2017-01-16 銀河證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-01-16 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：銀河證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀：12月出口回落，進(jìn)口相對穩(wěn)定，貿(mào)易順差收窄，美國貿(mào)易保護(hù)主義抬頭導(dǎo)致未來出口不確定性增加；信貸超預(yù)期回暖，表外業(yè)務(wù)上行。

　　債券：春節(jié)前央行資金投入市場，短期利率下行，但長期資金上行，對未來仍有擔(dān)憂。債市情緒仍然謹(jǐn)慎，防風(fēng)險(xiǎn)是主題，仍在等待更多信息。

　　策略：考慮到物價(jià)、房價(jià)、匯率等問題，預(yù)計(jì)政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，流動(dòng)性將繼續(xù)呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)，同時(shí)預(yù)計(jì)IPO速度不會(huì)有明顯變化，短期仍以謹(jǐn)慎為上。

　　一、市場簡評需求有遠(yuǎn)慮無近憂，謹(jǐn)慎仍為上策上周市場持續(xù)陰跌、情緒低迷，上證綜指、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.32%、2.73%、3.00%、3.31%，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)1月13日收盤跌破1900點(diǎn)，創(chuàng)2016年3月以來新低。

　　2017年市場以陰跌開始，考慮到春節(jié)前物價(jià)受原材料價(jià)格上行及過節(jié)影響仍將持續(xù)回升、房價(jià)仍在高位、人民幣貶值壓力只是暫緩而非消失等問題，預(yù)計(jì)政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，在年底及春節(jié)前后給予市場平穩(wěn)過度的支持，但不會(huì)有明顯寬松，流動(dòng)性將繼續(xù)呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。同時(shí)預(yù)計(jì)IPO發(fā)行速度不會(huì)有明顯變化，短期仍以謹(jǐn)慎為上。

　　12月需求維持復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計(jì)春節(jié)期間物價(jià)將維持上行。12月CPI同比上升2.1%；PPI同比上升5.5%，為2011年9月以來新高；PPIRM同比上漲6.3%，為2011年10月以來新高。CPI方面，今年春節(jié)在1月底，隨著年底消費(fèi)旺季到來，食品飲料、蔬菜水果、肉禽蛋奶價(jià)格均可能繼續(xù)上漲，帶動(dòng)CPI進(jìn)一步小幅上行。PPI方面，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲7.2%，影響PPI上升5.3%，其中采掘工業(yè)價(jià)格上漲21.1%，原材料工業(yè)價(jià)格上漲9.8%，加工工業(yè)價(jià)格上漲5.1%。PPI持續(xù)上行一方面受近期匯率波動(dòng)影響，進(jìn)口大宗商品價(jià)格上漲，推升了部分工業(yè)品出廠價(jià)格，另一方面工業(yè)生產(chǎn)和市場需求穩(wěn)定增長，去產(chǎn)能、去庫存政策的效果顯現(xiàn)，供需關(guān)系逐步改善。往后看，1月份物價(jià)仍面臨壓力，而考慮到匯率、防風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性。

　　12月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求好于預(yù)期。2016年12月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.63萬億元，全年累計(jì)新增社會(huì)融資規(guī)模17.8萬億元，創(chuàng)下歷史新高。12月新增人民幣貸款達(dá)到1.04萬億元，中長期貸款占比回升。具體來看，居民部門新增貸款占比下滑、企業(yè)部門占比回升，中長期貸款占比亦是如此。12月貸款結(jié)構(gòu)的變化表明12月房貸占比逐步回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求回暖貸款增多。

　　整體看，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及中觀行業(yè)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)短期無憂，需求回暖幅度超預(yù)期。然而從中期角度看，2017年需求改善的持續(xù)性存在隱憂。2016年需求回升最關(guān)鍵的是靠地產(chǎn)與基建投資，但在2017年地產(chǎn)投資受到調(diào)控影響將下滑，基建投資受到財(cái)政收入增速下滑影響，后期需求下滑壓力將增大。

　　IPO進(jìn)一步提速，加速創(chuàng)業(yè)板下行。自2016年12月以來證監(jiān)會(huì)IPO審核及發(fā)行速度進(jìn)一步上升，12月IPO家數(shù)45家，1月截止到13日IPO家數(shù)已經(jīng)達(dá)到27家。雖然在首發(fā)募集資金數(shù)量上并未有顯著提升，但在缺乏增量資金流入的環(huán)境下，IPO提速仍然對市場情緒產(chǎn)生了較大的傷害。

　　隨著上市小盤股的增加，尤其加速了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的下行。