2017-01-16 渤海證券-晨會紀要 2017-01-16 類別：券商晨報 機構(gòu)：渤海證券 研究員：--

　　[摘要]

　　宏觀及策略分析二八彌合趨勢未改，關(guān)注特朗普就職風(fēng)險—A股周策略觀點（宋亦威、杜乃璇）行業(yè)專題評述23家可比券商2016年全年營收同比下降47%――非銀金融行業(yè)周報――看好（張繼袖任憲功）原材料價格上行背景下行業(yè)成本壓力較大——家用電器行業(yè)周報——中性（安偉娜）金融工程研究商品期貨連續(xù)上漲――金融工程1月第2周周報(潘炳紅、郝倞)宏觀及策略分析二八彌合趨勢未改，關(guān)注特朗普就職風(fēng)險—A股周策略觀點（宋亦威、杜乃璇）上周，市場開始回調(diào)，上證綜指和滬深300分別下跌1.32%和0.83%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅更大，分別下跌3%和3.31%。全周兩市日均成交3970億，日均成交額較前一交易周減少317億元。行業(yè)方面僅銀行、非銀金融出現(xiàn)上漲，其余均收跌，通信、計算機、農(nóng)林牧漁、輕工制造跌幅最大。

　　經(jīng)濟方面，上周出爐的12月通脹和金融數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前通脹和貨幣環(huán)境暫時無憂，也預(yù)示著貨幣政策有繼續(xù)維穩(wěn)的動力與空間。而外貿(mào)數(shù)據(jù)方面，進口表現(xiàn)由于內(nèi)需的向好，繼續(xù)優(yōu)于出口，貿(mào)易順差進一步收窄。

　　展望2017年，盡管人民幣的貶值利好于出口，但貿(mào)易保護主義的抬頭，內(nèi)需的階段性改善和大宗產(chǎn)品價格的上漲將令貿(mào)易差額情況依然面臨挑戰(zhàn)，進而降低貿(mào)易對經(jīng)濟的增量貢獻作用。

　　在外圍環(huán)境方面，特朗普本周的就職演說成為了擾動全球市場的關(guān)鍵風(fēng)險點。在上周特朗普的首次公開新聞發(fā)布會上，其言論中對早前的稅改等經(jīng)濟政策主張只字未提，令市場大失所望，美股隨之也有了一定的沖擊。

　　正如我們在年報中所言，特朗普進行基建刺激的政策落地難度著實不小，上周特朗普對此未發(fā)表意見，或許就是其在態(tài)度上對于前期過于樂觀的主張開始轉(zhuǎn)向保守。在財政增收來源受阻和支出難以騰挪的背景下，加上再度舉債對高額赤字率的挑戰(zhàn)，本周特朗普的表態(tài)可能會弱于此前投資者的預(yù)期。因此，其對于美國乃至全球的經(jīng)濟刺激的程度預(yù)計也會大打折扣。

　　就策略而言，雖然短期經(jīng)濟依然向好，但本周特朗普上臺時點來臨，再加上年前成交轉(zhuǎn)弱的趨勢，市場短期仍難有大的起色。上周主板市場出現(xiàn)回調(diào)，但受制于IPO加速及缺乏業(yè)績支撐，中小創(chuàng)的跌幅更為明顯，市場二八分化還在持續(xù)。因此，我們繼續(xù)維持年報中的觀點，按照市場的二八彌合趨勢，發(fā)掘有業(yè)績支撐且估值偏低的良好標的，并且趁市場回調(diào)階段提前進行春季行情的結(jié)構(gòu)性布局。在配置方面，則可以繼續(xù)關(guān)注摘帽、年末漲價及地方國改、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、軍改等可能成為全年主線的題材。另外IPO的提速令新股的連板數(shù)量明顯收窄，大部分個股在開板后出現(xiàn)連續(xù)回落，次新的連續(xù)疲軟，令其中部分個股距離價值投資的邊界越來越近，次新板塊如有進一步回調(diào)，那么投資者重新關(guān)注次新，進行沙里淘金的時刻或許不會太遠。

　　行業(yè)專題評述23家可比券商2016年全年營收同比下降47%――非銀金融行業(yè)周報――看好（張繼袖任憲功）投資要點：

　　市場表現(xiàn)上周申萬非銀指數(shù)上漲0.22%，分別跑贏滬深300、大盤1.05%、1.54%。各子板塊漲跌互現(xiàn)，其中保險板塊漲幅最大（0.57%），多元金融板塊漲幅最?。?0.83%）。個股方面，漲幅位居前三的分別是熊貓金控、海通證券、以及民生控股，分別上漲8.37%、5.91%、以及3.79%。估值方面，申萬非銀板塊（TTM,剔除負值）市盈率為19.94倍，略高于全部A股市盈率（18.50倍）。