2015-05-28 渤海證券-晨會(huì)報(bào)告 2015-05-28 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：渤海證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀及策略分析貨幣寬松仍延續(xù)短期關(guān)注打新沖擊——流動(dòng)性分析周報(bào)（周喜）行業(yè)專題評(píng)述中國制造2025指明新能源汽車發(fā)展方向――新能源汽車行業(yè)周報(bào)——看好（鄭連聲）國企改革預(yù)期提升板塊整體行情來臨——休閑服務(wù)行業(yè)周報(bào)——看好（伊?xí)赞葎r）行業(yè)熱點(diǎn)及事件點(diǎn)評(píng)銀杏葉藥品治理折射行業(yè)向規(guī)范整合邁進(jìn)——中藥行業(yè)周報(bào)——中性（王雯）公司調(diào)研速遞公司戰(zhàn)略升級(jí)打造出境綜合服務(wù)平臺(tái)——眾信旅游（002707）調(diào)研速遞——買入（伊?xí)赞葎r）宏觀及策略分析貨幣寬松仍延續(xù)短期關(guān)注打新沖擊——流動(dòng)性分析周報(bào)（周喜）貨幣市場利率在持續(xù)下行后逐步企穩(wěn)，截止本周三，隔夜和7日Shibor利率分別收于1.040%和1.967%，較上周同期分別回升0.8bp和3.5bp。

　　就外圍環(huán)境而言，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱的同時(shí)通脹水平卻顯著提升，但結(jié)合聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議記錄及耶倫的表態(tài)，我們認(rèn)為美國在2015年中期尚不會(huì)選擇加息，但聯(lián)儲(chǔ)于年內(nèi)開啟貨幣正?；挠?jì)劃并未因近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不堪而發(fā)生改變。歐洲方面，三駕馬車與希臘有關(guān)債務(wù)問題的博弈仍在繼續(xù)，面對(duì)希臘違約風(fēng)險(xiǎn)的提升以及夏季流動(dòng)性的預(yù)期短缺，歐央行將強(qiáng)化量寬加以對(duì)沖。短期內(nèi)，外圍流動(dòng)性總量將保持平穩(wěn)，然而耶倫有關(guān)貨幣正?；谋硎鰟t推動(dòng)美元走強(qiáng)，這將對(duì)新興市場國家的流動(dòng)性產(chǎn)生一定沖擊。

　　就國內(nèi)調(diào)控而言，央行在持續(xù)壓低貨幣市場利率后，開始推進(jìn)地方債臵換和PPP項(xiàng)目的開展。如我們之前所言，在需求不足的情況下，壓低貨幣市場利率僅能為寬信貸創(chuàng)造環(huán)境，而無法直接引致寬信貸的自我實(shí)現(xiàn)。

　　地方債臵換降低了地方政府的還債壓力，從而拓展了當(dāng)期財(cái)政支出空間，而PPP項(xiàng)目的推進(jìn)則有望提升了財(cái)政支出效力，兩者結(jié)合方能實(shí)現(xiàn)寬財(cái)政引導(dǎo)下的“穩(wěn)增長”目標(biāo)。

　　綜上所述，“寬貨幣”和“積極財(cái)政”均源自“穩(wěn)增長”的現(xiàn)實(shí)要求，但是管理層對(duì)刺激政策的副作用并非沒有意識(shí)，于是正如上期周報(bào)所言，“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)”或“寬信貸”的實(shí)現(xiàn)都將令管理層弱化刺激政策力度，進(jìn)而逐步趨向政策正常化。一方面，貨幣市場利率因供給大增而持續(xù)走低；另一方面，銀行慎貸則令中長期資金供給增長有限，于是長端收益率和貸款加權(quán)利率的下行幅度均相對(duì)有限，進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線持續(xù)陡峭化。

　　短期內(nèi)，貨幣市場繼續(xù)保持寬松，然而下周因中國核電發(fā)行，新股凍結(jié)資金量將顯著提升，貨幣市場利率面臨的沖擊力會(huì)有所提升。

　　行業(yè)專題評(píng)述中國制造2025指明新能源汽車發(fā)展方向――新能源汽車行業(yè)周報(bào)——看好（鄭連聲）本周行情本周滬深300上漲8.77%，汽車板塊上漲12.05%，跑贏大盤2.28個(gè)百分點(diǎn)。

　　行業(yè)新聞1）12項(xiàng)智能電動(dòng)技術(shù)引爆亞洲消費(fèi)電子展；2）油價(jià)補(bǔ)貼調(diào)整新能源汽車市場化再邁一步；3）進(jìn)口電動(dòng)車同享北京6月1日起不限行；4）不限行引爆電動(dòng)汽車消費(fèi)，第一電動(dòng)網(wǎng)520特賣會(huì)單日訂單突破300；5）第二屆沈陽電動(dòng)車展6月13日開幕；6）交通部將推出農(nóng)村新能源出租車運(yùn)營補(bǔ)貼，放寬經(jīng)營權(quán)+綜合補(bǔ)貼；7）83款純電動(dòng)乘用車入選前四批免購臵稅目錄，北汽車型數(shù)居首。

　　公司新聞1）力帆股份擬募資52億元構(gòu)建智能新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈；2）波士頓電池和南京金龍聯(lián)手“稱王”；3）比亞迪電動(dòng)客車研發(fā)中心11月底在青島建成投產(chǎn)；4）國軒高科以科技創(chuàng)新引領(lǐng)鋰電行業(yè)潮流；5）波士頓電池助力東風(fēng)小康進(jìn)軍物流車市場；6）特斯拉天津可申領(lǐng)免費(fèi)新能源牌照，進(jìn)口電動(dòng)車或均享優(yōu)惠；7）星星充電參加國際電動(dòng)汽車及關(guān)鍵部件測評(píng)研討會(huì)；8）微公交+自動(dòng)充電+自動(dòng)駕駛，康迪聯(lián)手中興通訊布局新能源汽車共享。