2016-10-24 莫尼塔-晨會紀要 2016-10-24 類別：券商晨報 機構：莫尼塔 研究員：--

　　[摘要]

　　央媽的維穩(wěn)之心動搖了么？近期央行對人民幣貶值的態(tài)度的確發(fā)生了微妙變化。考慮到前期逆勢拉升人民幣可能反而加劇了資本外流壓力、低迷出口依然需要穩(wěn)定的有效匯率提供支持、外圍環(huán)境動蕩實則構成人民幣快速貶值的“緩沖”，有序貶值的邏輯似乎更加充實。

　　但央行維穩(wěn)匯率之心并未動搖。這集中體現(xiàn)在：一方面，央行并未用足“參考一籃子貨幣”的空間。7月以來，CFETS指數(shù)由此前的趨勢走貶，轉(zhuǎn)為跟隨美元指數(shù)震蕩，這意味著央行走貶雙邊匯率的幅度已大為減小。另一方面，央行手握資本項目管制的“王牌”，一直在為人民幣“有序”貶值保駕護航。

　　展望后期，年內(nèi)，美元指數(shù)或已接近周期頂部，人民幣貶值突破6.8的可能性不大；明年，人民幣還將順應國際收支逆差的格局，進一步溫和釋放貶值壓力，待市場預期出現(xiàn)分化后，人民幣“匯改”下一步或?qū)⒏M。

　　國際宏觀德拉吉緩解taper恐慌上周歐洲央行再次未出預料地宣布了按兵不動，也沒有宣布延長其購債計劃。對于市場普遍關心的是否會逐漸削減購債計劃（taper），歐洲央行行長德拉吉給出了明確的反駁，并拋出了他一貫的寬松立場：如有必要將采取歐洲央行職權范圍內(nèi)的一切措施。市場對流動性收緊的擔憂再次緩解，歐元應聲下跌，也推漲了本在回落中的美元指數(shù)。美元指數(shù)上周再次達到近期高點，所有上漲均來自于上周四和周五兩天，所以基本可以肯定美元指數(shù)再次出現(xiàn)了被動上漲。但這種被動推漲也只是一次性沖擊，持續(xù)動能不足。英鎊暫時已經(jīng)穩(wěn)住，聯(lián)儲加息預期也基本打滿。美元后期如何走，還是需要看美國經(jīng)濟基本面的情況。

　　國內(nèi)市場行情轉(zhuǎn)暖，債轉(zhuǎn)股概念成為市場難得的熱點行情轉(zhuǎn)暖，節(jié)后千億新增資金入場；銀監(jiān)會表態(tài)，嚴禁理財資金違規(guī)進入樓市；監(jiān)管會擬發(fā)布史上最嚴股票質(zhì)押回購指引，對股票質(zhì)押回購業(yè)務“控規(guī)模、嚴用途、去通道”；個稅改革來襲，將減輕中等以下收入者稅負；銀監(jiān)會松綁地方AMC，債轉(zhuǎn)股一大波生力軍在即；離岸人民幣跌破6.77大關，再創(chuàng)六年新低。

　　部分低價二線藍籌股出現(xiàn)了明顯的板塊強勢效應，如中國鐵建、中國中鐵、中國建筑等中字頭基建類股票表現(xiàn)活躍，并形成了聯(lián)動效應，為大盤的逐步好轉(zhuǎn)和市場人氣的提振做出了一定貢獻；改革、債轉(zhuǎn)股、新能源、鋰電池等也在逐步活躍的過程中。