2017-01-16 國信證券-晨會(huì)紀(jì)要 2017-01-16 類別：券商晨報(bào) 機(jī)構(gòu)：國信證券 研究員：--

　　[摘要]

　　【宏觀與策略】

　　國債期貨策略周報(bào)：再議空1703+多1706策略私募EB每周跟蹤金融市場(chǎng)觀察：創(chuàng)業(yè)板：當(dāng)前與2012年，有何異同

　　【行業(yè)與公司】

　　電子行業(yè)專題：LED芯片供不應(yīng)求,龍頭穩(wěn)定受益電力設(shè)備新能源行業(yè)快評(píng)：國網(wǎng)投資穩(wěn)步推進(jìn)化工行業(yè)周報(bào)：丁二烯、天然橡膠價(jià)格持續(xù)上漲建筑&建材周報(bào)：17年玻璃行業(yè)供給側(cè)改革加碼值得期待環(huán)保行業(yè)周報(bào)：大力執(zhí)行生態(tài)文明考核，關(guān)注大氣及節(jié)能版塊海外市場(chǎng)專題：納指創(chuàng)歷史新高風(fēng)格偏好非科技萬科A（000002）快評(píng)：股權(quán)紛爭獲重大轉(zhuǎn)機(jī)，利于“軌道+物業(yè)”模式推進(jìn)招商蛇口（001979）快評(píng)：2016年銷售大增，維持“買入”評(píng)級(jí)金通靈（300091）快評(píng)：汽輪機(jī)訂單再下一城秀強(qiáng)股份（300160）快評(píng)：業(yè)績預(yù)增87-112%，看好公司長期發(fā)展華夏幸福（600340）快評(píng)：業(yè)績靚麗，模式領(lǐng)先、全球拓展奧康國際（603001）快評(píng)：C2M新模式推廣值得期待，斯凱奇代理業(yè)務(wù)有望提速宏觀與策略國債期貨策略周報(bào)：再議空1703+多1706策略國債期貨策略方向性策略：對(duì)于PPI，由于翹尾因素的存在，預(yù)計(jì)PPI同比增速仍將繼續(xù)上升，高點(diǎn)將在2月左右出現(xiàn)，但我們認(rèn)為PPI的環(huán)比上升勢(shì)頭已經(jīng)趨弱，相關(guān)高頻數(shù)據(jù)中，很多工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯下跌，預(yù)計(jì)后續(xù)PPI環(huán)比上行乏力。對(duì)于CPI，我們預(yù)計(jì)2017年通脹無憂，全年CPI在1.9%到2.0%，1月份由于春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)同比或達(dá)2.6%，2、3月份會(huì)快速回落。對(duì)于M2，預(yù)計(jì)隨著房地產(chǎn)銷售增速的快速下降，2017年居民部門信貸將有明顯下降，而企業(yè)實(shí)際貸款需求不強(qiáng)，年底和年末貸款沖量后，后繼乏力，預(yù)計(jì)M1、M2以及M1與M2的剪刀差繼續(xù)下降。按過去一周平均IRR計(jì)算，TF1703的理論價(jià)格范圍是99.55-99.77，T1703的理論價(jià)格范圍是97.55-98.28。

　　期現(xiàn)套利策略：（1）IRR策略：本周國債期貨合約走勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)于現(xiàn)券，延續(xù)了上周的貼水修復(fù)行情。長久期券（160023.IB、160017.IB和160010.IB）的IRR明顯上升，而短久期券（160025.IB和160020.IB）的IRR仍處于極低水平。（IRR存在時(shí)間年化問題，基差變化更能反映期貨修復(fù)行情）。（2）基差策略：國債期貨延續(xù)基差修復(fù)行情，我們推薦的做空基差策略繼續(xù)獲益，TF和T合約的策略平均收益分別為0.14和0.26，T合約中由于收益率的水平移動(dòng)，長久期券的基差收斂幅度更大。目前，5年國債收益率在2.95附近，收益率往上變化5BP以上幅度后，最廉券將經(jīng)歷160015.IB和160021.IB的變化，因此交割期權(quán)價(jià)值較大。而且從IRR角度看，TF1703的進(jìn)一步修復(fù)空間較小。而10年國債收益率在3.19附近，最廉券在久期較長的160023.IB、160017.IB和160010.IB之間切換，切換價(jià)值不大，即如果收益率在1月之內(nèi)不大幅下行，交割期權(quán)價(jià)值不大，因此做空基差策略在T1703上的性價(jià)比優(yōu)于TF1703。