(chǎng)內(nèi)部也包含不同的層次。

　　同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)的各個(gè)層次并不是簡(jiǎn)單平行、彼此隔離的，而是既相互區(qū)分又相互交錯(cuò)并不斷演進(jìn)的結(jié)構(gòu)。資本市場(chǎng)的多層次特性還體現(xiàn)在投資者結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管體系的多層次，交易定價(jià)、交割清算方式的多樣性，它們與多層次市場(chǎng)共同構(gòu)成一個(gè)有機(jī)平衡的金融生態(tài)系統(tǒng)。構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源決定性作用的必然要求，是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的有力引擎。

　　經(jīng)過(guò)多年努力，資本市場(chǎng)體系涵蓋主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和地方性股權(quán)交易中心的“一二三四”格局基本確立，承載著貫通直接融資渠道的戰(zhàn)略使命?？梢哉f(shuō)，防止“脫實(shí)入虛”，提高資本支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，仍然是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的核心命題。

　　第一，有序擴(kuò)容，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的開(kāi)放性。沒(méi)有浩淼之水，難養(yǎng)眾多魚(yú)群。沒(méi)有擴(kuò)容，則市場(chǎng)主體數(shù)量受限，資本市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)封閉，資金大量入市，股指高漲，容易導(dǎo)致“脫實(shí)入虛”。2014年以來(lái)，IPO開(kāi)閘、新三板擴(kuò)容，28家區(qū)域性或地方性股權(quán)交易中心形成的四板市場(chǎng)，以及正在進(jìn)行的注冊(cè)制改革，為構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)打下了基礎(chǔ)。但要打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入資本市場(chǎng)的通道，還需清除進(jìn)入資本市場(chǎng)的障礙，為數(shù)量眾多的規(guī)模更小的中小企業(yè)參與資本市場(chǎng)提供低門(mén)檻。

　　第二，“一二三四”板塊要有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)形成上下貫通的多層次資本市場(chǎng)體系。各層次的交易所之間建立更緊密的股權(quán)聯(lián)系與合作關(guān)系，如上交所和深交所均為新三板的股東，而且深交所還參股了北京、大連、齊魯、深圳前海等十幾家地方股權(quán)交易中心，上交所也參股了遼寧、浙江、上海等地的股權(quán)交易中心，借助股權(quán)聯(lián)系和交易所之間的人員、技術(shù)、信息、管理、制度等層面的合作交流，形成更加靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制。

　　第三，突出活躍四板市場(chǎng)，加快中西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。準(zhǔn)確定位和激活四板的市場(chǎng)功能是進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系的關(guān)鍵。解決這一問(wèn)題，應(yīng)充分重視政府的創(chuàng)投引導(dǎo)基金。2015年年初，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立400億規(guī)模的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，主要投向新興產(chǎn)業(yè)早中期、初創(chuàng)期的創(chuàng)新型企業(yè)。與大產(chǎn)業(yè)基金不同，創(chuàng)投引導(dǎo)基金重點(diǎn)在“小”。四板市場(chǎng)恰好為中小企業(yè)提供規(guī)范發(fā)展的最低門(mén)檻，又具有地方性，恰好滿足創(chuàng)投引導(dǎo)基金的需要，二者結(jié)合有助于發(fā)揮協(xié)同作用。