2015-05-29 中原證券-晨會(huì)紀(jì)要 2015-05-29 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：中原證券 研究員：--

　　[摘要]

　　事件：齊翔轉(zhuǎn)債即將強(qiáng)制贖回公司于2014年4月18日發(fā)行齊翔轉(zhuǎn)債，發(fā)行總量1240萬張，面值100元/張，募集資金12.4億元。

　　齊翔轉(zhuǎn)債于2014年5月13日上市交易。2014年10月27日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，轉(zhuǎn)股價(jià)格14.34元/股。

　　2015年4月15日觸發(fā)贖回條款，根據(jù)贖回時(shí)間安排，齊翔轉(zhuǎn)債于2015年5月20起停止交易，2015年6月3日停止轉(zhuǎn)股，截至2015年6月2日收市后仍未轉(zhuǎn)股的齊翔轉(zhuǎn)債將被強(qiáng)制贖回，贖回價(jià)格101.30元/張。

　　截至2015年5月26日收市，公司可轉(zhuǎn)換公司債券已累計(jì)轉(zhuǎn)股10,934,540張，剩余1,465,460張尚未轉(zhuǎn)股，對(duì)應(yīng)1022萬股，占總股本1.6%。

　　2/齊翔騰達(dá)（002408）公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)壓制股價(jià)的重要制約因素即將解除：

　　轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回前，部分轉(zhuǎn)債持有人在完成轉(zhuǎn)債后會(huì)選擇立即拋售，對(duì)公司股價(jià)帶來一定制約因素。

　　轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回后，這一制約因素解除，公司股價(jià)具有較好增長空間。

　　油品升級(jí)提速，推動(dòng)清潔油品需求：

　　國務(wù)院決定加快成品油質(zhì)量升級(jí)，2016年起東部地區(qū)11個(gè)省市供應(yīng)國五車用汽柴油。

　　全國供應(yīng)國五汽柴油的時(shí)間由2018年1月提前至2017年1月，并增加高標(biāo)準(zhǔn)普通柴油供應(yīng)。

　　油品升級(jí)過程主要采取加氫、吸附等脫硫方式，導(dǎo)致汽油抗爆性的下降，需要添加高辛烷值的清潔抗爆劑。未來清潔油品需求將迎來大幅增長。

　　MTBE與異辛烷需求空間廣闊：

　　目前主流抗爆劑包括MMT、乙醇、MTBE與異辛烷。其中MMT毒性較大，已被多國禁用，未來我國也將全面限制。

　　從環(huán)保以及我國國情角度，未來MTBE與異辛烷發(fā)展空間較大。未來需求將達(dá)千萬噸級(jí)別。

　　公司擁有35萬噸低硫MTBE和20萬噸異辛烷產(chǎn)能。其中20萬噸異辛烷于去年三季度投產(chǎn)，目前已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。MTBE項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年3季度投產(chǎn)。

　　山東地區(qū)調(diào)油企業(yè)較多，需求較大。公司異辛烷憑借低硫、低烯烴的優(yōu)勢(shì)已順利打開市場。

　　國內(nèi)主流MTBE生產(chǎn)工藝脫硫難度較大，預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品競爭力同樣較強(qiáng)。