2016-10-13 川財證券-晨會紀(jì)要 2016-10-13 類別：券商晨報 機(jī)構(gòu)：川財證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀策略財政政策繼續(xù)加碼，貨幣政策維持穩(wěn)健。（1）國內(nèi)看，得益于“三去一降一補”政策的嚴(yán)格實施，宏觀二季度開始實現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢，工業(yè)品價格恢復(fù)性回升、市場需求逐步釋放，企業(yè)盈利狀況開始好轉(zhuǎn)，其中，煤炭價格較年初上漲60%，利潤出現(xiàn)當(dāng)月同比上升。但部分過剩產(chǎn)能企業(yè)因市場價格回暖又重新開工生產(chǎn)，干擾了去產(chǎn)能的整體布局。房地產(chǎn)去庫存也出現(xiàn)了一二線城市房價飆漲的非理性局面。同時社會融資總額占GDP比率居高不下，M1與M2缺口加大反映流動性放松難以為繼。（2）國際看，人民幣對美元匯率短期大幅走低，美國加息預(yù)期以及9月中國外匯儲備降幅超出預(yù)期，已連續(xù)三個月下滑，外匯儲備持續(xù)減少等限制了國內(nèi)的降息空間。（3）周小川近日在IMF聲明中表示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有回升跡象，將會對信貸增長有所控制，實行實施穩(wěn)健的貨幣政策。

　　行業(yè)公司天然氣管輸定價改革政策落地，準(zhǔn)許收益率為8%。10月12日從國家發(fā)改委獲悉，國家發(fā)展改革委印發(fā)《天然氣管道運輸價格管理辦法（試行）》和《天然氣管道運輸定價成本監(jiān)審辦法（試行）》（以下簡稱兩個《辦法》），對天然氣管道運輸價格機(jī)制進(jìn)行重大改革：一是明晰定價方法。天然氣管道運輸價格遵循“準(zhǔn)許成本加合理收益”的原則，并對價格監(jiān)管、調(diào)整方法以及核心指標(biāo)等作了明確規(guī)定。二是從緊核定定價成本。要求對天然氣管道運輸業(yè)務(wù)進(jìn)行單獨核算，成本單獨歸集。三是推行成本信息公開。要求管道企業(yè)主動公開成本信息，強化社會監(jiān)督。我們認(rèn)為，天然氣管道運輸?shù)臏?zhǔn)許收益率明確為稅后全投資收益率8%，是綜合考慮了我國天然氣管道現(xiàn)狀、未來管道投資建設(shè)需要，以及下游用戶承受能力等三方面因素，準(zhǔn)許收益率定為8%，高于長期國債利率3‐4個百分點，有利于調(diào)動各方面投資天然氣管道建設(shè)的積極性，有利于推進(jìn)天然氣價格市場化改革，同時也有利于天然氣氣源回歸商品屬性，促進(jìn)氣氣競爭，實現(xiàn)天然氣產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。維持天然氣管網(wǎng)“從舊到新”和“從無到有”的投資邏輯，建議重點關(guān)注城市管網(wǎng)重慶燃?xì)猓瑥V州發(fā)展，大通燃?xì)狻?/p>