2016-10-24 國(guó)海證券-晨會(huì)紀(jì)要 2016-10-24 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 研究員：--

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn)：

　　宏觀評(píng)論四季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力加大行業(yè)評(píng)論VR產(chǎn)業(yè)洗牌開始，但2017年的拐點(diǎn)已確立固定收益長(zhǎng)債收益率下行最新報(bào)告摘要四季度經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力——9月及三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)1、宏觀評(píng)論四季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力加大海外：歐央行10月議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率及現(xiàn)有QE規(guī)模不變。在新聞發(fā)布會(huì)上，德拉吉稱12月會(huì)議決議將表明未來(lái)數(shù)月會(huì)采取何種措施，并表示不會(huì)突然退出QE。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的延長(zhǎng)QE期限或削減QE問題，德拉吉強(qiáng)調(diào)本次會(huì)議并未討論上述問題。

　　我們認(rèn)為，12月歐央行會(huì)議很可能會(huì)延長(zhǎng)QE期限。一方面，歐央行距離現(xiàn)有政策目標(biāo)尚遠(yuǎn)，9月CPI同比僅為0.4%（核心CPI為0.8%），遠(yuǎn)低于2%，失業(yè)率依然高企（8月失業(yè)率10.1%）；另一方面，歐央行QE的時(shí)間跨度2年、總資產(chǎn)規(guī)模較12年6月底僅擴(kuò)張12%，在美日央行對(duì)比之下，歐央行QE政策有其延續(xù)的必要性和政策空間。

　　國(guó)內(nèi)：8、9月經(jīng)濟(jì)的短周期回升可能難改四季度經(jīng)濟(jì)面臨的壓力，經(jīng)濟(jì)在未來(lái)1-2季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”的壓力加大。

　　房地產(chǎn)投資增速可能會(huì)在未來(lái)1-2個(gè)季度下滑，而基建投資規(guī)模約為地產(chǎn)投資規(guī)模的1.12倍，如果四季度地產(chǎn)投資增速下滑至零附近，那意味著基建投資增速需要進(jìn)一步提升，但由于前三季度的透支，四季度公共財(cái)政支出增速面臨明顯壓力，因此四季度基建投資增速很可能難以彌補(bǔ)地產(chǎn)投資增速下滑缺口。從四季度來(lái)看，準(zhǔn)財(cái)政政策發(fā)力的可能性會(huì)更大一些。

　　本周：24日-27日18屆六中全會(huì)將在北京召開，會(huì)議將研究全面從嚴(yán)治黨重大問題，制定新形勢(shì)下黨內(nèi)政治生活若干準(zhǔn)則，修訂《中國(guó)共產(chǎn)黨黨內(nèi)監(jiān)督條例（試行）》。會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步惡化。

　　2、行業(yè)評(píng)論VR產(chǎn)業(yè)洗牌開始，但2017年的拐點(diǎn)已確立虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)：近期媒體報(bào)道“暴風(fēng)魔鏡裁員”的信息，若屬實(shí)，我們認(rèn)為這是市場(chǎng)機(jī)制的正常調(diào)整下的結(jié)果，行業(yè)整體已迎來(lái)拐點(diǎn)時(shí)刻。從行業(yè)基本面上看1）Daydream的推出將VR的所有難度聚焦于手機(jī)廠商，確實(shí)對(duì)僅有眼鏡盒子類產(chǎn)品的廠商造成負(fù)面壓力，我們認(rèn)為VR眼鏡盒子的未來(lái)手機(jī)廠商優(yōu)勢(shì)最大；2）華強(qiáng)北強(qiáng)大的制造能力使得在VR產(chǎn)業(yè)尚未具備大規(guī)模用戶基礎(chǔ)和內(nèi)容的情況下就迎來(lái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于正規(guī)廠商造成打擊。通過2016年四季度的產(chǎn)品推出情況我們可以合理預(yù)測(cè)2017年的主流市場(chǎng)參與者為主機(jī)VR（PSVR等家庭VR設(shè)備）、手機(jī)廠商（Daydream手機(jī)）、線下店（Vive、Oculus等）。我們認(rèn)為，移動(dòng)VR有望帶動(dòng)第四波游戲創(chuàng)業(yè)浪潮，最快2017年中下旬將有所體現(xiàn)，于此同時(shí)帶動(dòng)的是手機(jī)性能的提升、VR交互類設(shè)備的興起，以及線下游樂VR滲透率的提升。